“从做空中国到看多中国”

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杨新英(锡安资本总裁兼首席经济学家)。

2009年以来，看到空中国，也有人在做与空中国的相关资产。 其中，有纽约大学教授、绰号“末日博士”的鲁比尼，也有当年空创造并平安受益的美国投机者吉姆-查诺斯。 此外，还有人在2008年大肆制造。在这些人之后，华尔街的投票经常加入空行列。 截至年底，肯德基初期规模不足2亿美元的“干空中国”基金累计利润为52%； 另一方面，同期担任多中国明星基金经理的安东尼·波顿，去年4月募集了约6亿5900万美元的“中国特殊情况信托基金”，损失约38%。

年浑水企业和柠檬酸投资等搞空中国概念股，一年猎获46家美国上市中国企业，退市或停职。 从那时到现在，国际资本市场最少4波经历空中国，空的人赚得盆满钵满，很多人蒙受了损失。 国内a股也遭受了池鱼之害，但在2008年大危机的源头美国，道琼斯指数恢复到了接近危机前的水平。

资本市场不过是成败论的英雄，但感兴趣的是，此时成功可能会成为后来失败的原因和伏笔，特别是在趋势逆转的时候。 让我们从以下几个方面进行几点注意和拆除。

从具体操作方面来看，最少4个波的()/k0/)、)/)/k0/)能量达到强弩之末，)// k0/)// k0/)之间也被全面压缩，(/(/k0/)、更多 从国外创造空的中概数股票的结果来看，经历了抛售空的大多数中概数股票几乎恢复到了创造空之前的价格水平，将媒体和新东方分开就是典型的代表。 国内a股市场是操纵空酿酒板块之路，浑水企业打造空方法的本土变种。 渲染张裕农药残留，茅台库存量太大，所以在最近炒酒鬼酒塑化剂达到空的目的之前，什么都不用做空的方法，制造空是智慧耗尽的。

从宏观层面看，中国经济明显比美欧增长更大空期间，具备越来越多的财政货币资源和更强大的社会资源动员能力，空缺乏逻辑和事实支撑。 相对于2008~年的国内生产总值组( gdp )的增长率，中国最低为7.8 )，美国、德国都出现了负增长。 从中国的城市化率不过51%来看，与欧美完全成熟的城市化和制造业空中心化形成了鲜明的对比。 考虑到国土面积、东西方差异、专业分工潜力、市场深度等，中国比美欧有更大的增长潜力。

从中国1.1万亿元的财政盈余、3.3万亿美元的外汇储备、超过22万亿元的非金融中央企业总资产、超过60万亿元的国有金融公司总资产等来看，显示中国掌握着比美欧各国政府相对和绝对都庞大的经济资源和筹集手段。 2008年，中国很快公布了4万亿美元的经济刺激计划，很快逆转了经济下滑的局面。 如果现在想积极处理经济和社会问题，新政府能筹集资源显然不是问题，只是时机的选择和妙用。

目前，继续看空的依据不可靠，其推理基础和逻辑也有明显盲点，中国硬着陆之类的空结论难以成立。

首先，在经历了2年以上宏观调控的房地产领域，没有出现预期价格的大幅下跌，价格基本稳定，所有领域的资产负债状况没有大幅恶化，在预期的未来也不太可能恶化。

其次，2008年4万亿元的投资只有投资效率问题，更巨大的是，在接下来的两年中，近20万亿元的银行信贷可能会引发大量放贷。 这也是近年来大幅增加的银行暴利与市场评价脱节的重要原因。 但是，中国政府目前掌握的资源存量无法与2000年时相比。 出现不良债权也能充分应对，经济的企业能够稳定恢复，应对可能的不良债权。

三是地方政府融资，如果房地产市场大体稳定，就不会发生地方政府不履行债务和崩溃。 何况，如果有财政富裕的中央政府作为后盾，权威体制就不可能破产。 其实，看鲁宾尼等空的人和很多霍顿一样，他们不知道中国人的思维方法和体制的奥秘，习性容易形成以西方标准衡量中国、解体中国的盲点。

从先行指标(如货币量、采购经理人指数pmi )可以基本看出中国经济触底回升的趋势。 2001年以来，狭义货币m1比去年同期下降10%的期间连续6个月没有超过过。 但是，自年9月以来，m1增长率连续14个月低于10%，但从9月份开始明显回升，同期pmi也有所回升，表明中国经济增长稳定的措施开始取得成效。

欧美各国庞大的资金，早就瞄准了中国4-5次创造空后的评价地。 例如，如果中国资本能够自由流动，a股市场阴郁的局面可能早就结束了。 2008年危机以来，欧美持续实施货币宽松政策，市场流动性泛滥。 在实体经济不太好转的背景下，资本市场很快接近危机前的最高水平。 市场广阔，每年增长7%以上的世界第二大经济区块，在3年内遭遇4-5轮空，国内资本市场低于10年前的水平，是符合实体经济和资本市场的基本规律和逻辑吗？ 空无论做多少，资本的嗜血而获利的本质永远不会改变。 当中国经济和资本市场持续看好空，走到空无济于事的地步时，是否极致不仅是法则，也是资本投机获利的本能。 这几年来，除了看好中国的摩根士丹利、摩根大通、罗杰斯等，最近美林、高盛、丹普顿等机构和投资者从空多转，这不是投资逻辑的正常回归吗

我相信这几年，制造众多中国的安东尼·波顿一定能赶上这股浪潮空。 离退休还有足够的时间，晚节可以保证。

来源：澎湃商业网