“热钱跟着“肥羊”跑警惕资本市场泡沫化”

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宏皓(金融学家)

现在，大量热钱正侵袭中国和东南亚等亚洲资本市场。 其实这很容易理解，在包括日本、美国、英国等在内的发达国家，财政紧缩和货币宽松是政策基调，处于资产负债表紧缩的大环境下，因此经济要么处于衰退的边缘，要么濒临衰退。 大量资本在这种宽松货币的环境下很难找到机会，但中国等国家有一定的套期保值空之间。

这次热钱流入有多种因素推动，避免了国际金融动荡的风险，成为人民币套利，甚至可以投资于中国股市和房地产市场。 热钱进入会导致中国经济虚假繁荣。 从中国目前的情况看，热钱都赌在人民币升值的预期上，趁机在房地产、债券、股票和其他市场寻找对冲机会。

最明显的不是股市。 这是因为股市流动性最好，适合热钱的快速流动优势和诉求。 热钱的持续流入必然也会出现在股票等市场的上涨等方面，因为实体经济还很少有机会吸引大量资金。 这样，热钱手中的人民币和人民币资产将大幅增加，利用时间和机会(这样的机会是注定的) ) (倒手攫取人民币和人民币资产。 为了稳定汇率，用美元购买人民币(或加上加息)，将会成为一把残酷的双刃剑，会被敌人砍得体无完肤。 理由是，人民币汇率可能暂时不会跳水，但人民币货币紧缩将相当突出，中国经济将面临紧缩。 此时，中国的态势是，资本市场泡沫巨大，实体经济没有好转，相反很可能会引起外资(包括热钱)的严重恐慌，逃离中国。 这种首尾一贯的正反馈逻辑就像为空中国势力安装了弹射器一样。

这次洪水过后，恐怕会遇到印度尼西亚海啸一样的金融和经济狼藉。 人民币升值再次使大量出口公司陷入困境。 央行必然介入外国汇市大量买入美元，不断降低我国货币政策的主动性，扰乱了金融体系的正常运行，增加了通货膨胀的压力。 热钱流入也人为增加人民币对外升值的压力。 如果热钱大规模快速流出，将会导致经济波动剧烈，引发房地产价格暴跌、债券和股市大幅波动等投机氛围大的市场价格大幅波动。

支配当今世界的金融体系，归根到底是华尔街的金融体系。 不受管制的自由市场可以垄断世界资源，金融投机者可以从世界范围的政府、大众那里获得垄断权力进行投机，掠夺世界财富。 狼们总是跟着胖羊走，现在世界上最胖的“羊”是中国。 我们必须经常提醒自己“要准备和狼一起跳舞”。

如果中国央行对热钱流入漠不关心，或动作迟缓，人民币汇率将击败大量出口公司，实体经济资本将像以前的情景一样转战股市等市场。 这聚集了中国大量的公司和大量的个人资本，这样的社会资本配置是致命的。

随着人民币国际化，人民币升值的压力也越来越大。 对此，中国多次重申引进管理浮动汇率体系，以减少美国与欧盟的贸易逆差。 可见，中国正走向浮动汇率体系，还有很长的路要走。

当然，人民币升值也是坏事。 那就是乘此进行“大规模资本利用”。 也就是说，当美国人通过qe抢夺中国资本时，如果我们反过来利用特点，吸引国际资本流入，将其导向我们想要的方向，从而为中国经济增长方式的转变、经济结构的调整服务，那就不大了。 关键要看我们的央行是否有魄力，为中国经济的未来开辟天地。 经济政策选择的关键是“兴利除弊”。 如果能权衡利弊，把握好节奏和力量，利弊可以相互转换。

总之，世界范围内的金融竞争和产业变迁将中国推向了与美国进行全面战术竞争的前台。 欧元一丝不乱，qe相继登场，推动制造业回流。 这些都是美国在力量相对减弱的情况下试图逆转被动局面的战术安排。 在世界金融面临巨大危机、新一轮产业革命不断发生的关键时期，中国必须构建能够参与各方面金融竞争和产业分工的种子选手，总结以往经济和金融快速发展的经验，借鉴美欧金融业的教训，积极拆解世界金融竞争未来的生态，解决产业和 作为美国认定的高价值竞争目标，中国绝不是简单地适应国际规则，而是要拿出前瞻性的国家竞争战术，切实提高战术水平的经济竞争力。

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来源：澎湃商业网