“叶檀:“国九条”是A股逆转之基”

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经过评论家叶檀

股市疲软，新的“国九条”到来。

这不是比较指数的强心针，而是从根本上改变激励机制，从根本上激发投资者信心的强心针。

年12月27日，中国政府网发表了《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》。 因为这被市场人士称为“国九条”，所以包括了九方面的复印件。 “国九条”第一声是，中小投资者是我国现阶段资本市场的主要参与群体，但处于报道弱势，抵御风险能力和自我保护力弱，合法权益容易受到侵害。 维护中小投资者的合法权益是证券期货监管工作中最重要的，关系到广大人民群众的切身利益，是资本市场持续健康快速发展的基础。 这句话呼应了中国证券监督管理委员会主页上的“保护投资者的利益是我们工作中最重要的”。

保护投资者不是中国股市的早期共识。 股市成立之初，扩大直接融资服务公司是股市的首要任务，规则制定不公平，从服务融资者的角度出发，无论是股权分配、分红、投票权，都给予融资者无限优惠，不仅没能培育出具有国际竞争力的上市公司。

“国九条”标志着新的底线协议的形成。 没有公平的市场、不诚实的市场、统一的相对公平的游戏规则。 股市容量再大也是纸老虎，3~5年内就会出现鬼皮，必须通过停止发行股票来挽救僵局。

很多人担心这次的“国九条”会刺激市场，最终为了融资服务，为年ipo铺路，但尽管如此，决策层意识到公平诚实的市场才是比较有效的市场，为了融资服务

“国九条”不是纸老虎，而是有实质性的复制品。

实质性副本之一，中小投资者有权手工投票。

建立中小规模投资者的个别投票机制。 上市公司股东大会审议影响中小投资者利益的重大事项时，中小投资者的表决应当单独进行。 个别投票结果应当及时公开，并报送证券监督管理部门。 引诱上市公司股东大会全面使用网络投票方法。 积极推进累计投票制选举理事、监事。 上市公司不得对投票权募集提出最低持股比例的限制。 上市公司股东大会投票第三方证人制度。

降低投票价格，使用网络投票表明了对股东投票权的尊重。 如果上市公司在投票中设置各种壁垒、必须在当地进行投票，或者时间段的设置发生了变化，股东投票的门槛就会明显上升。

涉及影响小股东权益的重大事项，给予中小投资者单独投票相当于部分恢复了公共投资者的分类投票机制。 在股权改革时期，类别投票制起到了集思广益、加快改革的作用。 2005年、2006年，许多再融资议案被中小投资者否决，中小投资者在股权改革过程中通过类别投票获得了原有权益。 在单独大、资源向大股东倾斜的市场上，在中小投资者分散多的市场上，类别投票制具有不可替代的重要意义，是反映中小投资者意愿的高效、公平、民主的渠道。

将来可以向机构投资者倾斜，减少分散户的数量，但是现在的投资机构的激励机制错位，老鼠演讲频发，机构代替分散户发挥作用是不现实的。

实质性副本2、对中小投资者的赔偿机制。

督促违规或相关当事人积极赔偿投资者。 对上市公司违法行为负有责任的控股股东和实际控制人应当主动将其持有的企业股权和其他资产用于向中小投资者赔偿。 因招股书的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏造成投资者损失的，责任主体应当依法向投资者赔偿，中介机构也应当承担相应的责任。 基金管理人、托管人等未能履行勤勉责任义务，造成基金份额持有人财产损失的，应当依法赔偿。 可以想象，将来，万福生科大学这样的迅速补偿、和解机制将成为重要的保护措施，提起诉讼5年后，分文难收的状况将会发生根本性的变化。 如果赔偿机制加上快速的司法救助途径，股市投资者将拥有钢铁围墙。

实质性副本三、建立诚信制度。

进入严格管制不仅是修改企业法登记制度时的主导思想，也是股市改革的宗旨之一。 详细说明了信用制度的重要性。 例如，对未履行股利承诺的上市公司，应填写诚信文件，未达到改善要求的，不得再融资。 上市公司擅自影响股价，列入信用黑名单，结合再融资等，成为管理操作的良药。

“国九条”是基础设施建设的开始，是制度逆转的基础。 虽然不能马上让股市摆脱低迷，也许不能一夜之间消除以往的圆环后遗症，但有了“国九条”，市场才能摆脱被异化的命运，成为独立的主体。 尊重市场，不落下空。

来源：澎湃商业网