“叶檀：日本与温州警醒美联储”

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经过评论家叶檀

货币救不了经济，全球货币救不了公司。

世界主要央行正在进行前所未有的实验，通过大规模的量化宽松来逆转经济的衰退趋势。

12月13日，FRB宣布，年末“扭曲操作”到期后，除继续每月购买400亿美元的房贷支持证券外，还将追加购买约450亿美元的长期国债。 然后，FRB将继续重新投资到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金。

美联储淹没了世界，高利率货币和资产价格上涨，美国房贷利率自2009年以来时隔30年再次下降，为房地产市场的维持立下了大功。 去年12月，美国30年期有息住房贷款平均利率降至3.91%，创历史新低15年期有息住房贷款平均利率为3.21%，维持了历史最低点。 截至今年9月，30年期固定抵押贷款利率为3.55%，15年期固定抵押贷款利率为2.85%。 美国固定抵押贷款利率之低与大萧条时期相差无几。

量化宽松使美国公司和家庭的资产负债表有所好转，但未能拉动经济增长。 日本等国的经验表明，量化宽松修复公司和家庭的资产负债表有限，不能增加公司的投资，让人们心甘情愿付出代价。 因为，此时公司和投资者的预期发生了变化，他们越来越多的储蓄应对未来就业、教育、医疗方面的不明确因素，并购买越来越多的资产以应对债务时代和高通胀时代的到来，换言之，家庭资产负债表好转，政府和央行

对公司来说，只要产品不盈利，就没有投资的动力。 这两年来，日本大企业在零利率下面临破产危机，债务负担越来越重，进一步证明了货币不能代替公司的创新能力，不能让世界客户购买日本公司的产品。

日本国内公司和个人的贷款意愿依然很低，银行的贷款意愿也不高。 银行主导的辛迪加集团在减少信用的同时购买国债，将金融系统过剩的流动性几乎凝聚在国债中。 今年10月，日本财政部负责国际事务的副部长chikahisasumi表示，日本只能发行以日元计价的国债，10年后也有可能出现这类债券短缺。

与欧美各国不同，日本国债多由本国投资者持有，日本拥有近12万亿美元的国民储蓄和1400万亿日元以上的个人金融资产，国内剩余资金规模庞大，但日本投资者更喜欢本国国债。

日本政府大规模量化宽松，甚至有传言称政府要接管央行，无限制发行货币，但通过存款、购买本国国债，日本民营企业吃力不讨好，降低货币乘数，使货币无形消失。 令人惊讶的是，日本的核心通货膨胀率总是徘徊在1%以下，甚至0.5%以下。 这是一个身体们对未来感到不安，正在失去引擎的经济区块。

最近，我国温州等地区的经济又给主张大规模发行货币的央行敲响了警钟。 这片中国市场经济的热土，如今正处于金融杠杆化的过程中，人们抛售房地产、名车等资产，修复受损的资产负债表，以应对紧迫的现金支付危机。

据浙江省统计局数据，上半年浙江省规模以上工业公司亏损6946家，亏损公司亏损额173.2亿元，比去年同期增长75.2%。 公司亏损面和损失率分别为20%和12.5%，微型公司损失率为19%，全省6.6万家微型公司更是总产值和利润下降。

如果中国央行大规模发行纸币，也许可以好转鄂尔多斯、温州等地的情况，但房地产泡沫的恶性程度将更加严重，中国最严重的产能过剩、内需不足并未由此好转。 中国发行债务、发行货币将拯救世界矿石公司，拯救华尔街失业者，但无助于本国低收入群体境遇的好转。

发行货币可能会像香港地区一样迎来房地产牛市股市的大众欢呼时代，就像日本20世纪80年代一样辉煌。 过去6个月，希腊股市上涨58.25%，位居世界第一的第三位是西班牙，累计涨幅为29.53%； 排在第五位的意大利，累计涨幅为20.86%——中国投资者需要寅吃卯粮、发行货币迎接牛市吗？

国际清算银行的经济学家们说中央银行不能处理经济中的结构性问题多年来我们表达了这个观点但我厌倦了 但是，美国故意不听，日本央行行长对美国货币发行的不满感到惊讶——表演得很好。

“订单悦”——《每日经济信息》的大募集活动，报纸的订单很有礼貌。 NBD/Corp /丁月/索引

来源：澎湃商业网