“人民币流动性温和改善”

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陈伟

8月数据显示，信贷增速有所改善，8月人民币贷款增加7039亿元，比上个月增加1638亿元，比去年同期也增加1555亿元。 这表明，目前市场担忧的经济衰退期银行惜贷不显著，在稳定增长政策的努力下，今年剩余4个月的银行信贷仍能保持温和的增长态势，支持经济复苏。

8月信用增加的形势正在好转。 从贷款种类来看，中长期贷款更加突出，8月新增1657亿元，比上个月增加477亿元。 这也是年3月以来的最高水平，这表明目前随着房地产市场复苏进程的加快，银行加大了住房贷款的投入和居民贷款的购买意愿。 公司新增贷款也有所增加，比上个月增加653亿元，其中短期贷款增长更为明显，比上个月增加547亿元，中长期贷款也改变了7月低迷的态势，比上个月增加283亿元。

8月的贷款增长也推动了社会融资规模的持续扩大，8月达到1.24万亿元，分别比上个月和去年同期多了1885亿元和1666亿元。 其中，新增贷款除了对社会融资总量贡献较大外，债券融资也显著增加，8月公司净融资2584亿元，比去年同期多1686亿元。 这一方面与有关部门为了缓解实体经济资金紧张而放宽公司债券融资条件有关，另一方面债券融资相对于贷款价格更低，吸引了越来越多的公司债券融资。

预计今年下半年贷款和社会融资总量将继续好转。 首先，关于居民贷款，随着房地产全年黄金时期的到来，房地产销量持续好转，住房贷款持续稳定增长。其次，今年上半年地方融资平台糟糕的财务状况限制了商业银行中长期的融资投入力度，而下半年，土地收入大规模收款融资平台企业的财务 建设银行建成后，将确定下半年融资投入由上半年积分支持国家积分基础设施转为支持区域快速发展战术积分建设项目。 另外，政府部门将进一步放开城市投资债务的发行门槛，以处理城市基础设施建设的资金来源问题。 发改委允许发行非百强县的城市投资债务，考虑进行基础设施建设项目的私募等。

这些因素决定了下半年流动性很可能持续好转，但流动性很难预期会大幅好转。

首先，今年7月以来，央行货币政策的执行方面没有比前期放宽。 例如，央行在银行间市场资金紧张的时期，不下调存款改用逆回购手段来缓解市场资金紧张的局面。 据此，7、8月以来，银行间市场利率水平逐渐上升。 8月，银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.84%，比上个月高出0.06个百分点。 理由是央行担心潜在的通货膨胀风险。 目前，央行的评级已经成为现实。 例如，8月份客户物价指数上涨已经稳定反弹，央行在货币政策方面更加谨慎，持续下调和降息刺激信贷的可能性减少，信贷大幅增长也不可能，公司债券融资将受到市场利率水平上升的抑制。

第二，目前政府层面的稳定增长正在加快，但这些政策需要时间才能见效，今年下半年以来陆续批准的近1万亿基础设施投资项目实施时间较长。 这是因为，对于目前处于产能过剩状态的许多投资品领域来说，拉动作用短期有限，公司库存化也更长期，对贷款的诉求也有限。

此外，8月以后，受出口形势好转和周边金融市场好转的影响，人民币上半年贬值趋势有望改变，外汇占款也有所增加，但受海外和中国经济疲软态势的束缚，海外资金进入中国市场的意愿仍难以明显提高。

(作者单位)民族证券) )。

来源：澎湃商业网