“叶檀：B股套利空间正在逐渐收窄”

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◎经过评论家叶檀

股市疯狂是内资重新配置资产的象征——炒热a股； 炒了香港股市内地人熟知、容易掌握的中资股票的b股。

b股最近的表现可以说是“疯狂”。 4月10日收盘价时，b股指数为346.87点，上涨9.06%，创下7年来新高。 没有跌停的86只股票都涨停了。 进入4月13日交易日，截至4月17日收盘，b股指数一个字上涨停止，b股指数自3月初295点附近上涨约30%，至392.71点。

b股市场僵化萎缩，前景不明朗。 1991年创立之初，通过国内外资本市场承担的重任越来越多，迫使上市公司获得了越来越多的美元、港币。 但是，随着人民币汇率上升，公司对融资赚取外汇不太有趣。

人民币升值阶段，投资者面临汇率风险，投资所得美元、港币换成人民币可能会缩水。

近年来，境外资本市场逐渐开放，越来越多的公司在港股、美股等具有更完整、成熟制度的股市进行上市融资。 b股2005年以后没有新股发行，市场规模停滞，随着上市公司老化、交易量下降，b股逐渐被边缘化。 由于t+3交易等诸多监管和过于僵化的“游戏规则”，b股逐渐走向没落。

但是，现在b股暴跌。

评价值是一个明显的特征。 大同证券投资顾问表示，这一轮b股井喷行情的首要推手是投资者对B股市场的改革预期与ab股之间巨大的价差博弈。 b股市场目前的估值相当于a股市场的一半。 随着a股牛市的大风刮来，低估值的b股也成为了资金关注的风口。 根据ab股目前的贴现率数据，沪B贴现率很高，超过50%的深市B股也在30%以上。

b股企业要想不成为“鸡肋”，就必须跟上人民币国际化的步伐来应对这个难题。

长城证券表示，随着金融业各项改革力度的加大，b股将迎来自上而下的改革，预计相关企业也将迎来系统性的投资机会。

a股合并是拯救b股投资者的最大机会。 年末，中集集团B转入h，拉开了b股改革的大幕，丽珠B、万科B等“a+b”企业纷纷选择了B转h方案，以应对B股问题。

沪市的b股板块多为老牌国有土地股，国企改革热点一定会炒掉这些板块，很多个股已经宣布重大几个事项停牌，相信b股高烧还会持续一段时间。

不仅如此，由于美元不断升值，投资b股相当于拥有以美元计价的资产，可以获得美元对人民币汇率升值的溢价。 和2007年一样，投资者看到a股和H股已经高位上涨的时候，回调和泡沫释放的风险，开始寻求更安全、估值更低、还没有被过度开垦的良田，B股市场从此成为一方沃土。

另一方面，由于ab股的价差和b股的低估值，一方面部分资金可以暂时找到避险和获利的途径，另一方面由于美元指数长期上涨，b股外汇认购的优势可以让投资者配置一点美元资产，可谓一举两得。

历史上b股市场大幅上涨都是政策推动的产物。 2001年b股向国内投资者开放，2001年2月12日，沪市b股指数收盘为77.62点，同年6月1日最高达241.61点，内地投资者站在高冈。 另外，几次激增是市场传言——ab股的合并，这样的传言持续了几年也没有实现，但这次不实现的话，b股会下跌吧。

对上市公司来说，b股市场的象征意义大于实际意义，股市融资功能基本丧失，b股市场股票逐渐向a股和H股市场转移是大势所趋，作为资本项目国际化的敲门砖，起着历史任务。

正因为b股前景不明朗，国际进入b股不可能成为新鲜血液，因此美元指数上升，投资者开始追捧，希望获得合并溢价、汇率溢价。

无论是b股市场还是h股市场，套利(/K0 )/)之间确实存在，所有套利行为都随着价值趋向统一而逐渐消失。 目前在abitrage )/(/K0/)之间还存在，但逐渐变窄。

来源：澎湃商业网