“无需刻意强调增加民间持汇”

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梅新育

作为世界领先的最大外汇储备大国，我国年末的外汇储备达到了33115.89亿美元。 中国国家外管局这个“世界最大的机构投资者”是各国市场参与者们密切关注的对象。 那么，如何优化外汇储备管理呢？

首先需要确认的是，优化外汇储备管理是优化整个对外资产管理的有机组成部分。 在对外资产对外直接投资、证券投资、其他投资(包括贸易信贷、贷款等)、储备资产四大类中，我国官方外汇储备占比过高，对外直接投资、证券投资、其他投资等民间资产占比过低，对外直接投资、证券投资、

尽管如此，，没有必要强调增加民间外汇持有资产。 因为中国公司、居民的海外投资实践已经显示出了其风险。 因为，既然这个对外资产结构的转换全面启动，我们应该关注的重点不是是否应该实施这个转换，而是如何才能顺利完成这个转换，将副作用降到最低。 不应该继续强调增加居民的外汇持有资产，避免因头脑发热而被采取激进措施，导致自己蒙受损失。 而且，只要我们整体上是快速发展中国家，只要我们的货币还没有获得足够的国际货币地位，我们就有可能永远遭遇国际收支危机的冲击。 因为，无论如何优化对外资产结构，前提都是国家必须保证足够规模的外汇储备。

在此基础上，第二个层面的问题才是创新外汇储备运用，提高我海外汇储备资产的收益率。 尽管外汇储备管理目标不仅仅是安全、流动和收益，但中国作为世界最大的外汇储备大国，一年来外汇储备资产增量可以跻身世界外汇储备前五位。 而且，至少在最近，近年来的贸易顺差和国际资产积累不能指望从增长转为减少。 在这种情况下，我们必须在外汇储备管理指导思想中更加重视盈利能力。

创新外汇储备运用，国家外汇储备管理机构持有的资产组合可以包括外国证券资产、战术资源，甚至部分工商公司和机构投资者的直接投资； 其管理的资产也可以分为自营和信托两部分。 后者委托优秀的金融机构进行管理运营，我们从中学习其管理经验和技术。 这种方法在国际上屡见不鲜，近年来被更多的中央银行使用。

中投企业的方法一般通过投资海外机构的股票和债券，获得比外国国债更高的利润。 但是，海外机构经常投资于中国的高质量公司。 实质上中投企业的投资最终进入了国内公司，但经过黑石集团的中转，为此付出了巨大的代价。 一个问题也相应浮现出来。 外汇储备做好了吗？ 你怎么支持国内的公司和金融机构？ 不久前成立外汇储备委托贷款办公室是对这个问题的一个回答。 与上述“中转”方法相比，设立外汇储备委托贷款办公室直接支持中国金融机构和中国公司进入显然对我国更有利。

创新外汇储备运用虽然直接以提高外汇储备管理的收益率为目的，但对安全性管理提出了新的挑战。 总体来说，提高外汇储备管理的盈利能力不能以牺牲安全性为代价。 另外，还必须看到，随着中外汇储备的巨大规模，投资不同类别的资产安全性概念差异开始拉大。 对实体经济部门的投资来说，其安全性与投资者的资产规模没有直接关系，但对虚拟经济部门的投资，投资者的资产规模与其安全性有着密切的联系，外汇储备管理部门的内部管理者和公众需要意识到这些， 对从事虚拟经济部门投资的人员和决策表现出了很高的容忍度——外汇储备管理部门几乎不用担心流动性不足，那么管理者和公众为什么不允许我们的操纵者遵守这个漫长的周期，赚取别人得不到的钱呢？

(作者是商务部国际贸易经济合作研究院研究员)

来源：澎湃商业网