“怎么打好人民币汇率市场化这场仗”

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经过评论家叶檀

人民币兑美元暴跌幅度告一段落。

美国财政部官员日前表示，中国下调人民币汇率的措施是否意味着中方政策的变化，引发了新一轮竞争性货币贬值，他将密切关注。

4月10日，imf和g20财长会议在华盛顿举行，敦促成员国实施更加大胆的结构改革，以促进经济快速发展。 在会议召开之前，美国政府需要就一季度大幅贬值的人民币汇率表明态度。 第一个关注点有两个。 人民币汇率是否受政府操纵，人民币贬值是否会引起各贸易体的竞争性贬值从而促进出口。 美国财政部官员的态度落后中性，在人民币一季度大幅贬值后，没有提出进一步的措施。 事实上，没有哪个国家能像日本、德国和印度那样摆脱美联储和美国财政部的影响。

人民币汇率正处于前后挽回的临界点。

迄今为止人民币贬值幅度较大，已经变化不大空。 今年一季度，人民币对美元贬值约2.6%，基本回升全年上涨行情。 从人民币兑美元的日k线可以看出，3月底以来，人民币和美元处于僵持阶段，不再单方面贬值。 人民币暴跌不仅打破了市场对人民币单边升值的预期，还向中国人民银行伸出援手，迫使其继续改革，并于3月17日将人民币兑美元幅度从1%扩大到2%。 7.5%左右的gdp和2.5%左右的cpi，不足以让人民币汇率持续下跌。 必须冷静地看到人民币持续贬值对中国经济不利。 如果作假成真，投资者将失去信心，失去大量资金，国内资本产品价格直线下跌，从而引发债务危机，丧失人民币储备和作为投资品种的功能，所谓的人民币国际化也将成为空的语言。

人民币单边升值空之间也同样不大。 中国人民银行官员经常表示，中国的贸易盈余缩小，占gdp的比例维持在2.6%附近，将打破汇率套利的虚假贸易泡沫，大量贸易盈余不会推高人民币汇率。 国内经济结构调整困难表明，目前的经济结构无法解决人民币大幅升值的压力，同时人民币长时间大幅贬值，必将引起贸易伙伴的强烈质疑。 中国希望融入后世贸组织时代的国际贸易体系，成为自由贸易协定的重要成员，这意味着必须尊重贸易伙伴的想法，学习双赢思维。 单方面贬值对中国不利，在内部延迟改革之外制造强敌，在中国走出世界贸易体系之外的情况下，人民币的升值和贬值将毫无意义。

价格僵化，波动率大幅上升，时高时低，扰乱市场。 迄今为止，人民币汇率波动区间有所扩大，但波动率没有上升或下跌。 例如，年4月人民币兑美元波动区间缓和至1%后，人民币汇率继续单方面升值，市场预期出乎意料地一致。 这种人民币汇率波动，如果老虎露出利齿，不仅对冲基金的收益得不到保证，对国内外贸公司也是一大考验。 义乌商报4月7日报道，义乌海关一位相关人士估计，人民币每升值1%，棉纺领域的营业利润约12%，毛纺领域约8%，服装领域约13%，一旦遭遇人民币贬值，将走向相反的方向。 外贸公司很难锁定利润和风险。

人民币市场化是中国经济市场化的主要战役之一，中国正在走德国汇率改革的道路，不愿意再次走日本的老路。 日本经济迅速发展到一定阶段，1971年尼克松冲击下美元与黄金脱钩，以1985年广场协议为标志，日元汇率在美国指挥棒下大幅上涨，为抵消对出口的负面影响，日本央行持续降低利率，资产泡沫 汇率缓慢不涨，缓慢不降，低利率为公司输送弹药，是无可非议的，是一条不通之路。

一国大量外汇储备、巨额贸易盈余、资本收益率和全要素生产率全面上升，证明汇率有上升的内在动力，经济质量足以消化汇率上升的负面影响。 这种市场化必须市场化，以避免战斗机的延误。 汇率上升时，用低利率来抵消负面影响是错误的决定。 日本在20世纪70年代、80年代两次汇率上升时采用了低息战略，在不改变产能过剩的经济结构的情况下，吸引了大量低息资金进入房地产市场。 中国目前人民币汇率正在缓慢上升，如果国内低息放开投资产品的投资，房地产等市场必然会持续上升，最终崩溃。 政府想向a股市场引入资金，这也是一个希望的想法。 谁想长期追随过剩的领域成为炮火？

人民币市场化是走钢丝的，以我为中心。 像当时的联邦德国一样，在经济能够承受的时候扩大波动区间，严格控制利率，严防低利率引发庞大的资产价格泡沫。 对中国来说，与日本、德国不同，内部经济结构调整不顺利，担心庇护下的大公司的质量，担心能否承担汇率改革的阵痛。

来源：澎湃商业网