“证监会IPO补丁打得很到位”

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经过评论家叶檀

日前，证券监督管理委员会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》和《关于编撰〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，指出证券监督管理委员会对新股发行制度进行了修补，十分完善，非常实用。

首先，要承认新股认购开始存在溢价的现实，警告未来风险，采取措施让更多人公平分享新股认购额。

增加中小投资者的中签率，增加网上回叫等级，网上有效认购倍数超过150倍的，网上留存数不超过此次公开发行量的10%，其余均要求网上回叫 而且，在线联盟更加向具有公共性质的机构倾斜，除了现行公开募集和向社会保险基金优先出售40%的股票外，还要求发行人和承兑人优先将一定比例的股票出售给保险资金和公司养老金。

随着新股发行持续进行，网上签售率上升，未来将有700只左右的新股上市，打新收益率必然下降，未来有爆发的可能性。 本轮ipo重启已上市的48只新股，网上签售率高于以往平均水平，44只启动了回拨机制； 18只回调的比例达到了20%，26只回调的比例达到了40%。 未来，新的风险将大幅提高，筹集新资金的专业知识将在各方面都面临严峻的挑战，拟上市企业的质量筛选、报价的准确性、调动资金的能力将考验投资者的眼光和实力。

其次，考虑到a股市场存在的利益输送、改变业绩面貌等情况，提高利益相关者的风险价格，采取极为鲜明的实用措施。

提高利益相关者的价格主要有三个方面。 首先，古股的转让数量不得超过自愿设定12个月、设定上限出售期的投资者取得出售股份的数量。 转让发行人、古股的股东和相关网络下的投资者之间不得存在财务援助等不当利益安排。 精明的专业投资者不会轻易为兑现的老股东买单。 也就是说，如果企业非常棒，老股东就不必急于兑现。 迄今为止，古股不重复套现、不打屁股走人，将风险留给后来者的情况，从根本上得到了遏制。

网上投资者面临着风险。 新规定，网上投资者必须持有1000万元以上现价总额的非限制性股票，专家一旦拿到新资金，马上就行不通。 要获得新的资金，就必须考虑企业长期快速的发展前景，获得短资金的习性受到很大的束缚。 将来马上要被炒鱿鱼的短期资金将大幅减少。

主要经销商的权限被削减，网上自主销售的，经销商对同类投资者的销售比例应当相同，禁止销售人员，主要经销商向有推荐、承销业务合作关系的机构或者个人销售，公募基金等公共投资机构的销售比例应当与其他投资者相同 这样，各方将拿出新资金视为同事，并不在与主要销售商的合作关系中受到欢迎。 本来，主要经销商应承担发行成功的责任，并获得一定的自主销售特权，但一旦在a股市场出现此例，则难以监管，难以区分合理不合理的边界。 监管层干脆视而不见，等新股发行完全市场化风险上升后再变图。 这是现实土壤中无可奈何的公平之举。

新股被打得很细。 规定“网上非个人投资者以机构为单位进行报价”，防止同一机构不同产品的阶段性报价，提高入驻概率。 华夏等大型基金企业有不同的基金，以前以各基金的名义陆续新增基金，但中判概率大幅上升，现在以机构的名义新增基金，不再有资金特征。 关于内行，一个个都很准确。

关于注册制等市场化模式，目前在修补阶段还没有涉及到这些事情。 市场化表现在一些细节上，如放松对超募资金的录用管理等。 现在就想注册制，是不现实的幻想，中国股市没有章法，会失败。

事后监管常态化是走向登记制的重要一步，各方应对自己的行为负责，证券监管委员会事件后加强监管，加大处罚力度。 新股发行走上了提高收益运输风险、提高风险价格的正道。

来源：澎湃商业网