“周子勋：上市企业要借并购“便车”加速转型升级”

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◎周子勋

最近，国际金融市场起伏不定，经济形势混乱，不仅给世界经济增长增加了不确定性，也对中国经济金融产生了巨大的影响。 现在，经济运行中遇到新的压力，意味着需要新的方法、硬的把戏来解决苗头性、倾向性的问题。

此时，四部委联合鼓励上市公司并购重组、现金分红及回购股份，不仅会给资本市场带来深刻的变化，也将对稳定市场预期、稳定经济运行起到重要意义。

并购重组是结构调整、提高领域整体素质的重要手段。 资产重组促进了公司的巩固和领域整合，提高了产业集中度，推进了结构调整。

但值得注意的是，随着整体重组数量的上升，上市公司重组密集搁浅。 其背后的原因更加引人注目。 市场分析表明，失败的首要原因可以归纳为双方对重组目标的估值差异、财务状况不被要求、方案达不到监管要求、目标企业的清爽和盈利前景不明朗等。 其中评价值不同，也就是价格不符，在去年的重组搁浅病例中占了6成。

除了评价值不同外，股权结构过多而变得复杂，最终也有可能引起重组流产。 此外，与监管层加强管理力度有密切关系。 证券监管委员会确定，要加强对上市公司重大资产重组的内幕交易防控事前、案件中、事后全过程的监管，暂停或者中止对涉嫌内幕交易的上市公司重组的批准。

此次4部门联合发行文件，鼓励上市公司并购重组，意味着国有控股上市公司大宗交易整合迎来加速阶段。 从某种意义上说，并购重组将成为国有企业改革的重要途径。

国有上市公司并购重组对推动国有企业整合快速发展，提高业务协同和资源招聘效率，加大资本运营力度，充分利用上市公司资源，实现资产价值最大化具有重要作用。 从市场来看，国有企业并购重组意味着国有企业大整合时代的到来，央企整合将为资本市场通过结构调整的新渠道，为股市创造新的投资机会。

当然，由于许多领域陷入了产能过剩的泥潭，以消除产能过剩为目标的公司并购逐渐升温。 对此，需要重视以下问题。

一是上市公司业主不从事正业，专门进行并购。 在一家上市公司发布并购主题股价暴涨后，高管认为并购是刺激股价的好方法，将企业交给专业人士，亲自拜访目标企业讨论各种并购，一变成为“并购专家”，企业

二是壳企业可以卖得高到“硬不死”。 虽然本业亏损负债累累的企业只有几十名员工留守，但市值在狂热的“买壳大军”的推动下常年保持高位，大股东可以在绝对的卖方市场氛围中“指点江山”，最终在意大利全身而退。

三是并购只看概念不重视战术。 中国式并购很少从公司战术并购和产业链整合的角度进行策划，卖方选择“结婚对象”的首要条件是“市场热门主题素材”。

四、资本经纪人在天上飞。 年前三季度中国上市公司并购重组额超过1万亿元，以2%的交易佣金计算，其中隐藏的财务顾问费用将达到200亿元以上。

五是借用重大并购主题的素材来操纵股价。 近年来，一些上市公司已经成为空壳企，但其大股东在年末可以通过突击出售资产和政府财政补贴的方式不让赤字上市。

面对全球新一轮产业分工调整的大趋势，决策层应高度重视并购重组在结构调整和产业升级中的重要作用，进一步出台便利上市公司并购重组的政策措施，为上市公司并购创造便利。 与此同时，实业界也应抓住目前a股上市公司股票相对便宜、众多上市公司股票相对分散的机会，积极进行并购重组，为未来产业的快速发展奠定产业基础。

(作者是《中国经济时报》社评理论部评论家)

来源：澎湃商业网