“市场是否恐慌 有“心电图”为证”

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经过评论家叶檀

a股市场突然上下，黄金市场突然上下，背景是国际市场平淡如水。

市场突然上下波动，表现出肌体异常，出现高血压，但2008年以后，市场逐渐养成了欧洲球蛋白危机、日元升值的习性。 今天的新闻是明天那个新闻，短期内做太多，空欧元，空日元，空日元，空为股指提供最好的借口

上周以来，中国缺钱，美联储退出qe含蓄，中国资本和货币市场短期发生雪崩，其次是亚太股市，欧美债市价格下跌。

长期以来，市场像水一样安静。 短期的剧烈变动从长时间来看，反而构成了平滑的曲线。

《心电图》证明了市场是否恐慌。 让我们看看芝加哥的vix指数。 这是芝加哥期权期货交易所采用的市场波动性指数，大体上通过期权反映了投资者对未来市场的确定度，也反应了部分市场恐慌度。

2008年金融危机达到高峰后，vix指数一路走低，欧洲都柏林危机因全年出现小高峰，基本动荡万丈，6月5日凌晨16.56点，处于正常点。 vix指数和S&P500品种指数呈负相关，vix指数下降时，S&P500品种指数上升，并不意外，但S&P500品种指数从2008年以后一直到现在。 市场短期恐慌过后，vix指数上涨，至6月25日下午，20.11点仍在可承受范围内。

在此期间，市场经历了许多考验，使用美国制造业数据、数据时好时坏，失业率看起来不错。 欧洲都柏林危机在希腊银行注销时似乎即将崩溃，但在大幅日元贬值后，它不屈不挠地开始上升，通过与美元的价格对比，再次探寻了100日元兑1美元的关口。 穆迪、imf对中国地方债务、影子银行发表的报告起到了火上浇油的作用。

市场应该陷入恐慌，不仅中国很多预测专家，债券王格罗斯也进入了荒唐的预测。 去年8月，格罗斯写下了一篇影响力巨大的文案:“股市已死。” 指出股市6.6%的真实收益率掩盖了背后的连锁问题。 这是个庞大的诀窍，用货币支撑市场，将财富转移到公司和股市。 20世纪70年代以来，劳动者工资收入占gdp的比例逐年减少，其中大部分是股市的回报，有些进入了多个新兴市场劳动者的口袋，美国政府通过减税将gdp的相当一部分转移到了企业收入上。 同期的实际财富或gdp年均仅增长3.5%，但股市收益却翻了一番。 如果股市收益率总是以超过GDP3%的速度增长，他们的特点将每24年翻一番，100年后，他们的财富将是相当于什么财富但不投资股票者的16倍。 这太荒谬了。

5月11日凌晨，格罗斯在推特上表示:“30年来的债市牛市很可能已经在年4月29日结束，未来这个市场给投资者带来的收益率很可能只有2%到3%。 太平洋投资管理企业可以帮助你们度过难关”。

格罗斯当然知道股市和债市不可能同步前进。 债市牛债市股市的熊，股市的牛熊。 他对市场提出质疑，实际上是对政策、经济前景、投资逻辑的综合质疑，他需要重新审视前所未有的市场。

无论专家说什么，市场心如止水，即使日经指数暴跌，芝加哥的vix指数也只是小幅上涨到17左右，之后低位徘徊，市场似乎对一切打击、一切喜悦都充耳不闻，看破了未来的波动。

a股市场也一样，中小板指数特别是创业板指数大幅波动，从去年年末到现在上涨了两倍左右，但上证综指不动，从去年到今年以2300点为中心展开了争夺战。 现在，以1900点左右为中心，争夺战正在展开。

投资者以短期内不断变化的市场为习性，学会了不变、万变。 美国投资机构多做空一股，或多做多股指期货，抛售衍生品对冲风险。 另一方面，a股专业投资者恰恰相反，对大盘表现不抱希望，短期内受概念推动，或买入业绩良好的部分股票，抛售股票期货，将抵消大部分风险。

vix指数平静的背后是市场可怕的沮丧。 交给巨浪，交给量化宽松，交给紧缩资金，投资者对未来的预期非常确定。 他们不会被这些消息拖累，而是购买波动率产品，通过对冲手段，学会在可怕的市场上坦然面对。

与以往的大萧条不同，这次经济衰退用货币抵消经济衰退的痛苦，但实体经济和世界转型更慢，当疯狂过山车成为常态时，投资者只能在疯狂的市场中寻找生存之道。 股指期货、空期权、金融衍生品等成了他们的盾牌。

来源：澎湃商业网