“中国股市不能再搞制度性屠杀”

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1929年美国股市的暴跌以“屠杀亿万富翁之日”为形象。 因为当时美国的市值从890亿美元降至150亿美元，股市只有几十万参与者。 但是，目前中国股市参与者数亿人，截至年底沪深两市a股账户已超过1.6亿户，但从a股账户市值分布表来看，100万以上账户只有60万户左右，不到总账户数的1%，60%以上都是0-5。 但是，这几年，a股流通市值的大幅缩小加大了中低收入者的损失。 由此可见，中国股市的持续下跌似乎不是在屠杀亿万富翁，而是在“割韭菜”。

难怪新任中国证券监督管理委员会主席郭树清说低收入者不适合炒股。 在这个长期以来只重视钱的市场炒股就像“捐钱”，最后连捐给谁都不知道，这是中国股市的悲哀之处。

难怪中国股市陷入今天这样的境地，是投资者对管理层和上市公司长期作茧自缚的结果。 管理层急于在资本市场开店，上市公司急于在股市圈钱，因此中国股市成为全球最大、最成功的围场，也是全球最大的股市之一。 在这个大的反差下，中国股市除了人为创造融资功能外，还失去了投资和资源配置功能。 由于上市公司高频率地圈钱，整个a股市场的存量资金越来越少。 再加上中国a股市场的“全流通”时代和全流通压力都来了。 由于如此巨大的股权供给与巨额资金脱节，无法投资者过于乐观，加之下半年中国经济基本面人士普遍轻视，中国股市目前似乎没有太多上涨的理由。

的当务之急，中国股市必须进行综合治理，通过长效机制恢复市场信心。

暂缓发行大盘股

首先，要暂缓发行大盘股，让市场过必要的休养生活。 另外，暂缓发行大盘股也有助于中国经济结构的转型。

在中国经济结构转型的今天，资本市场应该支持实体经济转型，逐步发挥股市资源配置的功能。 但是你怎么支持呢？ 怎么发挥？ 我建议，在目前股市信心不足的情况下，先停止发行大盘股怎么样？ 特别是在“价格稳定”的全流通时代，限制股票出售的压力太大了。 进一步推动大盘股上市融资显然是雪上加霜。 应该将这些支援大企业、央企的资金用于支援中小企业、创业板、新三板，为资本市场获得中国经济未来的战术高点服务。 如果上海证券交易所一味地去发行大盘股，势必会为历来传承的“夕阳红”大企业配置资本，不利于支持中小企业和创新企业的快速发展，违背了当前中国经济结构转型的战术目标。 为支持实体经济结构转换，融资结构应适当调整，但上海证券交易所可借此机会快速发展交易所债市，鼓励大中型企业采用债券融资的方法处理资金问题，不可直接将融资压力抛给股市和股东。

调整监管理念重新审视发行制度

其次，监管理念必须调整。 不要把木板撞到散户。

在监管者看来，中国股市的许多非理性因素都是“散户导向”造成的，所以风险板块自然而然地撞到散户身上，风险教育的矛头往往指向散户，但这种口号性语录式的风险教育并不奏效，反而是市场 很明显，单纯依靠口号和形式的风险教育并不容易执行，保护中小投资者的好处当然也成为了谁也无法接受的空空头支票。

从发行制度和近期调整的许多游戏规则来看，监管部门有意偏袒机构投资者，认为机构定价和认购行为相对合理，新股三高似乎是散户所为，其实这是一个严重的认知错误。 他们误解为新股的过度宣传和“三高”是由个人投资者的不合理跟踪造成的，将制度不健全导致的市场弊端全部推给“个人投资者主导的市场”，误解为组织主导的价格体系不健全，一味偏袒机构投资者。 其实是错误至极。 新股发行的“三高”主要由主要分销商管理。 由于受“直投+推荐”的好处推动，推荐机构一定会创造较高的发行价格，使市场价格上涨，加上超额募集可以获得越来越多的提成和承销费。 为此，他们千方百计打造新股发行的“三高”。 如果不停止“直投+推荐”模式，新股发行的“三高”，监管部门就会视而不见。 不如说，以对通过网上销售获得的股票取消锁定期，增加新股首日流通量为借口，光明正大地解禁了。 畸形的新股发行将继续进行，“特殊身份”的资金将高度垄断一级市场的新股认购，持续割裂中国股市一级二级市场，新股发行仍将成为一些机构和个人快速致富的渠道。

从新股上市后立即出售给机构的行为来看，机构投资者对新股的定价和参与仍然是投机的，他们为了赚取新股发行价格与市值之间的价差，首要的是不打算长时间持有，对企业的基本面和未来的股价没有信心。 否则，就不会迅速了结。

根据交所公布的统计数据，改革后发行的18只新股平均每股受到118家被售者的出价，比改革前提高69%，平均每股出价认购数增加到650万股，比改革前增长72%。 显然，机构投资者参与网络认购的积极性大幅提高，在于此次新股发行体制改革过度偏重了机构投资者的利益。 网络销售的比例超过了50%，而且三个月的限售期被取消，机构投资者当然很高兴。 本来，由于机构参与新股认购的周期大幅缩短，接受网上认购的机构投资者不必再提三个月，只要通过新股上市炒价就能马上收回，一般来说利润较高的交易所的统计数据也显示了这一点。 改革后上市的12只新股，网上销售机构首日销售比例平均为52.41%，上市11个交易日合计销售比例平均为63.08%，而上市首日机构投资者的购买比例平均为1.58%，略高于改革前的1.08%。 显然，机构投资者参加新股认购，是为了短期买卖和投机套利，只是为了快速赚钱，不是按照价值投资的理念买入和持有。 因此，新股发行体制改革在制度上过于偏袒机构投资者是错误的。

来源：澎湃商业网