“叶檀：上市企业拿什么接受国际投资者检验”

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经过评论家叶檀

2007年，港股直通车被呼吁停止，年4月10日，沪港通再次打开大门。 沪港通是着眼于股票国际市场定价、人民币国际化、香港离岸中心地位的尝试。 与通常的拉动蓝芯片的认识相反，蓝芯片长期以来面临着挑战。

沪港通投资上证180指数、上证380指数和上证所a+h股的港股通标的仅限于恒生综合大型股指、恒生综合中型股指和a+h股。 这和qfii、qdii、rqfii差不多，沪股流通总额3000亿元，日币130亿元。 港股通总额为2500亿元人民币，日余额为105亿元人民币。 与qfii等不同，沪港通相当于在居民资本项下部分开放，只需要一点资金就可以迅速内外对冲，短期内影响市场。

统一我国大中型上市公司的股价和国际市场的价格体系，是纠正扭曲价格的快速方法。

拉动内陆蓝筹股价格是特定市场背景下的短期效应，乐观主义者不应该太早高兴。 目前恒生ah股溢价指数为93.3，证明内地股对港股有6%的折价。 a股市场低迷了五年，价格低于港股市场，但股市暴涨时，远远高于香港。 在那一瞬间，现在的振动情绪可能是将来抑制的天平。

上海港通一不能长时间拉升市场，不能完全消除两人的差额。

理论上，沪港通可以通过快速套利行为消除两个市场过大的价差，但股价最终取决于上市公司的基本面。 “中概股”头两年在美国市场遭遇股价滑铁卢，证明利润和信用是上市公司高价的基础。 只要中国经济不迎来新一轮改革后的腾飞，以中国的概念在国际市场上获得高溢价的时代就再也不会回来了。

客观地说，上海港市场的差额今后还将继续。 另外，在两个地区上市的企业在两个市场的股票份额不同，上市时定价不同，估值货币也不同，港币与美元是合并汇率，用人民币买入时需要考虑汇率风险，投资者为了弥补潜在的汇率风险，会寻求合理的风险价差。

将香港市场与内地市场更紧密地联系起来，相当于让国内大中型上市公司在国际投资者灼热的目光下接受检验，遭遇国际价格的校准。 如果这样的校正早就开始了，“两桶油”等优质股票不可能在a股市场上以远远高于海外的价格在a股上市。 内外标准逐渐统一后，差额逐渐缩小，不同优良股之间的分化更加激烈。 即使是同一个银行板块，在这两天里上涨和下跌，这就是解释。

每天允许在上海股市上市的人民币130亿元，相当于去年沪市日均交易量的14%。 港股通每天获准进入港股市场的105亿元人民币，相当于港股市场日均交易量的五分之一。 需要强调的是，每天要以130亿元的额度撬动上海股市大盘表现是一项艰巨的任务，只有一种可能性，a股市场几乎没有交易量，定价权被国外少数资金获取。 据《金融时报》报道，摩根士丹利资本国际( msci )称，qfii2160亿美元总额中，只占用了820亿美元，部分原因在于繁琐的行政手续。 因为连现有的限额都用不完，所以新的人民币限额会被比较有效地采用吗？

沪港通不仅将a股市场优质股与境外资金挂钩，而且将明显增强香港作为人民币离岸中心地位的权重，人民币国际化进程将进一步加快。

3月31日，香港金融管理局公布统计数据，2月外汇存款总额仅下跌0.4%，其中香港人民币存款增长3.0%，为2月底的9203亿元。 4月10日，香港特别行政区行政长官梁振英在博鳌论坛上宣布，2004年2月香港成为中国内地以外第一个提供人民币银行服务的地区。 截至今年2月底，香港人民币存款和存款证总额达到11280亿元，这是世界上最大的离岸人民币流动资金池。 除银行服务外，香港离岸人民币业务扩展至涵盖人民币集资和结算，年，香港银行全年解决的人民币贸易结算交易总额达38410亿元，比年增长46%。

大量的离岸人民币需要人民币投资产品，沪港通就是在这样的背景下诞生的。 香港已经成为与国内外人民币对接的桥头堡，如果与以国有企业为中心的蓝筹股和鲶鱼这样国际活跃的人民币市场对接，会产生什么样的结果呢？ 答案是上海港通上市后很快就会浮出水面。

来源：澎湃商业网