“叶檀：公司境外上市在香港建热钱蓄水池”

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经过评论家叶檀

12月20日，证券监督管理委员会发布了《关于股份有限企业境外发行股票和上市申报文件及审批程序的监管指引》。 新规关闭为相对开放，从设立境外上市检查站到降低境外上市门槛。 这是件好事。

不好好监管海外上市的结果。 两类公司竞相在海外上市，一类是市场化的好公司，如腾讯、图书、新东方等。 一个是烂公司，借壳上市。 前者之所以产生，是因为在a股市场快速发展的初期，人们还停留在上市赚钱的僵化想法上，担心这些公司会在国内上市被剥夺资源。 但是，由于担心海外上市会失去国内市场高质量的上市资源，决策部门在国内公司的海外市场设立了许多检查站。 另一方面，在美国市场借壳上市的企业，一开始觉得美国市场钱多很傻，结果破坏了中国上市企业的集体声誉，对冲基金多了空，中国的好企业也一起打折。

根据1999年发布的《关于公司申请海外上市问题的通知》，国内股份有限公司在海外主板市场上市的财务条件为净资产4亿元以上，过去一年税后利润6000万元以上，具有增长潜力，按合理预期市盈率计算， 这真的超出了管理的界限，为上市公司和海外投资者操纵着不必要的心。

降低这次公司海外上市的门槛，不是取消审批制。 取消财务要求，但须经证券监督管理委员会批准，收到企业申请文件后，可以就相关产业政策、外资利用政策和固定资产投资管理规定等征求有关部门的意见。 企业接到证券监督管理委员会受理通知后，可以向境外证券监督机构或者交易所提出上市的初步申请； 收到证券监督管理委员会行政许可批准文件后，可以向境外证券监督机构或者交易所提出上市正式申请。 证券监督管理委员会关于企业境外发行股票和上市的批准文件比较有效期为12个月。 证券监督管理委员会的文件，仍然是境外上市的前提条件。 这不是根本性的改革，而是改革的一小步。

这次降低门槛，最受影响的是中国香港，其次是美国。

我国在伦敦、新加坡等地上市的公司数量极少，影响不容忽视，到欧洲等地上市的积极性也不高。 香港地区作为我国最开放、最活跃的金融市场，是国内上市公司的首选，文化、地缘、监管可以接轨。 近年来，香港股市与内地股市相互镜像，内地大小企业在香港更多上市，a股与H股的比价在国内外相同，成为衡量同一领域企业不同定价的主要参照系。

香港的股票将完全流通，重新融资，所需资金将大幅上升。 有关方面可能想利用这个机会建造池塘迎接国际热钱。

降低海外上市门槛对美国市场影响不大。 中国公司在美国上市，有信用折扣。 最要命的是，中美的监管权之争还没有解决。 美国证券监督管理委员会以处罚会计师事务所的方法，对中概股的严重审计提出警告，但中国证券监督管理委员会将红孩儿采购企业境外上市纳入监管，完全关联法律法规，以确保遵守国内制度。 对于这种监管方法，美方恐怕不能满意。 小红采购企业毕竟是海外上市企业，不是在国内上市。 由于单方面的希望，剥夺对方的监管权是不现实的。

我希望通过在海外市场上市，能恢复可行高效的监管体制。 如果这些企业在国外兑现的话，恐怕不会这么顺利吧。 良好制度培育的上市公司可以反哺国内上市公司的狼群。

香港已经20次压低港币维持联系汇率制，美国和日本不断无限制地释放货币。 热钱的冲击是不可避免的。 到国外放狼出击是消化蓄水池的好方法。 东南亚金融危机时，内地以外汇维持港币稳定，令索罗斯等巨鳄落荒而逃。 这次战争是建造贮水池，让饥饿的上市公司消化热钱。

能赢吗？ 赢面很大。 但是，别忘了资金要转移。 如果这些海外上市企业得到口袋里满满的钱进入内地，对内地资本货币市场的冲击不言而喻。

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来源：澎湃商业网