“余丰慧：9月CPI回落 货币政策怎么出招”

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◎余丰慧

年9月，全国居民费用总额比去年同期上升1.6%。 1~9月全国居民费用总额比去年同期上升1.4%。 9月，全国居民费用总额比上个月上升0.1%。

9月份的cpi比去年同期下跌0.4个百分点，cpi比去年同期上涨1.6%，比今年物价抑制目标的3.5%下降1.9个百分点。 1~9月的cpi比去年同期上升1.4%，比今年的物价控制目标低2.1个百分点。 9月份cpi较去年同期涨幅比1.75%的全年存款利率低0.15个百分点，正利率为0.15%。

最引人注目的是，9月份的cpi较去年同期相比8月份明显下跌。 8月份的cpi比去年同期上涨了2%，市场解体经济出现了复苏的迹象，摆脱了通货紧缩的迹象。 9月份cpi恢复同比涨幅后，慢慢分解，经济低迷有恶化的迹象，通货紧缩有恶化的迹象，甚至担心中国经济的大衰退。 虽然继续呼吁放松货币，放水货币的呼声越来越高，但这需要稍微分析一下cpi、ppi的动向后得出结论。

cpi上升率明显下降的首要原因是什么？ 发现水果价格下降了10.7%，cpi下降了约0.25个百分点。 鸡蛋价格下降10.2%，影响cpi下降约0.10个百分点。 交通费和通讯费下降了2.1%。

9月份cpi涨幅比上个月下降0.4个百分点，主要原因是基数高。 去年9月的cpi比上个月上升0.5%，涨幅相对较高，由于上调了今年9月的对基数，同比涨幅下跌。

除这些因素外，部分商品和服务价格比去年同期仍然偏高，食品中猪肉和新鲜蔬菜价格比去年同期上涨17.4%和10.4%，非食品中诊费、家庭服务和公共汽车票价比去年同期上涨13.6%、7.4%和6.1% 也就是说，9月份的cpi涨幅明显有很多非正常因素，物价上涨的原动力依然在持续。 特别是进入第四季度后，这是一个消费旺盛的季节，也是物价高的时间段。 因此，货币政策不应被9月份cpi涨幅的下跌所迷惑，做出错误的决定和评价。

9月，工业生产者出厂价格比去年同期下降5.9%，跌幅与上月持平，要客观看待。 我们不能从持续低迷的ppi中得出工业公司生产萧条的结论。

PI低迷，进口持续下跌，首要是国际大宗商品价格持续低迷造成的。 中国是这些大宗基础性商品的进口大国，价格不断下降对中国公司来说是个好事件，标志着生产价格将大幅下降。

9月石油和天然气开采、石油加工、黑色金属冶炼和轧钢加工、煤炭开采和洗煤出厂价格分别比去年同期下降40.6%、24.5%、18.7%、15.4%，合计影响本月工业生产者出厂价格的总水平比去年同期下降约3.4个百分点， 如果受到国际市场的影响，这对整个实体经济来说是个好现象。

在这种情况下，从9月份cpi、ppi下降的现象来看，货币政策继续放松、准利率持续下降的结论不科学。 从货币政策来看，目前的宽松程度远远大于应对2008年金融危机时期。 降低利率不是主要的选择。

当然，根据市场货币供应量不足的情况和外汇占款的变动情况，需要持续释放流动性时，应该将重点放在存款准备金率、公开市场操作、再贷款等可自由收纳的数量工具上。

降低利率不是主要的选择。 另一方面，利率已经到了历史低点，无法下降的地步； 另一方面，中国式利率手段的效果越来越小。 由于贷款利率市场化、存款利率半市场化，监管手段降低利率的效果非常有限。 与此不同，降低利率对人民币汇率产生了巨大的影响，一旦导致人民币汇率大幅贬值，有可能再次波及全球金融市场动荡，也为人民币加入sdr设置了障碍。

总之，要客观看待9月份cpi、ppi的走势，慎重添加代码货币宽松。

来源：澎湃商业网