“看宏观经济运行轨迹更可能是“弱复苏””

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新平

从目前的宏观经济运行来看，今年经济复苏的反弹势头没有去年年末预想的那么强。 去年下半年，gdp增长率从1-3季度的7.7%回升至1-4季度的7.8%，中国制造业pmi也连续几个月位于荣枯线之上，持续扩大。 其中，去年10-12月的pmi分别为50.2、50.6、50.6，市场各方面对经济走势的预期非常乐观。 然而，今年头两个月的数据并未直线延续上述反弹态势。 首先，大致反映gdp运行状况的数据——工业增加值，增长率仅为9.9%。 这虽然有基数效应的影响，但比去年12月下降了0.4个百分点，这是不争的事实。 另外，中国制造业的pmi也在下跌，1月、2月分别为50.4和50.1。 更不可思议的是，今年前两个月的“社会消费品零售总额”增长率明显偏低，不仅低于去年各月的增长率，也低于2004-2004年的年费用增长率。 由此可见，目前宏观经济的运行并不是之前预想的“强烈反弹”，而只能说是“微弱复苏”。

另外，需要注意的是，一点点的中间经济指标不会迷惑我们的眼睛。 上述“支出”以及未提及的“投资”和“进出口”都是“gdp=投资+支出+进出口”恒等式的重要组成部分。 但是，“货币贷款”和“社会融资规模”不同，它们只是宏观调控最终目的(如gdp、cpi )的较好解释变量。 也就是说，利用“货币信贷”与cpi或gdp之间稳定的数量关系，央行只要控制“货币信贷”，宏观调控问题就可以得到解决。 遗憾的是，随着金融创新的快速发展，“货币信贷”很难成为“好”的解释变量。 换言之，根据“今年2月新增信贷暴跌至6200亿元”，很难准确推断宏观经济发生了什么。 为了弥补这种缺陷，央行开始研究设计，对外公布了“社会融资规模”的统计指标。 但是，无论如何，尽管该统计指标有民间借贷等多种减少遗漏，但从公布的数据“同比”来衡量，某年的“社会融资规模”增长率为负，某年的增长率为0，某年的增长率为100。 因此，面对“前两个月社会融资规模总量比去年同期增长79%”的事实，要找出与之相应的科学内涵并不容易。

中央进一步出台房地产调控政策，抵消量化宽松和地方投资热潮可能引发的经济过热。 根据31个省区市政府公布的年度固定资产投资目标，其中20个投资增长率设定在20%以上，除北京、上海、广东、浙江、河北5个省市外，其余26个省区市的gdp增长目标均设定在9.5%以上。 另外，我国金融业也积极支持铁路、公路、新兴产业等行业的国家要点项目。 很明显，政府更迭后的投资热潮是不可避免的。 因此，目前的房地产调控对于推动中国经济的稳定健康和快速发展就像“及时雨”。 的当务之急，各地、各部门要抓紧制定相关执行细则，切实落实17日的文件精神。 并且，中央将重点放在核查上，确保房地产调控“合理、有利、有节”。 目前市场上传言2套住房贷款的首付将达到7成。 事实上，越来越需要利用金融政策控制房价，与税收政策相比没有抑制住房供给的效果。 所以，如果各地特别是一线大城市的房价依然“不动”，将来还需要暂停两套房贷(相当于首付100% )。

在经济走势温和、增长速度非常接近7.5%的调控目标的情况下，如果继续频繁使用其他调控工具，就像画蛇添足一样。 特别是作为总量货币政策“利率+准备金率”政策的组合，必须谨慎使用准备金率工具，以免经济大跌。

(作者是独立经济学家)。

来源：澎湃商业网