“李稻葵：股市对实体经济的作用只有5%”

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◎李稻葵清华大学中国与世界经济研究中心主任

人民币国际化只是一种“副产品”

人民币国际化是金融改革完善、实体经济进一步快速发展的副产品，不应将其作为金融目标。 因为人民币国际化过程充满风险，而且有相当的价格。 举个例子，人民币国际化最有可能的情况是外国人来买中国的产品，外资流入中国，人民币汇率以某种形式上升，成为通货膨胀，或者名义汇率上升，这无疑会给制造业的出口领域带来一定的困难。

所以，不要把人民币国际化表现得像找女朋友、结婚生子、爬大厅一样美好的过程充满了艰难的挑战。 那是副产品，从根本上说，必须扩大自身的金融和实体经济，使其稳定，结构化调整，到了那个时候自然就成了渠道。

这个过程的负面例子就是日本。 当时日本还需要半天才能把日元变成国际货币。 现在经济一结束，日元很快就会回来。 日元曾经最高，占各国央行储备的6%，现在应该是1%左右。 而且，还在下降。 这是一个痛苦的教训。 但是，联邦德国认为，绝对不会盲目地将西德马克变为国际货币，从而影响本国经济的快速发展。 所以德国退缩了，拼命说自己马克是小货币，不是国际货币，所以后来德国经济增长，稳健，经过多次调整总算成功了。

所以，我们不断呼吁人民币国际化是水到渠成的事件，不是本职，而是副业。 金融改革的要点还是降低实体经济融资价格，服务于实体经济快速发展，服务于金融稳定，为中国人民创造越来越多稳定优质的金融资产。

美国财政部不同意人民币加入sdr篮子

在美国场上，我相信最重要的国家支持人民币加入sdr (注:国际货币基金组织的特别提款权)篮子。 imf )正在建立国际机构，我们也支持这一点。 但是，美国财政部是怎么想的？ 我现在没有看到新的确定的表现。 即使有也是负面的。 为什么？ 因为美国财政部控制着债务，所以最在意美国国际地位的不是中央银行，而是美国财政部，这个体制和我们不一样。 美国财政部十分清楚，万一人民币加入sdr成为国际货币，大量国际保险资金、退休养老金将涌向上海，在上海买入股票和我们的国债，而不是买入美国国债，这几个变化对美国经济的影响。 谁也不知道。 所以，美国财政部将会变得谨慎。 如果美国财政部有负面看法，有些并不奇怪。

股市对实体经济的作用只有5%债权融资在金改重中很重要

将来，我国直接融资的比例肯定会逐渐提高，但其中也有误解。 无论直接融资的比例有多高，从数据来看都比不上债市的数量重要性。 例如，在美国，对公司来说，第一融资渠道是广义的债市和固定收益产品，包括银行贷款和债务发行。 排在后面的是股票和上市，而且在像美国这样成熟的融资市场，多年来股市融资额一直为负，这是为什么呢？ 因为市场不好的时候，公司会用自己的现金买股票回来，那是负融资。 所以，我认为我国金融改革的关键，还是搞好固定收益债市，搞好贷款，这是直接影响实体经济的金融部门。

股市对人们的精神气概、心理状态、社会情感至关重要，但它对经济快速发展、就业等实体经济来说，在数量水平和指标上是次要的，量化上不足10%，通常不足5%。

对创业公司来说，股权融资比较重要。 因为早期创业融资的风险很大，所以如果玩得好资产会上升几百倍，如果玩得不好就会血本无归。 这个时候，融资不能找银行，也不能找固定收益的途径。 因为他们不会冒险投资。 但是，宏观经济有很多公司，根据规模不同，是成熟的公司。 比如宝钢，一家宝钢可以达到上万家初创公司，但它快速发展的最重要融资方式就是借钱——说起来，它只能上市一次，永远上市，不是吗？

中国在AIIB问题上面临着三大挑战

在aiiib问题上，中国面临的挑战有以下几点。

第一是人才，AIIB的管理层必须找有经验的人，光靠自己培养是绝对不行的。

第二是机制。 当然，现在已经形成了书面机制，谁投票、怎么投票、什么样的委员会都很清楚，但是如何磨合运转、怎么开会、怎么决定议事日程是个很多问题

第三个挑战也许再远一点，经营[/s2/]。 一两年后投资观点出现分歧。 投资前必须评价项目的优劣和原因。 那些国家的宏观经济不错。 未来的快速发展必须支撑投资项目。 那些国家不行。 这是否有勇气多次重申自己的观点，即报告、写作和一些解体观点可能与亚洲开发银行对立，也可能与世界银行对立，并不需要夯实论证基础，这是一个挑战。 这是因为世界在看。 白纸字，几年后会有人和你算账的。

其次，还有融资方法、项目判断方法、投资项目能否退保等诸多难题，但哪些难题会更为长期。

(复印件来源:本思客)

来源：澎湃商业网