“2015年资金面应实现三个平衡”

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◎谭浩俊

随着年经济数据的公布，关于年经济指标如何配置、经济政策如何协调、可能面临的矛盾和问题如何处理的话题也很多。 许多观点认为，年货币政策在基本格局不变的情况下，将比年宽松，市场资金总量也将进一步增加。

的货币政策并不像想象的那样“坚挺”，广义货币( m2 )继续保持两位数的增长率，达到12.2%。 新增贷款再创纪录，达到9.78万亿元，比上年增长8900亿元。 在政策已经放松的情况下，公司仍然面临着严重的资金问题，融资难、融资高的矛盾依然存在。 如何平衡资金方面变得更重要。 笔者认为，年在资金方面，应该为实现“三个平衡”而努力。

第一个平衡是控制总量和调结构的平衡。 面对经济下滑，公司融资困难，越来越多的人希望管理层放宽货币政策，向市场“放水”。 从眼前的好处考虑，这当然是一个选择。 毕竟，稳定增长也是一项重要的工作，也是目前最紧迫的工作。 但是，从长期且可持续的快速发展的立场来看，只放水、浇水也不可取，还存在风险风险。

去年投入的资金，数量上是充足的，按照政策思路，应该以实体经济为主。 但是，现实情况是，没有达到政策预期的效果。 特别是定向降准释放的资金，最终没能进入实体公司的怀抱，跳槽到了其他行业，特别是政府融资平台、开发公司、产能过剩领域。 而且，委托贷款和信托等成为这种转换的最优先途径。 能够使用信托资金或获得委托贷款支持的，大部分不是实体公司，而是融资平台和开发公司。 发行信托、进行委托贷款的公司和机构也不全部是自有资金，有相当一部分从银行转行，其资金本来应该流向实体经济。 在这种情况下，如果不重视结构的优化而继续满足于量化的扩张，那么水放得越多，公司就越有可能出现口渴的现象。

1月16日，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，对委托贷款加强规范和管理。 这是一种非常有效的结构调整手段，至少可以比较有效地根除委托贷款资金来源渠道不正常、去向不规范的问题。 我们更期待的是，对信托资金等资金来源、去向等，也建立比较规范的监管方法和措施，防止信托资金成为货币政策流失的平台，使实体经济真正得到货币政策的正面作用和影响。

第二个平衡，直接融资和间接融资的平衡。 在金融秩序不太规范、银行与其他市场主体关系不和睦等条件下，间接融资比重过大，公司很难得到银行的支持。 即便是支持，也会出现信用结构严重不合理，实体经济被边缘化，中小企业被抛弃的现象。 目前，我国信用资金的分布，呈现出这样的格局。

如果直接融资比重高，特别是直接融资的开放程度高，可以对实体经济和中小企业等获得平等的融资机会。 其融资难、融资高的矛盾也可以大大缓解。 近年来，我国直接融资的比重逐渐提高，但从公司的资金诉求情况来看，还不够。 特别是中小企业没有直接融资的大门，很多中小企业仍然需要依赖银行和地下金融机构。 在这种情况下，融资难和融资升值的问题不可避免。 更好地向实体经济开放直接融资平台，特别是证券市场融资，是解放中小企业、释放中小企业活力的最重要方面。 新三板的设立，无疑找到了让中小企业融资的新平台，但由于才刚刚开始，容量非常有限。 如何向中小企业开放越来越多的融资平台，值得仔细研究。

年资金问题是否会继续成为稳定增长的重要问题之一，直接融资的开放度至关重要。 总体来说，要加快直接融资改革的步伐，建立越来越多的可以为实体经济提供直接融资服务的平台和渠道。 如果能确立这两者之间的平衡，将对解决年资金水平的矛盾起到重要的作用。

第三个平衡是地面金融和地下金融的平衡。 有人可能会说地下金融是违法的金融行为，应该予以取缔。 问题是，从目前的现实情况来看，银行不太愿意为中小企业提供资金，所以大部分中小企业最大的难题是资金方面。 在这种情况下，地下金融机构具备了生存和快速发展的土壤。

因为地下金融机构的行为极不规范，有很大的金融风险。 如何规范，如何逐步减少地下金融的规模和范围，也是管理层必须认真考虑的问题。 “招安”无疑是规范地下金融机构最有效的手段，但在温州等地试点尚未取得显著成效的情况下，中小企业要增加融资平台，可能只能处于控制地下金融机构风险、抑制融资价格的隐含状态 如何平衡地面金融和地下金融，也是必须在年资金水平上把握的一个方面。

年的市场资金状况仍处于相对紧张的状态，但从未来快速发展和盈利的角度看，总量需要妥善控制，“不宽松、不紧”，结构上需要比较有效地改善。 只有这样，资金紧张的矛盾才能缓和，将来不会留下风险。

来源：澎湃商业网