“到底该担心资本流入还是资本外流？”

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张茉楠(国家新闻中心副研究员)。

8月外汇占款比上个月减少174亿元，跌幅呈加速趋势。 在连续几个月外汇占款减少或持续负增长的同时，欧美无限购债放开放水，中国到底应该担心资本流入还是资本流出？ 未来，短期资本和长期资本流动结构到底会出现怎样的分化趋势？

事实上，资本外流是中国近期面临的重大风险之一。 自去年年底以来，外汇储备紧缩、外汇占款逐月减少、实际利用外资额下跌等一系列新闻都传出了资本跨境流向中国的迹象。 数据显示，中国吸引外商直接投资( fdi )自去年11月以来，仅5月份为0.05% )短暂的同比正增长，其他月份为负增长。

目前，FRBQE3的上市有可能将持续近1年的短期资本外流转化为新的短期资本流入。 FRB的新发基轴货币通过货币乘数效应，进一步提高流动性。 在美国债券收益率下跌、股市提前透支、二次量化宽松政策利好、实体经济复苏缓慢等形势下，未来大部分货币资金可能受利好走强，流向投资回报率较高的大宗商品市场和新兴市场国家，短期资本将大幅回流中国。

但是，关于资本是否回归中国，不能一概而论，必须区分回归的是短期投机资本还是长期产业资本，流出的是投机资本还是产业资本？

从大趋势看，尽管欧洲都柏林危机缓解、美国大规模放水、世界经济形势有可能在年内有所回升，但由于发达国家主权债务危机长期化、全球经济加速再均衡化、新兴市场资本收益率下降等因素，新兴经济体资本长期大规模净流入的局面面临拐点。

从中长期看，影响国际资本流动的主要因素是趋势性变化的。 过去经济全球化中的过度支出、过度借贷、过度福利、过度出口的不平衡关系正在被打破。

首先，发达国家主权债务危机启动了长期的“杠杆化”进程，这将导致海外资本持续回流。 其次，发达国家主导的全球总诉求正在萎缩，中国出口部门超高速增长的黄金窗口已经过去，将大量劳动力等资源配置到劳动密集型出口部门的效率开始下降。 第三，用低价金钱补贴全球红利的中国也在走要素价值重估的调整道路，将压缩fdi的利润空之间。 第四，少量资本转移到更廉价的快速发展中国家，中国等以前就传入新兴经济体的海外资本的一部分有可能分流。 第五，美国正在加速推进“再工业化”战术，奥巴马政府打算通过促进产业资本回流来重组全球产业链。 随着“美制”的强势回归，未来美国很可能从海外直接投资净出口国变为净进口国，这不仅会导致美国资本回流，其各种特点和巨大的市场吸引全球资本、吸引世界资本规模的趋势将会放缓。 未来，随着世界资本流动大格局的发展和产业布局的展开，世界资本流入中国放缓的压力将更加凸显。

综合分析这些因素，全球资本大规模流向新兴经济体的趋势可能正在悄然发生变化。 中国要防范的不仅仅是热钱的大规模流失，还有长时间的资本流失。 中国资源便宜，利润丰厚吸引世界资本的年代渐渐远去，为什么会再次吸引资本？ 必须凭借迅速提高的人力资本、劳动生产率和迅速增长的市场容量，引进先进技术，提高国家竞争力的项目和更公平的投资环境创造经济的新特征。

来源：澎湃商业网