“新三板扩容应夯实快速发展根基”

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◎熊锦秋

最近，国务院批准了改革委员会《关于年深化经济体制改革要点工作的意见》，提出了7个方面的要点改革。 其中，“金融体制改革”工作包括“完善场外股票交易市场业务规则体系，扩大中小企业股权转让体系试点范围”。 5月28日，全国中小企业股权转让系统除名运营后的前7家挂牌仪式在北京举行。 笔者认为，新三板扩张应观察夯实快速发展的基础。

此前，新三板由深交所负责提供技术支持系统，但随着今年1月16日全国中小企业股权转让系统在北京正式启用，新三板交易平台转型为该系统，仍被称为新三板。 目前，新三板的快速发展思路是以交易所市场为原点的逆推式快速发展，其一个意图是为沪深交易所市场提供潜在的上市公司，快速发展目标是打造中国的纳斯达克。

目前，新三板制度的设计与交易所市场相差无几。 在交易方法上，新三板允许协议交易、竞价交易、做市商等方法存在，就像另一家交易所一样。 新三板市场快速发展的基础之一是《全国中小企业股权转让系统挂牌企业新闻披露细则(试行)》中规定的新闻披露制度，这与主板比较相似； 只是，新三板品牌公司来自全国各地，外国投资者很难通过公司新闻披露了解公司，体会到公司内部的风险，品牌公司新闻披露的质量也有可能被骗。

虽然新三板、主板、创业板试图建立“介绍上市”的衔接方法，但政策制定仍然着眼于向上对接，没有考虑如何搞好向下对接。 据悉，新三板品牌企业只要不公开发行，可以直接向沪深交易所提出上市申请，无需证券监督管理委员会审查，为新三板公司快速上市提供了优惠通道。 不过，这样介绍上市方法后，公司的新闻披露需要交易所进行审查，但交易所的审查毕竟与证券监督管理委员会ipo发布审查时的漏洞不同，这种公司的新闻披露的真实性是否得到保证，还需要进一步实践验证

美国纳斯达克快速发展的基础是场外市场，是在证券公司柜台完成买卖的柜台市场或店面市场(简称otc市场)。 场外市场经过200多年的快速发展，1971年2月8日全美证券经销商协会的自动报价系统(纳斯达克)开始运行。 该系统利用计算机技术，连接各地500多个市场商家的交易终端和位于康涅狄格州的数据中心，形成数据交换互联网，从otc股市中精选2500多股股票，市场商家将这些选定的股票列入该列表

如果把多层资本市场比作金字塔，场外交易市场位于金字塔的最底层，是整个多层资本市场的基础，交易所市场才是塔尖。 但是，目前我国异地市场还不发达，许多省市设立的非上市公司股权登记托管地或产权交易机构只能从事非上市公司的股权托管业务，也不允许进行股权交易。 我国证券市场由最高层顺延向下建设，交易所市场过度虚拟性由顺延向下传播，投机、泡沫等病毒也随市场向下传播，市场快速发展的基础依然处于缺失状态。

其实，各省市的股票登记主机中心、产权交易机构，甚至更低层次的市场，其快速发展的意义要比交易所和新三板建设重要得多。 遍布全国各地的场外股票交易场所。 挂牌公司多为当地公司或附近公司，当地投资者几乎平等、无障碍地获得所有市场新闻。 如果允许股票交易，其证券价格可以更真实地反映证券的内在价值，这样的市场将更接近有效的市场，市场资源分配功能将发挥更合理、更大的作用。 这就是现实中一些联合股的股票经济，远比上市公司等虚拟经济健康，投资者更容易

目前，新三板的评价水平高于主板，其虚拟风险不容忽视。 幸运的是，目前新三板规定了较高的准入门槛，个人门槛为300万元，机构门槛为500万元。 据此，即使新三板扩张，对a股市场资金的影响仍然有限。 但是，这不能根除市场过度投机和过度虚拟炒作。 只有率先快速发展基础性的各省市“四板”市场，新三板快速发展的基础才能更加牢固，连接火热的现实经济地势。 吸收大地母亲的能量后，新三板将更加健康，也无需为投资者设立准入门槛。

来源：澎湃商业网