“金融市场流动性收紧是大略率事情”

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◎项峯((经济学博士) ) )。

7月22日，中国人民银行公布的数据显示，6月份中国金融机构外汇占有余额比5月份减少412.05亿元，是去年11月以来首次出现负增长。 6月外汇占款余额下降是多种因素共同作用的结果，但在一定程度上收紧了外汇占款下降和金融市场流动性。

今年年初，我国异常的外汇资金大幅流入。 年一季度，我国新增外汇占1.2万亿元，创历史纪录。 其中不排除大规模热钱通过贸易渠道大量进入我国的可能性。 特别是一季度内地对香港的出口贸易统计数据和香港对内地的进口数据有明显背离。

随后，5月5日，国家外汇局下发《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，出口数据中泡沫成分被挤出，异常外汇资金流入势头得到遏制，6月我国出口增速明显回落。 在此期间，国际金融市场对FRB退出qe的预期高涨，由于美元走强，国际资金再次回到了美国国债市场。 另外，人民币升值幅度放缓、贬值预期增强也是重要因素。

虽然外汇占有率的下跌趋势是否维持还很难评价，但增长速度放缓的态势基本确立。 另一方面，欧美经济复苏仍有可能重演，我国外总体不振，出口规模增长明显放缓，并且石油等资源诉求增大，进口规模增大，经常项目顺差规模明显减少。

另一方面，我国经济增长中枢下降，人民币贬值预期加强，美国在未来一年内退出qe的可能性急剧提高，热钱进入我国的趣味性下降。 尽管短期热钱进出我国仍有可能重演，但从一个相对时间较长的时期来看，我国国际收支运行趋于均衡，从而导致外汇占款规模增长急剧放缓。

外汇占款增长放缓或金融市场流动性紧缩。 在构成货币供给的几个组成部分中，外汇占款占有重要的作用。 过去，人民银行因外汇占款规模增加，被迫投入基础货币而导致的货币高增长运行态势，是我国金融监管的重大问题。 人民银行使用法定存款准备金政策、央行票据基本锁定这部分流动性，以免这些流动性释放影响宏观经济的稳健运行。

我国法定存款准备金率达到20%以上。 这样高的法定存款准备金率在世界上也极为罕见。 外汇占款规模增长放缓，余额下降，金融市场流动性供给必须减少。 如何应对这种新的快速发展趋势，对央行、金融机构都是新的课题。

对央行来说，如果外汇占用金下降导致货币供给被动减少，就需要调整法定存款准备金率，释放部分货币，支持实体经济的运行。 对金融机构来说，流动性紧缩和趋势会影响金融资产的价格。 因此需要高度重视流动性管理并积极调整资产负债结构以适应新形势的需要

总的来看，外汇占款运行情况与我国宏观经济结构调整、金融市场改革进程高度相关。 也不能排除将来外资持续大幅流入的可能性。 总之，我国宏观经济金融运行稳健，为了维持国际收支的基本平衡，有必要适当减少外汇占有规模。 由此可见，未来金融市场的流动性将会收紧，或大致率。

来源：澎湃商业网