“双降之下资产配置会持续向股市转移”

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◎易宪容

央行10月23日宣布，10月24日起下调存款利率0.25%，下调存款准备金率0.5%，取消存款利率波动上限。 中央银行突然降低准利率，不仅给高速下降的中国经济企业带来稳定的动力，还通过货币政策发挥力量，开辟了“十二五”稳定的起点之路。

年11月以来，央行已经多次持续降息，目的是保证经济企业的稳定，为经济增长创造条件，这些政策向市场释放了大量流动性。

对目前国内的金融市场来说，存款利率不仅降至历史最低水平，金融市场整体利率也降至历史最低水平。 在央行宽松货币政策持续的情况下，国内金融市场整体融资价格已经全面下跌。 但也应该看到，目前国内经济生活中还有一点问题尚未得到处理。

例如，持续一年多的经济增长下行压力没有被央行宽松的货币政策缓解，面临的风险依然很高。 特别是第三季度gdp跌破7%，意味着未来中国经济增长的压力可能越来越大。

当前和未来中国经济增长的压力为什么会越来越大？ 第一，因为国内目前存在严重的产能过剩，经济结构整体调整依然缓慢。 这些结果表明，今年三季度固定资产投资一直处于低位增长，特别是房地产投资增长更是处于低位。

由于生产能力严重过剩，民营部分和民营公司没有增加投资的意愿，国内投资的增加基本上靠政府大量的公共基础设施支撑。 这也是尽管央行一年来采取了宽松的货币政策，但市场足够的流动性仍然没有注入实体经济，无法摆脱困境的原因。

拉动民间投资和公司投资的最重要原因是房地产库存化进展缓慢。 央行持续降息后，国内房地产市场好转至5月，其首要表现是一线城市和部分二线城市的销售增长和房价上涨，但对三线以下城市来说，房地产市场供给过剩问题依然严重。

这次央行的准利率下降有利于房地产市场，但不容易库存化。 如果低价资金不能流入房地产市场，国内产能过剩问题和房地产投资快速减少问题依然难以应对。

国内经济增长的下行压力仍然很大，大量流动性有可能在金融系统内循环。 如果发生这种情况，对现在的股市有很大的利益。

对a股市场来说，经过7~8月的动荡，股市信心严重受损，到了最近逐渐开始回升，股价也出现反弹。 9月2日至10月23日，上证综指反弹近8%，两融业务开始增长，市场交易量上升至万亿元以上，投资者开始进入市场。 特别是在“十一”假期之后，这个迹象更为明显。

这次央行的准利率下降，不仅会降低整个金融市场的融资价格，还可能使流动性进入股市，给股市带来良好的动力。 但是，尚不清楚这种动力能否推动目前股市走上全面上涨的道路，投资者需要继续予以注意。

但有几个确实的事情是，央行的准利率下降会刺激市场情绪，使投资者信心迅速恢复。

在目前国内金融市场资产配置不足的背景下，此次准利率下降将进一步诱惑无风险利率下降。 根据这一趋势，大规模资产配置将持续向股市转移，a股有可能在震荡中好转。

无论从理论上还是经验上看，低息周期都是股市向好方向发展的最大动力。 2008年美国金融危机后量化宽松货币政策将利率降至零。 这也是美国道琼斯指数从6600点上升到18000多点的最大动力。

央行准利率下降已经将国内金融市场利率推至历史最低水平，为股市走势提供了动力。 所以，这次央行的准利率下降对现在的股市来说可能是及时雨。

(作者是中国社会科学院金融所研究员)

来源：澎湃商业网