“周子勋：反通缩 成2015年的主要任务”

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由于国内经济下行和国际进口的通货紧缩压力并存，中国经济每年将面临很大的通货紧缩压力。

在国内，目前中国经济正在经历制造业去产能化、金融去杠杆化、房地产脱泡化、环境污染化的阵痛转型期，处于从“旧常态”向“新常态”过渡的关键时期。 在这个过程中，通货紧缩会迫使公司削减产品的价格和工资，相反会进一步削弱总的诉求。 高企的政府和公司的债务进一步恶化了这个循环。 价格和收入下降，债务的实际负担就会上升，促使债务人削减支出支付债务(财政紧缩)，从而导致事态恶化。

近来许多经济数据表明中国经济出现明显的通缩信号，通缩风险有增高的趋势。 例如，年12月的顾客物价指数( cpi )比去年同期增长1.5 )，已经连续4个月进入2 )区间，年cpi比去年同期上升2.0 )，创下年来最低。 年12月的生产者物价指数( ppi )比去年同期减少3.3%，是自年3月以来连续34个月负增长。 全年ppi比去年同期下降1.9%。 另外，“三驾马车”指标中的进出口年我国外贸进出口增长率仅为2.3%，远低于年初7.5%的预期目标。 另外，与ppi与去年同期持续负增长一致，去年12月中国制造业官方pmi和汇丰pmi分别下跌至50.1和49.6。 官方pmi指标勉强维持在枯荣线以上，汇丰pmi指标时隔7个月再次跌破枯荣线。 反映出许多公司处于价格下降或持平的状态，工业价格通缩低迷。

随着2010年中国经济进入“新常态”，中国公司的心理状态也在不断调整。 年12月渣打中小企业信心指数从11月的58.29降至56.58，各分项指数也全面下降。 国际会计机构最近向该会计师事务所发表的《国际商业调查报告》显示，中国公司对年快速发展的预期趋于保守，40%的公司认为经济不确定性是最重要的因素。 另外，衡量铁矿石、水泥、谷物、煤炭、化肥等资源运输费的波罗的海干散货指数( bdi指数)大幅下跌，在去年11月4日至年1月9日的42个交易日中，从此前的1484时至1月9日的709时暴跌，累计下跌。

在国际上，目前国际大宗商品价格持续下跌，国内相关价格出现下行压力，进口通货紧缩对物价的影响开始显现。 可以看到，年下半年以来，国际油价持续下跌，比逐年高价下跌50%以上。 由于国际市场原油价格下跌，成品油、石油和天然气、化学原料和产品都推动了年12月的ppi下降。 其中，石油和天然气开采业的出厂价比上个月下降8.1%，比上年下降19.7%。 此外，12月份汽油价格和柴油价格分别下跌3.3%和5.5%，两个项目合计下跌cpi环比0.03个百分点。 能源、黄金、铁矿石、粮食等大宗商品的熊市也还没有结束。 其背后的重要支撑是，美联储退出量化宽松导致美元指数持续上涨，市场普遍预期美联储将于年初开始加息，意味着美元走强和大宗商品价格下跌的预期依然强劲。 目前，这种“内外需求不足、产能过剩恶化、公司杠杆化持续、金融市场低迷、大宗商品价格下跌、经济恶性循环”的世界经济形势，包括中国在内的世界各主要经济板块都必须正视一个问题。 世界范围的通货紧缩正在到来。

全球通缩是许多复杂因素造成的综合结果，反映出全球经济再平衡未能如预期。 中国的产能过剩和债务问题、欧洲债务危机后漫长的经济萧条、日本量化宽松的政策失败、美元流动性的收缩，被认为是导致这种通缩的原因。 对中国来说，随着中国经济“新常态”逐渐蔓延，短期内大宗商品价格下跌趋势难以逆转，今后一个时期，受cpi和ppi压力的主要因素仍将发挥作用，中国经济通胀水平难以迅速走出低位区间。

面对通货紧缩的现实局面，政府反通货紧缩的步伐可能进一步加快，年稳定增长、反通货紧缩政策出台的时间点可能会比往年提前。 事实上，从年初透露的消息来看，中国政府对年中可能面临的许多复杂形势做了一些准备，重要的注意窗口之一是基础设施投资项目的储备。

要消除通货紧缩，中国宏观调控中非常重要的两个政策——财政政策和货币政策必须携手发力。 在去年12月的中央经济实务会议上，将宏观政策定为“积极财政政策必须有力，货币政策必须更加重视宽松”。 可以预见，在“底线思维”的指导下，当经济接近区间管制底线时，将发生相应的政策变动，防止经济内部系统性风险的爆发。

在财政政策方面，财政收入增长已进入“新常态”，地方政府面临着融资平台剥离政府职能后开辟新融资渠道的难题。 另外，由于实体经济面临转型压力，必须尽快放松税收约束，面对多重制约，应该适度扩大财政赤字以体现财政政策的力量，这也有利于结构调整。 此外，减税将扩大应注入新活力以缓解实体经济束缚的地方债和ppp模式规模，较有效缓解地方政府切换融资渠道带来的阵痛，保证国债发行规模更为显著。

货币政策中，一般根据经济、就业形势的变化，由相机选择，适度放松，灵活出手。 认为经济增长稳定与否是决定货币政策是否全面放松的重要前提，经济改革的力度之大将影响货币政策的实际效力。 从年货币政策的非常识之道来看，预计年货币政策将保持“稳健货币政策基调下的积极操作”，实际操作将更加灵活。 目前的主要任务仍然是稳定增长，因此为了保证经济稳定，货币政策需要更加侧重于相机的选择。 与此同时，年货币政策在调整结构方面还需要做些什么，要做好货币政策落实的创新和新工具运用的“学习”。 日前，有传言称，央行与部分中期贷款便利到期资金相比，以2800亿元的规模持续进行，这在货币政策上已经释放了反通货紧缩的信号。

来源：澎湃商业网