“股市需警示四大风险 下半年要点关注五个关键时点”

本篇文章2577字，读完约6分钟

(作者)时英，中国人民大学国家快速发展与战术研究院助理研究员) )。

6月的这个周末似乎很少见，全民躁动。 27日下午，中国人民银行宣布:“28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，进一步降低公司融资价格，同时对比金融机构实施定向下调。” 货币政策进一步放宽，央行救市。

“6.19”大跌以来，股市确实悲鸣连连，不稳定因素急剧增加。 这次央行降息可以说时机很好，但一些专家担心这一政策救市是否合适。 通过股市繁荣进一步刺激经济是否可持续？

6月20日，中国人民大学教授刘元春在年中期宏观经济论坛上表示，实施“宏观调控”，利用股市繁荣启动经济，对冲生产行业低迷，是顺应潮流的恰当战术选择，但仍带来较大风险

目前，股市风险确实巨大，单方面依赖政策推动股市重新启动和繁荣的方式是不可持续的，能否在巨大的波动中有效控制风险，不仅会对宏观调控的成败产生巨大的冲击，也将对宏观经济的稳定产生巨大的冲击

目前，我国股市经过几天的下跌，至5178点最低的4139点，重回过去的高速上涨已不现实，经过这一大调整的股市将在更加稳定的环境下缓慢运行。 但是，《中国宏观经济解体和预测报告(年中期(低迷与繁荣、经济衰退与泡沫并存)》强调需要特别重视股市的4种潜在风险。

首先，需要重视过度高涨的市场投机情绪容易引起动荡。 短期收益驱动的投机行为高涨，特别是上市公司自身要参加投机获取暴利，股市崩盘风险将会加大，繁荣将难以持续。 目前，我国股市的各种参数过快上涨。 例如，一季度新增长股票账户比去年同期增长433%，一周新开户最高纪录达到440万户，其中62%为80多岁的年轻人，每天平均上涨300多股。 这种过度的投机倾向，双向驱动，加速牛市中经济泡沫的形成，产生一系列社会不稳定因素。

其次，需要重视投资杠杆过高导致的股市脆弱性。 这一轮牛市在短短几个月内上涨了2000多点。 除了高涨的股东热情驱动外，另一个重要原因是高杠杆率。 过高的杠杆效应对股市上涨有放大效应，存在脆弱性，震荡更加频繁。 目前，我国两融余额6月达到2.24万亿，占流入资金的20%左右，而且部分场外资金比例可达1:5。 这种举债炒股市的做法非常有风险。 近期，随着“6.19”股市大跌，双融结余连续几天交易日走低，部分场外融资杠杆高的投资者行为有所收敛。 但明显的事实是，此次股市将是调整性震荡，调整后将迎来新一轮上涨热潮，杠杆率过高的问题仍需慎重。

再次，需要重视中小板和创业板泡沫大量积累带来的影响。 从市盈率( p/e )来看，除上证a股市场外，深证a股、中小板、创业板都存在不同程度的泡沫。 目前，沪深股市收益率( TTM(5月27日数据，当日4941.71点)为21.66倍，与此数据对应的年收益率约为4.6%，沪深300的年收益率为18.01，与此数据对应的年收益率约为5.6%， 目前市场约2.5%左右的无风险利率)一年期定期存款)上证，但深圳a股存在一定程度的泡沫，目前的市盈率达到73.62，为2000年以来的第二高。 与该市盈率对应的年收益率约为1.4%，远远低于市场无风险收益率水平。 另一方面，中小板的市盈率( ttm )为86.97，为历史最高，与此市盈率对应的年收益率约为1.15% )，而创业板的市盈率( ttm )为144.12，为历史最高，与此市盈率对应的年收益率约为0.7 因此，中小板和创业板存在明显的泡沫。

最后，需要重视目前上市公司净利润增长缓慢，股市支撑力不足。 随着我国深化改革的步伐，金融市场和投融资体制改革也逐渐展开，成为经济调整的必要变更点，并与其他行业合作迅速发展。 但是，政策风口开放，向资本市场的扩散没有充分带动实体经济的繁荣。 一系列政策措施在实体经济行业成绩不容乐观，资本市场出现的泡沫增多，经济增长基础薄弱，特别是上市公司利润绩效恶化。 上市净利润的增长状况仍然是决定公司长时间股价的核心要素。 分解结果表明，全年上市公司净利润呈负增长，许多领域的利润率将跌破0%，但目前股价普遍上涨无疑将引起中期大调整。 特别是从不同增长率得出的5年来目前的动态市盈率也证明了中小板和创业板的中期调整是必然的

搁置这些股市风险累积带来的宏观影响将是巨大的。 一是股权融资计划与(/(/K0 ) )直接挂钩，导致“宏观债转股”降低中国债务率和杠杆率的战术失败。 二是可能导致财富效应崩溃，下半年和明年支出增速明显下降；三是结构性调整可能受到较为严重的打击，特别是“大众创新、万众创业”的战术可能受到较大的冲击。

因此，如何调控当前中国这个脆弱的宏观调控支点，如何完成股市战术融资和制度的完善，保持股市相对平稳的运行，成为当前宏观调控的核心任务之一。 事实上，下半年，宏观经济触底反弹、宏观政策重新调整、ipo规模全面放量、房地产市场超预期回升都会触动中国股市脆弱的神经。

刘元春教授特别强调，需要关注可能引起股市崩盘的五个关键时刻。

最初的时刻是7月上旬。 由于上半年宏观数据提前见底的迹象更为明显，宏观经济调控当局对形势评估不当，没有继续采取新的缓解措施，而是收回了部分措施。

第个时点是股市指数为5100点左右。 由于无限制的新股发行、增发、减持套现，股市信心全面逆转。

第三个时间点是预计的改革是否能按时进行的时间点。 由于预期的改革没能按时进行，预期的“改革牛”和“政策牛”没有真正的改革措施、新的政策扶持、改革红利的形成，股市提前释放了过多的投机因素。 例如国有公司大规模重组和资产证券化的落后，注册制没有按时展开等。

第个时点是房地产投资的反弹点。 房地产市场复苏的速度和幅度远远超过了大家的预期，房地产市场迅速吸引了大量流动性，股市崩溃。 因为涉及18万亿以上贷款存量、年销售8万亿左右、4万亿左右土地购买、9万亿以上投资的房地产市场，在各种参数复苏后，对日交易额2万亿左右的股市起到釜底抽薪的作用。

第五个是美国加息的日子。 资本和金融账户大幅开放后，联邦储备系统理事会宣布加息，资本外流规模过大，引发国内资本市场过度动荡。 这个时间点可能是四个季度。

股市过度风险积累带来的巨大波动，不仅会引发一系列经济后果，还会影响经济改革的信心和社会稳定。 股市风险的控制和应对，将使大调整中的中国股市走上更加健康的道路。

原文链接

来源：澎湃商业网