“管清友：必需坚定对中国资本市场大快速发展的信心”

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◎管清友

目前，中国经济正处于转型升级的关键时期。 党的十八大以来，受益于资本市场的一系列改革和创新措施，市场信心迅速恢复，投资热情持续高涨。 这不仅有助于加快社会融资模式从间接融资向直接融资的转变，切实降低融资价格，支持公司转型创新，也有助于推动居民投资从房地产向金融资产转型，提高居民财产收入，使经济增长惠及真正的人民。

总的来看，经济大国向金融强国的转变是一场持久战，开局阶段的稳定局面并不容易，各方要双重珍惜。 与近期资本市场急剧调整相比，各方要加强信息表达合作，合力度过难关。

认识到形势，不需要过度恐慌

另一方面，必须充分认识短期的紧张局势，不能疏忽大意。 最近的市场调整有国内因素和国际因素。 从第一阶段来看，国内非市场因素是首要原因。 国内决策机构对杠杆率灰色区的强力监管引起市场担忧，特别是4月以来，场外资金清理工作于5月底见效，再加上6月份以中国核电、国泰安裕为代表的两次大规模ipo，连续2个月1000强。

现在局势正在向第二阶段演化，国际因素有可能成为第一震源。 6月18日欧元区财长会议谈判搁浅以来，希腊债务危机再次恶化。 6月27日，希腊以全民公投的形式决定违约和执行条款，引发全球股市巨大地震，全球主要股价超过2%。

从2009年欧洲都柏林危机的经验来看，国际金融市场有可能发生新的动荡，这将从两个渠道冲击a股市场。 一是避险情绪促使安全资产向国际资本发达市场回流，新兴市场资产价格受到挤压，中国也将面临一定的资本外流压力和资产价格冲击。 二是美元指数升值将加强人民币实质有效汇率的升值压力，给国内出口带来进一步的压力，加剧国内经济下滑压力。 在国内市场情绪还不稳定的情况下，如果不能比较有效地抵御外部冲击，有可能引起国内股市的新波动，需要高度关注。

另一方面，必须坚定对中国资本市场大规模快速发展的信心，也不需要过度恐慌。 从政策角度看，年新三板、沪港通、未来战术新兴板块、注册制、社会保障基金上市等一系列改革，彰显出建设更加开放繁荣的多层资本市场的决心。

从市场角度看，经济新常态引领实体资产再分配，人口结构驱动无风险降息，制度改革提高风险偏好，货币宽松护航经济转型，监管政策日趋规范透明，资本市场繁荣的基础依然坚实。 今天的跌倒是为了明天的巨大前进，每次挫折都是中国资本市场的增长。

切实进行对市场的引诱是当务之急

各方要合理认识这次市场动荡，吸取教训，积累经验。 对公司、投资者、研究机构、投资机构和监管者来说，这是风险教育的绝佳机会。 对比短期政策应对和长期制度建设，笔者提出以下建议。

短期内，决策层和监管层必须从防范和化解金融风险的高度认识这一问题，坚决守住系统性的金融风险一线。 当务之急是切实稳定市场招商和预期业务，防止杠杆资金连续爆发，高规格应对此次突发事件。

从国际经验来看，所有成功应对股市特大地震的国家，政府都第一时间提供了支持。 一是利用主流媒体稳定推进事业，及时组织和解释专家学者，最大限度地防止虚假模糊新闻的扩散。 二是真金白银适度支撑市场，防止恐慌蔓延。 自信比金钱更宝贵，但没有金钱就不容易拥有自信。 三是加强监管层和市场新闻信息表达，推进监管政策显性化、透明化、阳光化。 四、抓好举债能力，及时建立和完善相关部门协调机制，防范系统性风险。 五是加快完善的风险排查和预警机制，定期做好潜在金融风险排查，及早发现、及时解除，避免积弊返利引发系统性金融风险。

从长远看，要把资本市场建设放在实现两个百年奋斗目标的大框架内思考，放在实现金融强国、中华民族伟大复兴的大背景下思考，以制度建设夯实资本市场大快速发展的基础。

首先，正确认识对虚拟经济施加杠杆作用。 虚拟经济不是实体经济的对立面，也不是附件，推进金融创新，快速发展虚拟经济，不仅有助于分散金融风险，降低融资价格，也有助于重构国民收入分配结构，实现富有人民的财富。

其次，规范和完善的监管制度设计，适应资本市场新格局和投资者新优势，把握监管方法和节奏，在严厉打击违法行为的基础上，尽量不冲击市场预期。

再次，多层资本市场需要从内部全面深化改革，更要从外部全面扩大开放，切实提高资本市场开放度，既包括外资，也包括内资。

最后，尽快建立大金融监管体系。 建议在国务院一级设立金融监督管理委员会，做到统筹协调，及时应对突发事件。 (作者是民生证券研究院执行院长) )。

来源：澎湃商业网