“梧桐树协议的意义”

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据媒体报道，国家有关审计部门于4月16日和17日与国开行就工行相关领导进行了协商。 在短短一个月的时间内，连续曝光了五家债市老鼠仓，引出了五家知名金融机构，因此债市监管不到位引起了各方的关注。

据悉，此次调查从审计署开始，公安部、证券监督管理委员会等部委也介入了调查。 囊括银行、证券公司、基金乃至地方政府融资平台，第一是与“场外协议式回购”(俗称“代理持有”)相比，存在杠杆化风险，是援助机构隐藏利润和损失的交易模式。

这场震惊中国金融界的债市风波提醒我们，其实古今中外，资本市场从诞生的第一天就充满争议，资本利润的本质背后，实际上显示出了人性贪婪的弱点。 例如，美国著名的《梧桐树协定》起因于1792年北美股市的大萧条，其创始人是一位名叫威廉·杜尔的人。 他利用财政部助理国务卿的职权，用“别人口袋里的钱”进行股市投机，导致股市大崩盘。

杜尔的破产为什么会摧毁整个市场？ 纽约的股票经纪人注意到这与无序的场外交易有关。 在杜尔的时代，美国没有股票交易所，也没有所谓的“证券工作资格认定”，任何人愿意的话都可以成为股票经纪人。 这带来了两个问题:

首先，股价是谁计算的？ 没有交易所，没有报价卡，股价由买卖双方完全协商是场外交易的特色。 但是，“讨价还价”也需要参考价吧。 因此，普通股票交易者多以“权威”为参考。 例如，如果杜尔买下这只股票开出这个价格，人们就会在这个价位谈论交易。 在场外交易中，“主力”起着价格标杆的作用。 当然，这也为操纵股价打开了方便之门。

其次，谁能保证经纪人的信用？ 一般来说，股票经纪人起着两个作用。 一是作为交易的“中介”，找到股票的买方和卖方撮合成交；二是提供市场新闻。 最重要的是市价，买卖双方需要知道一个“价位”。

经纪人起着“中介”和“杂耍”的双重作用，因此有动机为了撮合成交而提供虚假信息。 当时，美国股市没有建立约束股票经纪人的信用机制，导致“黄牛”泛滥，先骗上一家，再骗下一家。 这些人本来名声就不怎么样，当然也不关心名声受损。

杜尔投机引发的金融混乱，使美国股市的快速发展暂时停滞，人们谈论了股票的颜色变化。 市场急需恢复人们信心的股市交易规则。 1792年5月17日，在华尔街68号梧桐树下，24名股票经纪人签署了著名的梧桐树协定。

协议:所有股票交易必须在他们的24个个体之间进行，股票交易的佣金必须在0.25%以上。 24位经理都有良好的信誉，而且报价都是场内统一进行的，在价格上骗不了散户了。

第一个场内交易是位于华尔街和华尔街交界处的唐蒂咖啡店，这就是纽约证券交易所的前身。 1817年3月8日，交易者联盟根据《桐树协议》草拟了《纽约证券与交易管理处条例》。 1863年，纽约证券交易所和交易管理处正式更名为“纽约证券交易所”。 今天，这里正在迅速发展成为世界上最重要的股票交易中心。

《梧桐树协定》被认为是美国金融业领域自律的开始，开创了美国证券史上市场自我管理的先河。 这个监管体系是在市场“感到痛苦”之后自发形成的，可以说与政府没有任何关系。 自由市场的吸引力在于其自我纠正机制，也就是说，一旦一个系统发生无序和混乱，就会自动出现领域自治，否则该领域就再也没有人可以介入，每天被取代，最后消失。

路高一尺，魔高一丈，今天欧美的金融监管不能说比100年前不严格，但2008年的金融海啸发生了。 作为有后发特点的中国金融界，必须吸取欧美金融市场的教训，把金融监管放在最重要的位置。

来源：澎湃商业网