“鲁政委：“规范”而非“紧缩”是“8号文”的立足点”

本篇文章1091字，读完约3分钟

◎鲁政委(兴业银行首席经济学家)

3月25日，银监会发布《关于规范商业银行理财业务投资运营相关问题的通知》(简称“8号文”)。 该文件全面规范了银行理财投资“非标准化债权资产”。

这是在需要巩固经济复苏态势的背景下推出的，不是紧缩性的。 从社会融资总量来说，考虑到1月和2月，融资占社会融资总量的比例只有4~5成，“非融资”的比例超过了一半。 除非货币政策转为紧缩，否则监管部门也无法对“非信用融资”政策进行实质性紧缩。

现在发表“8号文”与其说是“紧缩性”的政策，不如说是业务长时间可持续快速发展的“规范性”的政策越来越多。 这应该是正确把握“8号文”精神的立足点。

当然，监管部门对“非贷款融资”的政策从去年下半年的沉默到现在已经规范化，也标志着“监管标准和监管方法”从“宽松转向中性”。

一直以来，“非标准债权”的理财结构和法律关系很复杂，在销售过程中无法向顾客解释清楚，最终发生损失时银行实际上要承担“事前疏通”的义务。 对于无法应对的“资产池”的资产管理尤其如此。 此次《8号文》要求每个产品分别控制管理、结算、相对规模，禁止银行担保和回购，使“购买者自负”的责任真正成为现实，不要将表外业务风险传播或转移到表内业务

具体来说，我认为“8号文”的市场影响主要集中在两个方面。

首先，“8号文”发布后，有人指控银行加大标准债券的理财基数，以满足35%的门槛，从而增加银行对标准债券的诉求，导致短期利率债市。

其次，对非标准债权的限制促使各方努力转换为标准债券，短期内最方便的是转换为私募基金。 因此，预计今后一段时间内，私募基金的发行将明显增加。 公司方面的资产证券化也可以成为转换途径之一，但前提是能够在交易所或银行间市场进行交易，从而使证券公司的部分资产化产品受益。

从资金诉求的角度来说，“8号文”会给过去的“非标准债权”融资带来一定的障碍。 从经济快速发展的立场来说，这部分融资的诉求仍然需要通过适当的方法来满足。 因此，如果堵住旁门的左道，并且必须为此打开规范融资的大门。 但是，目前的融资额有限，目前的债务发行标准非常高，这些“非标准债权”融资的相当一部分在现有规则下并不是很快就能自动转换为标准债券融资的。 因此，将来需要“高收益债务”或“垃圾债务”，各种财务报表不完善的公司有机会利用“垃圾债务”进行融资。 这与传统的“非标准债权”融资相比，由于透明度高、流动性高，价格也将大幅下降。

从理财基础资产诉求的角度来说，客户诉求多样，但部分客户有配置高收益、高风险基础资产的诉求，如果能够提出“垃圾债”，也有利于在标准债券范围内为这类客户提供理财资产的选择。

来源：澎湃商业网