“金融改革离市场化有多远”

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经过评论家叶檀

四大不良资产管理企业成为金融巨无霸，其快速发展轨迹违背了当初的设想。

据英国《金融时报》报道，华融的理财企业正在考虑在明年上市前抛售部分股票，一位市场人士已经期待着华融的同业竞争对手信达的理财企业在今年晚些时候上市。

1999年成立四大资产管理企业，承接工、农、中、建四大银行的不良资产，一方面解决卷入坏账的大银行困境，另一方面尽量减少坏账损失。 四大不良资产管理企业兴起时，曾尝试按照美国的方法进行市场化运营，但发展迅速至今，国有大型金融机构走上了绝对不可倒下的道路。 中国模式的金融改革仍在行政主导的原地打转，距离市场化依然很远。

解决美国20世纪80年代至20世纪90年代储蓄贷款机构危机的方法是设立重组信托企业(简称rtc )处置储蓄贷款机构的不良资产。 rtc运营于1989年至1994年，以放贷、独立核算、回收最终清盘、世界金融机构处置不良资产的成功模式闻名。

上述方法将成为中国解决银行不良资产的模板。 2000年11月1日，国务院第32次常务会议通过《金融资产管理企业条例》，按照第六章《企业终止与清算》的规定，金融资产管理企业终止时，由财政部组织清算组进行清算。 金融资产管理企业处置不良债权造成的最终损失，由财政部提出处理方案，经国务院批准执行。 据了解，当初设立不良资产管理企业的初衷与美国相同，接收和处置不良资产，处置完毕的企业解散，财政部清算，最终损失由财政部向国务院报告后，通过财政收入等方法解决。

但是，不良资产管理企业的运营方式很奇怪，最终甚至听不到市场的气息。

首先说明坏账已经注销很久了。 4大不良资产管理企业吸收的不良债务以票面价值计约1.4万亿元，约占4大银行资产总额的15%。 另一方面，金融理财企业注册资本只有100亿元，财政部审核，其他资金来源为央行再贷款和理财企业发行的金融债务，4大理财企业从央行获得再贷款6041亿元，8110亿元来自商业银行和国家开发银行发行的金融债券。 相当于银行发生坏账，用债券的方法购买。 转手后，银行发生坏账转移，账上增加了资产管理企业的资产。 在用左手换右手的金钱游戏中，银行轻松了下来，处理了银行的燃眉之急。

无论是财政部还是银行贷款，都必须通过不良资产管理企业的收益和坏账进行收回。 但是，4大理财企业在不良债权上的现金回收率只有约20%，偿还财政部的钱、偿还银行的贷款简直是做梦一般，4大银行贷款给4大理财企业用于收购债务的1.4万亿元中，至今仍有8000亿元未偿还。 这些贷款必须在2009年和2009年偿还，但四家不良资产管理企业的唯一股东声称，银行可以在与以往相同的条件下延长展期。

其次，不良资产管理企业不仅没有清盘的打算，反而活得很滋润。 本来，大型银行相继上市，资本充足率已经上升，不良资产管理企业要完成使命，就应该退出历史舞台。

中国式的金融奇迹出现，从2007年开始，四家金融理财企业开始商业化运营，业务范围扩大，不仅限于应对四家银行不良资产的收购、解决。 年，国务院批准信达对不良资产管理企业的改革方案，信达和财政部设立联合管理账户，将信达历史上形成的2000多亿元巨额账面损失从该账户上划掉，存续期为首次10年。 此外，信达借出的数百亿元央行再融资也将停止，不再产生利息负担。 年，管理中央企业不良资产的“国新资产管理企业”经国务院正式批准成立。 将来地方债、大型企业贷款等坏账会增多，会成立作为地方债接盘的不良资产管理企业吗？

垄断型巨无霸企业一旦诞生，就决不会离开舞台中央，而是在无法收拾之前夺走资源。 金融业改革偏离了市场化方向，为这些巨无霸提供了深厚的土壤。

吸引外资、上市子公司、整体上市的模式已经比比皆是。 这个模型最终谁买？

来源：澎湃商业网