“政策效应减弱 降息难救股市”

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7月5日，央行宣布不到一个月第二次降息，在保护中国经济“稳定增长”的基础上，被解释为从市场上拯救股市的措施。 但是，他认为降息也很难拯救股市。

首先，股市要从不对称降息中获利还存在不确定性。 此次利率调整中，一年期存款基准利率从0.25个百分点降至3%，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点，金融机构贷款利率波动区间下限调整为基准利率的0.7倍。 应该说，非银行上市公司将从不对称降息中受益。 因为贷款利息的支付越来越少，有利于降低财务价格，但是对银行上市公司来说，利润可能相应减少。 从市场整体上市公司来看，降息越来越多的是上市公司之间的利润再调整、再分配，市场能否从不对称降息中获利，以及能在多大程度上受益，都是看对低迷经济的降息扭曲程度，但会形成房地产的路径依赖。

其次，利率下降对提高股票估值水平的作用有限。 一般认为股市正常市盈率的估值水平应该是利率的倒数，存款利率下降，银行存息的理财方法吸引力减弱，股票对投资者的吸引力增强，股市市盈率上升，其收益率回升。 但目前该市场的实际估值水平并不低，如创业板7月6日的平均市盈率仍高达3.3倍。 另一方面，降息后一年的确定利率为3%，对应的股市估值水平正好是市盈率的3.3倍。 也就是说，相对于降息后的利率水平，目前的创业板股票并不强调投资价值。 目前，市场整体平均市盈率低是由银行股下跌引起的，但在非对称降息后，银行股利润减少。 如果维持目前的股价，它们的市盈率会自动上升，整个市场的市盈率会自动上升。 也就是说，即使股市不上涨，股市投资收益率和银行存款利率也基本相接。

第三，股票上市和大股东减持阻碍了资金市场的进入意愿。 另一方面，大量新股等待上市。 截至6月30日，在证券监督管理委员会排队等候的拟上市企业超过700家，其中已有118家不发行股票。 另一方面，大股东又在市场上减持，截至6月中旬，两市354家上市公司股东减持自有股票，累计减持27.14亿股，收盘330.72亿元。 面对急需圈钱和套现的市场，资金的上市热情大幅下降。

其四，完好无损的散户正在逃离股市。 截至6月29日，持股账户数为5662.78万账户，连续6周减少，持股账户比例降至34.10%。 由于散户在市场上处于不利地位，每当股市风起云涌，他们大多是伤员，在多次落败后，一点点的投资者已经开始敢于抛售离场。 否则，可能会吃亏。

虽然a股被称为政策市场，但面对无形的股市，政策对股市的作用和效果越来越弱。 原本有效的市场救助手段，现在未必奏效。 利率下降这样大的收益，即使被股市砸到，也看不到一点波动。 说不定，即使宣布暂停新股上市，也无法逆转股市走势。 为什么这么说呢，因为现在股市盘子太大，股市没有真正形成内生财富机制。 或者，一些上市公司即使创造了一部分财富，也是被企业内部的人占为己有。 由于股市机器缺少分红厚报这种润滑剂而疲劳磨损，仅靠外力和再好的政策也很难促进股市的健康运营。

财富不会无止境地产生。 有一次，原始大股东通过股票上市成为了几千、几万、几亿万富翁。 而且，一些投资者必然会付出很高的代价。 投资者和场外的老百姓明白这个理由，即使利率下降，也不容易把老百姓的钱从银行推到股市的救场。 尽快检查股市，实行严格的市场监管，赋予股市内致富的功能，才是最有效的市场救助方式。

遗憾的是，目前治理市的目标正在比较准确地寻找，包括加强上市公司的红利、完善市撤制度、打击炒股等，但治理市的政策往往雷声大、雨点小，为相关主体留下了退路。 只有认真推进股市改革，股市的明天才会更好。

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来源：澎湃商业网