“孙立坚：金融改革需改变“头痛医头”的监管模式”

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◎孙立坚(复旦大学金融研究中心主任经济学部副院长)

在中国经济转型的今天，金融体系发挥的作用越来越重要。 但是，我们“金融服务实体经济”的定位和运营机制还依赖银行体系来支撑公司的投资和个人费用。 笔者认为，要重建实体经济活力，必须改革金融业务模式，进行价值链金融，同时具备功能监管。 职能监管是确保价值链金融服务体系制度高速运行的重要前提。

中国长期以来推行的监管模式——加强监管和行政指导以确保金融体系稳定目标的实现，已不能满足当今金融服务实体经济的改革要求，因此有必要引入功能监管的构想。 具体来说，不是对有问题的业务本身进行“取舍”监督，而是与妨碍“六个基本功能”发挥的以下行为进行比较监督。

第一是价格发现功能的有效监管。 利率市场化后，监管部门发现金融机构滥用调节利率的手段破坏市场公平竞争的秩序，利率水平短期内严重偏离市场合理水平，威胁金融体系稳定和金融为实体经济服务能力迅速下降的，监管部门将介入调查，驱逐扰乱市场秩序的投机者

二是流动性保障功能的有效监管。 近期银行间市场出现的“缺钱”现象，折射出银监会对银行同业业务快速发展缺乏比较有效的监管的问题。 针对同行业业务期限的不匹配问题，监管部门应当建立必要的限额管理机制，与同行业结算支付应急响应体系，建立及时指导银行自身自主债务的能力。 当然，不可以呛着废弃。 取消与流动性保障功能密切相关的清算业务和同业业务，这在金融系统的日常运营中起着重要作用。

三是风险分散功能的有效监管。 无论是违约风险、流动性风险、市场风险还是操作风险，我们都应该把监管要点放在系统性风险防范问题上，将监管模式转变为“逆周期”的运营模式。 在美国次贷危机中，我们唯一值得借鉴的经验就是他们“逆周期”的风险分散意识。 在市场繁荣的大好机会进行了资产证券化，起到了很好地分散风险的作用。 但是他们在资产证券化的过程中没有给顾客提供足够的消息，这是今后我们监管部门必须引以为戒的地方。

四是新闻披露功能的有效监管。 内幕交易、粉饰报表、错误诱惑等行为是中国资本市场的顽疾。 银行与中小企业之间的新闻不对称也是阻碍中小企业融资的重要因素。 政府应加强新闻公开制度的监管措施，尽快建立公司和个人信用的真实文件，让社会所有群体都认识到损害自身信用的各种行为将来会付出巨大的代价。

第五，公司治理职能的有效监管。 今天，加快利率市场化、推进人民币国际化的战术、加强金融业高管薪酬体系改革、牢固引入股市“退市机制”、明确引入竞争机制和对金融机构奖惩的制度安排，对改善金融服务质量和提高公司绩效有什么意义？ 破坏公平竞争的行为和掩盖新闻的道德风险行为，都逃不出功能监督的视野。

六是价值创造功能的有效监管。 如果金融服务不能为实体经济的快速发展做出贡献，投资者的价值创造将是“零和游戏”，最终财富将集中在不公平竞争市场中获胜的少数人身上，或者不想介入这种投机行为充斥的市场，因此不得不温家宝低效的银行体系 因此，要引进价值投资专业化的金融机构和人才，完善我国金融体系的制度建设，满足由此产生的对各种高端金融服务的市场诉求，构建各种创新产品是我国金融快速发展实体经济服务的必由之路。

要验证中国的金融改革和监管措施是否比较有效，关键是关注金融体系基本功能的发挥程度。 首先评估金融服务的价值创造是否正确，然后注意“价格发现”的市场环境是否完善，在此基础上进一步衡量“金融创新、风险分散”的专业化能力是否得到充分发挥。

当然，在改革过程中，特别是如果不重视“新闻公开充分，企业治理结构完善”的制度建设，就不能保证市场越来越繁荣，流动性越来越充裕，但相反金融创新和价值创造的快速发展空 一言以蔽之，成千上万的人再也不能停留在以前那种“头疼脚痛”的行政管理型监管模式上了。

来源：澎湃商业网