“叶檀：创业板上市企业不再是稀缺资源”

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经过评论家叶檀

中国政府决心巩固经济基础。 微型公司不稳定，中国会发生就业危机和社会危机。

日前，国务院办公厅发布了《关于金融支持微型公司快速发展的实施意见》，从直接间接融资等多种角度解决了中小企业融资难的问题。 在中央层面多次提出微型公司融资，可见重视程度，但多年多次提出也没有效果。 关键是没有提取微型公司的融资“三味”。

微型公司融资有两种方法，美国主要通过股权融资方法，德国主要通过地方小型银行的专业服务方法，中国两者兼而有之。 风险投资和私募股权投资，再加上新三板和创业板，为高科技微型公司打开直接融资通道。 银行小微公司融资与供应链融资、仓储贷款等合作，为小微公司开辟间接融资渠道。

直接融资渠道门槛下降是一大亮点。 以往的风险投资和创业板，就像一个歪门邪道的和尚，中小企业和创业板让中小企业创业者提前学会了贪婪，今年上半年355家创业板企业经历了疯狂的行情，创业板指数重回历史高位。

创业板的财富效应刺激了贪婪，让中小企业主提前躺在投资者资金构筑的功劳簿上，失去了创业的斗志，解禁后的疯狂套现就像穷人一眼望向金矿，创业板成为中国低迷股市罕见的创意板和博击板。

未来创业板的日子并不那么轻松，创业板上市企业并不是热门商品。 扩大发行中小企业私募基金的中小企业、创业板、新三板，是中小企业直接融资的主要通道。 《意见》指出，进一步优化中小企业板、创业板市场的制度安排，采取了完整的发行、定价、并购重组等政策和措施。 适当放宽创业板市场对创新型、成长型公司的财务准入标准，尽快启动上市微型公司再融资。 建立全国中小企业股权转让体系“新三板”，加大产品创新力度，增加适合中小企业的融资品种。 建立在创业板、“新三板”、企业债务、私募基金等市场上为中小企业服务的小额、快速、灵活的融资机制。

现在创业板的上市门槛很奇怪，根据成熟公司的设置，已经失去了创业的本意，高风险创业板成为了昂贵的婴儿营。 可以想象，未来中小板特别是创业板的门槛将更加开放，财务门槛将大幅下降，从新三板向创业板的转型将变得更加容易，创业板将成为风投期待的中小高科技公司的归宿。 创业板溢价大多归于平淡。

建立征信系统是间接融资的一大亮点。 微型公司之所以难以从银行获得低价融资，除了大银行因价格高、风险大而忽视融资外，重要的是微型公司没有完整的征信体系，自身没有符合规范的报告，失去了普遍的虚假信用，从而规避风险 微型公司不是不贷款，而是近乎高利贷。

《意见》提出，加快建立“中小企业—新闻与征信服务机构—商业银行”的优势共享、风险共同承担的新机制，是解决中小企业新闻不足、信用缺失导致融资难的重要措施。 加快建立微型公司信用征信体系、评级发布制度、新闻通报制度，诱惑银行领域金融机构重视好人才、技术等“软新闻”，建立与微型公司比较的信用审查机制。

电子金融中小企业坏账率低，无非是基于大数据观察的信用评级和支付系统交易平台构成的约束机制。 从超日债等例子来看，我国评级机构已经形骸化，各政府部门、公共服务企业、金融机构视自己的数据如金蛋，未来的增长取决于数据，绝不轻易示人。 让税收部门公布数据，让燃气自来水企业公布账单，让金融机构公布信用数据，无异于割了各部门的肥肉，难度之高可想而知。 但无论如何，建立符合我国低信用现实的实用征信系统，已经认识到信用对银行的重要作用，证明信用价格必须准确才能抑制银行风险。 这比纯粹的呼吁银行向微型公司贷款前进了一步。

《意见》体现了政府的强制力，对银行小额公司贷款数据的审查，适用小额公司贷款注销、地方政府出资担保部分控股公司和企业等措施，行政色彩浓厚。 在政府主导下推进市场融资并不奇怪，但改革能否成功，是否会成为雷声大雨点小的短期运动，要看各政府部门真正的改革决心。

来源：澎湃商业网