“热钱真的来了吗”

本篇文章1494字，读完约4分钟

洛克关(中国上市企业舆论中心注意员)。

近两年来，人民币汇率在发生毫无征兆的交易时，市场无一例外地归于热钱。 深植于潜意识的这种认识也波及到了香港，上月末到本月初港元联系汇率的强力兑换线屡屡触及之时，内地市场也声称美国量化宽松引发的风波已经涌来，热钱从香港流入内地的路线图也生动描绘了好事家。

但是事实呢？ 笔者相信，香港金管局总裁陈德霖上周五的解释非常清楚，引发香港市场港元汇率多次触及强方兑换线的主要因素不是外来资金，而是美元走强预期导致的本港资金抛弃美元囤积港币。 最近流入香港的资金规模有多大？ 但是，只有40亿美元，无法比较巨浪。

既然香港没有大规模的资金流入，那么以香港为立足点，资金大举流入内地的担忧从哪里来呢？ 如果港元汇率在香港市场连续交易，国内人民币中间价和每日即期汇率的连续交易该如何解释？ 因为，以11月14日为界，人民币中间价已经连续上涨7次，外汇即期交易的汇率也连续12个交易日呈现涨停的态势。

根据银行渠道反馈的消息，现在国内即期市场的美元抛售确实很厉害。 其根本原因是，自9月底美元走势逆转以来，大量囤积香港推迟结汇的资金集中回流。 9月份全口径外汇占用数据不是出乎市场意料吗？ 当月新增1306亿7900万元，一举转为连续2个月负增长。 特别值得注意的是，这部分结汇资金没有进入央行外汇占款池，而是滞留在商业银行的账上。 因为，随后公布的央行外汇占款数据只增长了环比20.38亿元。

正好那个时候，你会发现9月末和10月初人行公布的中间价从降级开始上升。 也就是说，贸易商们现在把手中的美元换成人民币，正好复印一下。 事实上，这确实在某种程度上刺激了结汇的进程。 根据wind信息提供的即期交易汇率走势，国内市场盘价人民币升值速度明显加快，并持续到现在。 但是，由于人行提高中间价的步伐太快，商业银行9月底吃的外汇贬值开放也开始扩大。 结果是什么？ 银行和贸易商一起抛美元，其动力足以将每日即期汇率打到涨停板上。

事实上，如果将视线延伸到今年第二季度初，就会相应地变得越来越强。 当时的情况正好相反，从市场来看空中国的经济心理正好浓厚，预计人民币贬值，国内人民币即期汇率不也曾连续下跌停止过吗？ 其实同样的理由，汇兑资金在香港持有美元更划算！

因此，笔者认为近一两年来人民币汇率频繁波动的原因不在于热钱，而在于香港人民币离岸中心的成熟。 香港市场近一年来在人民币资产市场的投资渠道不断扩大，其自由港的地位意味着人民币与美元之间的兑换完全不受限制。 如果合理使用两地汇差和利差之间的空之间，合理实现套期保值就不是天方夜谭的事了。 在重复现有外汇管理条例而推迟结汇的空期间，在极端情况下，国内外汇占款数据容易急剧下跌。 在市场不明朗的情况下，人们往往认为这是热钱的退潮。

事实上，与金管局总裁陈德霖认为大量资金没有连续进港相似。 央行副总裁、国家外汇管理局局长易纲日前也确定，目前公司、个人跨境资金不是流入，而是连续2个月小幅净流出。 他确定，内地外汇供求始终保持基本平衡，没有方向、趋势性变化。

那之后会怎么样呢？ 在国内即期市场12个涨停板之后，是不是有越来越多的涨停板？ 笔者建议网友将美元兑人民币的中间价、国内盘中即期汇率和香港市场一年来的ndf汇率重叠起来看。 三者加在一起，我们可能会突然醒悟——至今香港市场的美元对人民币一年期的ndf价格仍然高于国内中间价。 也就是说，市场认为一年后一美元可以兑换越来越多的人民币，这是人民币升值的动力吗？

更为偶然的是，昨天央行中间价悄然结束了7连串的上涨。 所以，热钱真的来了吗？ 请各位官员仔细斟酌。

来源：澎湃商业网