“不要轻信牛市论与崩盘论”

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经过评论家叶檀

动荡市场常态化，不要得出牛市或崩溃的结论。 因为这是一个患有焦虑症的市场。

黑色星期一即将到来。 昨天( 3月10日)，亚太主要股市全线下跌。 上海综合指数收盘价1999.07点，跌幅2.86%，成交额950.33亿元。 深证成指下跌2.87%，交易额为1246.03亿元。 日经225指数下跌1.01%； 首尔综合指数下跌了1.03%。 国内期货市场几乎全线下跌，3月7日，伦铜和全球矿业股遭受重创，昨日沪铜开盘下跌5%至46670元/吨，铁矿石、焦炭、螺纹钢跌停。 工业产品全面翻绿，只有鸡蛋、蔬菜菜单变红。 中国企业债务价格下跌速度创近4个月来新高，7天回购利率达到1年来的低点。

看看后视镜，我们会找到很多理由。 3月9日国家统计局公布的cpi、ppi数据糟糕； 马航失联航班令人揪心，给世界安全打上巨大问号的乌克兰局势还在继续发酵等。

即使没有这些短期数据，震荡也是年资本和货币市场的常态。 先行指标为vix指数(芝加哥期权交易所波动率指数chicagoboardoptionsexchangevolatilityindex ) )，震荡不止。 该指数为标准普尔500指数( s&； p500index )期货的波动程度，超过40就代表未来的预期恐慌，低于15就意味着投资者的兴起完全忘记了“恐慌”这个词。 vix指数并不一定能准确地反映市场动向，但却相当准确地反映了投资者目前的心理。

S&P500品种指数从去年开始到现在上升势头迅猛，动不动就创历史最高。 vix指数没有沾染上喜气，像猴子一样正常上升。 例如，今年2月25日，指数为13.67，同日下跌3.94%，26日为14.35，上涨4.97%。 2月28日指数14下跌0.28%，下一个交易日3月3日指数为16，涨幅达到14.69%。

美国股市恐慌指数表现出全新的特色，vix指数本身没有上升到40以上，市场似乎没有恐慌，但市场波动率是近年来最大的。 截至3月7日，vix指数波动率为3个月2.32%，半年为-10.98%，一年为8.04%，进入今年后为2.84%。 如果把vix指数考虑为某个个体的脑电波，那么这个身体就被认为已经患有精神疾病。 其背后是投资者的短期行为，今天看多了，明天看空，区间虽窄，但短期内震荡剧烈。 这是今年以来的市场情绪，标普500也是如此。 期货期权市场，以及人民币汇率、日元汇率、a股的反映当然是远远大于vix指数的涨幅。 情绪容易波动的投资者，最好远离时序图和日k线。

震荡将是今年市场的主基调。 世界市场没有恢复健康，对未来的期望比盲人更模糊。 即使在状况稍好的美国，也存在低雇佣参与率不变、公司债务与资产同步上升等一系列问题。

对冲基金经理markspitznagel认为，美国企业“有钱也不花”，是因为净负债远远高于2008年的水平，不敢维持现金余额而花钱。 美国的资产负债表比危机前强大得多。 也许是片面的看法，但如果对资产负债表的负债方也关注而不是资产方，答案就会浮出水面。 结论很简单。 美国企业也有资产负债表风险。 虽然不像当初的日本企业那么惊人。 因此，公司盈利能力不足，一切都由货币注水推动。

另外，乌克兰等欧洲地区形势日益严峻，争论的结果将决定是否需要大面积重建欧洲能源地图，以及如何保障欧洲能源安全。 当然，欧洲都柏林危机有所好转，但南欧地区的生产效率没有达到与德国同步的程度。

最困难的是新兴市场的经济板块，如果有一些风向标，拆迁师就会联想到经济的本质问题。 联想到铜、钢期货价格下降，很快中国产能消失，商品房市值下降联想到资产负债表崩溃，一线城市地价持续上涨也让人联想到资产负债表重构。 中国正处于艰难的转型期，具体改革举步维艰，利率和汇率市场化开始，资产价格虽不稳固，但困境中仍需采取一些改革措施。 此时，唱空或唱空是不负责任的。

vix指数可以作为中国市场的导航数据之一，在狭小的区间内，股市短期内的剧烈震荡将成为常态。 经济危机的消失比我们想象的要长得多，人类战胜经济周期而变得傲慢只能说是无知的傲慢。

来源：澎湃商业网