“叶檀：惩治造假是第一要义”

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经过评论家叶檀

上市公司上市、上市后伪装利润，股票定价机制严重扭曲。

上市前，花团锦簇以高溢价上市，但上市后利润上升仍在持续再融资，上市企业出现利润上升、股价下跌的背反现象。

惩罚虚假是第一要务。

即使企业以实物货币上市，前三年没有出色的盈余业绩，市场也要进行准确的评价，对盈余前景良好的企业给予高溢价，而前景不好的企业往往会低价发行，导致上市失败。 你必须相信市场。

监管层或者发审委员会是相关人员，应当对上市公司提出盈利要求，对上市公司造假采取更有效的处罚手段。 但是，不能归咎于监管者。 监管者有时会无能为力。 对恒铁路等明显造假、失信、浪费社会资源的企业的解决必须更加严格。 但是，交易所和证券监督管理委员会已经确定了曝光处罚，其中有些部门甚至拖后腿。

如果金融市场没有信用，就不能定价。 整理具体企业，造假痕迹很多，造假者在所有上市企业中占多大比例很难统计，但“坏蛋”只是不可估量的一小撮。

先看利益。 截至2007年4月26日，发布2006年年报的沪深1254家企业实现净利润3701.36亿元，比去年同期增长42.66%。 所有上市公司加权平均每股利润为0.26元，比2005年的0.21元增长21.52%。 截至2008年4月28日，沪深两市1428家上市公司发布了2007年年报。 这些企业当年实现净利润9988.6亿元，比去年同期增长49.3%，增速比2006年提高7个百分点左右。 其中，在石油开采和金融两个领域归属于a股股东的净利润占全部a股利润的比重达到48.6%，略低于a股市值41.4%的比重。

2008年爆发了金融危机，但没有影响这些业绩的奇兵。 事实上，今年a股市场跌得这么惨，上市公司业绩还不错。 根据同花顺ifind的数据，第三季度，2493家企业实现的总营业总收入为17.74万亿元，比去年同期增长6%。 合计净利润1.50万亿元，比去年同期减少2.07%。 虽然利润增长率有所下降，但中金企业预计全年a股整体利润增长-1.5%，非金融板块利润增长-14.7%，但乐观很快将由投资产生，全年非金融板块利润增长率预计将回升至7.6%，市场整体利润将回升至7.8%

企业融资如虎。 2006年，中国公司在国内外股市通过发行、增发、配股累计筹资5593亿元，比去年同期增长3709亿元，增长196.9%，达到历史最高水平。 其中，a股筹资2422亿元，H股筹资394.9亿美元，可转换筹资40亿元。 2007年沪深两市累计发行123只新股，包括再融资在内的股权众筹额达到7791.56亿元，融资额居世界首位。 今年，有多少家公司并排上市，多少家公司融资3000亿元以上，这一点众所周知。 一点点的企业发放股息，大多是为了钓鱼而获得再融资的入门券。

由于对虚假上市公司很难进行宏观统计，笔者只能利用从国外借壳上市的退市和虚假比例，以及国内虚假的具体实例，来扭转a股市场某些上市公司的虚假情况。 到目前为止，因粉饰结算而停牌和撤资的中概股达到60家，中概股信用扫地，未来上市价格上涨，信用折价。 壳牌上市公司成为重灾区，截至去年6月，328家中国民营公司以反向收购的方式在美国上市，146家中国民营企业以直接ipo的方式在美国上市。 典型的假样本出现在这些公司，消失的两成中概股出现在这些公司。 中概股的造假数据显示，20%的造假比例是保守估计，借壳上市企业的造假比例还有后续例子。

什么时候中国上市公司粉饰被及时严惩，什么时候上市公司才能公布真实利润，停止大规模融资，反而提振股息，a股市场逐渐渐入佳境，但现在显然都是任重道远。

考虑到a股市场的信用现实，即使是不造假就要负责的企业，让不造假的企业上市定价，让询价者承担自己的定价责任，以价格买进股票，严惩网上漏的假货，对投资者尽了功德 先守住一线再说。

另一方面，借壳上市既然是假货渊薮，能否“一刀切”堵塞借壳上市的道路，以免投机者跳梁。 并购重组公司可以在某专业面板上特别注明，警告投资者潜在的风险。

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来源：澎湃商业网