“叶檀：2013年必有债券实质性违约”

本篇文章1406字，读完约4分钟

经过评论家叶檀

我国的债市风险很大，但被掩盖了。 现在是打开盖子的时候了。 没有违反实质合同的我国债市打破惯例，“11超日债务”有可能违反实质合同。 年，我国债市发生实质性违约。

某债市风险很高，但评级混乱，关键时刻地方自治体托盘，或者借新东西还旧。 这样的市场永远没有风险意识，永远不成熟。

中央国债登记结算有限责任企业(以下简称中债权人)年初发出警告称，“城镇债务的潜在风险仍然不容忽视，随着信用债务市场的快速发展，特别是城镇债务的急剧扩大，全年不履行信用债务的可能性将会增加。” 去年7月，国泰君安发布报告，据城市投资债务公司城市投资债务发行主体财务数据统计，现金净流量为负的城市投资债务发行主体达到161人，占33%。

地方政府的接受盘形成了逆向激励，成为债市未来最大的风险。

年，由于云南路投和云投债券的事情，城市投债市场一度极为低迷，最终在地方政府的庇护下渡过了危险。 债市相信这样一来，城市投债将永远有地方背书，城市投债市场异常火爆。

除了城投债，地方政府还为企业提供了隐性担保。 年，短融券市场多次受惊吓，山东海龙、江西赛维、新中基等三只出现违约风险的短期融券在面临无法到期兑付的危机时，都受到了地方政府的拖累。 结果，违约债券被炒了，投机者大赚了一笔。 这和股市炒垃圾股一样。

地方政府插手的理由各种各样。 江西省塞维是当地的支柱公司，从出生就开始地方政府插手，一旦公司违约，地方政府也不会留情。 去年7月12日，江西省新余市人大常委会召开第七次会议，审议并通过江西赛维ldk企业向华融国际信托有限责任企业偿还信托贷款的不足资金纳入同期年度财政预算的方案。 根本原因是，此时出手，未来当地公司债券发行将持续，庞氏骗局将可持续。

一些臭名昭着的评级机构毫不吝啬地给出了最高的评级。 根据wind数据，从2007年到2007年，只有2008年和2008年主体评级下调的债券数量在100只以上。 在这6年间，只有14只达到a级以下，其中年和年各7只(每年借款3000只以上)。 既然没有高评级就不能借款，那么aa评级就满天飞。

上述所有负面因素几乎都集中在“11超日债务”上。 评级机构滥发高评级，“11超日债”于年3月发行，规模10亿元，期限3年。 根据评级机构鹏元评级，发行人超日太阳的主体信用等级为aa，本期企业债券信用等级为aa，但当时光伏领域已进入寒冬，企业资金链早已清晰。 这家企业在海外的投资备受质疑。 现在，贷款实质上是违约的，企业和投资者把希望投注在当地政府身上。 但是，当地政府似乎不愿意出钱帮助公司渡过难关。 更不可思议的是，债券行业自始至终没有对信用进行实质性监管，哪个部门应该监管信用，监管造假不明显，与围绕审批权的争执有着鲜明的对立。

情况正在逐渐变化，中债权人等企业已向市场发出确定性警告，评级机构评级下调从年开始增加。 年主体评级被下调的债券数量和债务项目评级被下调的债券数量均创历史新高，评级被下调的债券数量超过了2007年至2007年的总和。

在未来的我国金融市场，债券的重要性将超过股市。 债券投资是民间重要的投资行业，也是充分利用大量存款的主要通道。 政府不能买两次。 从今年开始，存在债券的实质性违约，投资者很快就会知道债券投资不等同于低风险或零风险投资。

“订单悦”——《每日经济信息》的大募集活动，报纸的订单很有礼貌。 NBD/Corp /丁月/索引

来源：澎湃商业网