“存款利率市场化有望迈出更大一步”

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陈伟(民族证券)

时隔一年，央行再次采取推进利率市场化的重大措施，从7月20日起取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，全面放开金融机构贷款利率管制。 这次重要措施有助于从实体经济方面降低公司融资价格，提高中小企业的信贷获取性，从金融市场方面建立更加市场化的利率体系。 但是，考虑到最核心的利率市场化步骤，即存款利率上限未被突破，诸多配套政策缺失，此次措施实际意义有限，利率市场化的最终效果需要更长期地体现出来。

利率市场化期待着加快速度

应该说去年7月央行首次加速利率市场化后，市场有望推进利率市场化。 央行今年也在货币政策例行会议上一再强调推进利率市场化的决心，这意味着继续加快利率市场化已成为共识，应选择合适的时机。

这个时机最近成熟了。 随着二季度经济增长率的公布，我国经济增长的下行压力进一步增大，客观上对金融如何更有效地支撑实体经济实现稳定增长、协调结构提出了迫切的要求。 为此，国务院近期提出了金融“国十条”意见，敦促各方加快盘活，以好增量，提高金融服务实体经济质量和水平。 其中强调稳步推进利率市场化改革，更大程度地发挥市场在资金配置中的基础性作用，提高实体经济特别是中小企业的信用获取性，进一步加大金融对实体经济的支撑力度。 推进利率市场化作为优化金融资源配置的重要手段，已成为管理层加强金融服务实体经济的必要措施。

从这次的利率市场化举措来看，也有利于管理层实现目标。 过去，银行能够给予高质量贷款业者的贷款利率也只有30%的下跌空之间，但如果0.7倍的下限被取消，则意味着贷款业者的议价能力提高，高质量的顾客有足够的可能获得更低的贷款利率。 今年的aaa级短期票据一年利率主要集中在4%-4.5%，一年期贷款基准利率为6%，一些高质量公司一年期贷款利率预期最低将接近4%，将突破现行4.2%的利率下限。

银行为了弥补利差损失，必须提高资金的定价能力，采取更加差异化的定价战略。 银行一方面加大对能承受更高利率的中小企业的融资投入，提高银行的收益，另一方面也提高中小企业的信用获得性。

银行以上措施有助于逐一发挥金融对经济稳定增长、结构调整的作用。 考虑到目前高质量的客户包括央企、有实力的地方国企和融资平台等，银行给予他们更低的贷款有助于降低债务价格，调动将债务用于投资的积极性。 微型公司信贷获取性的提高也有助于调动生产经营的积极性，改善经济增长的活力。

市场化利率体系的完善

这次利率市场化措施更重要的是，有助于更加市场化的利率体系的完善，也有利于金融市场的有效运营。

如果贷款利率完全波动，不能及时反映实体经济的贷款供求情况，与之相关的多种金融产品收益率，如企业债务收益率的市场化程度也比较有限。 一旦贷款利率下限完全放开，贷款利率的及时变化随时都可以影响相关信用债务的收益率水平，反映实体经济利率波动情况越来越多，因此金融市场利率的形成机制也就更加完整。

金融市场因资金方面的一些变化而出现利率变动时，也能及时影响贷款利率。 银行在金融市场利率水平不断下降的情况下，在市场竞争机制的诱惑下，必须适时向下浮动贷款利率，两者的互动显然有利于形成更完整的市场收益率曲线和金融市场的有效运行，从而提高金融为实体经济服务的能力

完善的市场利率体系和高效运营的金融市场有利于央行实施更加市场化的货币政策管制 如果央行通过基准利率诱发金融市场利率下跌，降息信号将通过银行中介渠道传递到实体经济。 此时，央行更加市场化的利率调控手段也走上了前台，货币政策的比较有效性也大幅提高。

短期的实际作用有限

虽然这次央行加快利率市场化的措施中长期意义不容低估，但从实际效果来看，由于相关配套政策的缺失或不完善，短期作用有限。

目前，贷款利率下跌已完全放开，但在贷款受事实数量限制和银行受存款比率指标约束的情况下，贷款增量有限，银行没有太大动力推动贷款下跌。 去年6月贷款利率下调区间扩大后，下半年货币政策相对放宽，但实际上银行下调利率比例并未明显增加。 截至今年3月，全国常规贷款中执行利率下跌的贷款比例为11.44%，仅比去年6月底高3.5个百分点。 这意味着，一旦贷款利率下跌区间被取消，盈利的公司也非常有限，对实体经济的融资价格下调没有多大作用。

央行出于政策稳妥的考虑，此次利率市场化进程中最重要的存款利率没有持续上浮，无疑削弱了利率市场化加速的市场影响。 在存款利率更市场化地反映不出筹资价格的情况下，银行资金运营的优化配置难以达到较高水平，也难以建立合理完整的金融市场收益率水平，影响金融市场的运营效率。 存款利率继续不变，银行利率差得到保护，但银行资产结构调整减弱，实体经济贷款可能性也受到制约，具有更高风险性质的影子银行仍将膨胀。

因此，为了逐一发挥利率市场化的作用，也期待着中央银行的下一步举措。 事实上，央行也在积极做相关准备。 今年下半年央行将与相关部门合作，进一步完善存款利率市场化所需的基础条件，如存款保险制度、金融市场退出机制等。 在这些配套机制逐渐完善的情况下，明年更关键的存款利率市场化有望迈出更大的一步。

原文链接:日本新闻/财富//- 07/22/c _ 125042572

来源：澎湃商业网