“叶檀：地方债背后是经济结构失衡”

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经过评论家叶檀

年倒数第二天，审计署公布了截至去年6月底的全国政府性债务鉴定结果。

如果把政府看成企业，这样的债务负担就不太严重，如果把政府看成政府，这样的债务负担就扭曲了很多。

历史上最大的地方债务鉴定期为2个月，动员5.44万人的鉴定人员，中央、31个省(自治区、直辖市)和5个计划单列市、391个市)地、州、联合、区) 2778个县)市、区、旗) 3091个乡)

情况比普遍预期的好，负债率在警戒线内。 截至年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务为206988.65亿元，负有担保责任的债务为29256.49亿元，可能承担一定救助责任的债务为66504.56亿元。 截至年底，全国政府负有偿还责任的债务余额占当年GDP(518942亿元)的比例为36.74%。 或者包括有债在内，年末全国政府债务总负债率为39.43%，远远低于国际普遍采用的60%负债率警戒线。

债务不令人放心。 首先，政府债务上升迅速，年6月底，地方政府性债务比年末增长12.6%，年化增长26.8%，远远超过了GDP 10 %左右的名义增长水平。

政府债务的投入似乎证明了政府没有阻碍市场秩序，但这个结论没有深入分析债务结构。

从债务资金投入来看，主要用于基础设施建设和公益性项目，形成了大量高质量的资产，经常是经营收入作为偿债来源。 被支出的政府负有偿还责任的债务101188.77亿元中，用于市政建设、土地征收、交通运输、保障性住房、教科文组织、农林水利、生态建设等基础性项目的支出为87806.13亿元，占86.77%。

未指出的问题是，地方政府债务与土地关系过于密切，截至年底，11个省级、316个市级、1396个县级政府承诺以土地出让收入偿还的债务余额为34865.24亿元，是省市县三级政府负有偿还责任的债务余额 也就是说，只有土地价格上涨到足以覆盖开发价格时，地方政府才能偿还债务。 不仅如此，由于目前担保贷款与房地产或多或少都有关系，无论贷款和信托，其背后的抵押品都是房地产，土地征用、出售由政府掌握，政府和土地双重信用保障的廉价资金纷纷流入政府相关部门。 房地产下跌，政府偿还债务的能力将不堪重负。 政府背书、土地背书以获取廉价资金的激励措施是根本错误的。

另一方面，对投资形成的资产的估值也应该动态把握，城市轨道交通、水电等当然是资产，但是否是高质量的资产，则取决于能否带动当地经济形成新的财富增长源。 即使是高质量的资产，也要看债务期限是否合适。

以高铁为例，它是国民在高端制造行业自豪的名片。 笔者支持以高速轨道交通带动中国客流和物流。 但是，高铁带来的沉重债务是无法承受的，中国铁路总企业(原铁道部)通过发行政府扶持债券或由铁路建设基金提供担保等方式借款22949.72亿元，用于铁路项目建设。 截至2009年6月底，该企业汇总的财务报表反映资产总额46631.59亿元，负债总额29182.15亿元。 如果钢铁企业的资产不能出售，经营效率不提高，资产价值是负债的10倍也是没有办法的。 不接受盘的价格是无效的价格，空有财富生成能力，一直亏损的公司是坏公司。

最后的重大问题是，由于期限的不匹配、短债、长股违约、或者债务的延长，使得旧的东西回归新的东西。 年7月至12月，年到期需偿还的政府负有偿还责任的债务分别为22.92%3和21.89%，年、年到期需偿还的债务分别为17.06%、11.58%、7.79%，年后到期需偿还的债务分别为18.76% 超过81%的债务在4年内到期。 已有2个省级、31个市级、29个县级、148个乡镇年政府负有偿还责任的债务坏账率(坏账率占债务本金总额的比重)超过20%。

看到地方债绝对额度不高，举手欢呼是不明智的。 必须看到的是地方债背后的经济结构混乱、金融失范，要看到高质量资产的低效、土地的核心润滑作用，要扭转地方债结构的是实体、经济结构的失衡，创造财富的公司更廉价、更

政府之所以能够承担债务，前提是建立严格的预决算体制，不与民争利，不扭曲市场。

来源：澎湃商业网