“张敬伟：央行再松“钱袋”主动权握在商业银行之手”

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◎张敬伟

前三季度的经济数据不令人满意，凸显出第四季度的稳定增长压力。 稳定增长，投资才是灵丹妙药，投资不仅要积极释放财政政策，也要依靠放松货币政策。

10月10日，央行宣布，将向上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9个省市宣传信贷资产担保再贷款试点。

现在，人们逐渐了解中央银行的担保补充贷款( psl )、中期贷款便利) mlf )等货币调节手段。 随着宏观经济学的普及，进行了信用资产的担保和再贷款。 虽然很多人可能不明白其专业意义和操作步骤，但有一些是确实的。 它在央行货币工具箱中的手段很多，折射出央行货币政策的宽松。

在日本和欧洲都效仿美国式量化宽松( qe )刺激经济的期间，中国保持着具有中国特色的货币政策。 但是，中国也无法摆脱世界经济环境。 只是，中国式货币政策的放松似乎更为慎重和多元化。

由于中国宏观经济的多元性和庞杂性，多年来形成了比较依赖投资的局面。 但是，今年长期以来，在和谐格局和稳定增长的“两手抓”中，政策方面高度重视和谐格局。 稳定增长由结构改革推动，特别是一季度经济增长，一揽子金融改革释放的效果成为首要贡献者。

但是，这带来的负面效应是，随着6月中旬以后a股的剧烈波动，以及8月人民币汇率中间价市场化的“试水”，引起了全球的关注。 之后的三季度经济数据并未低迷，世界越来越多的目光投向了中国股市、汇市的政策调整。

政策方面目前必须把稳定增长作为最重要的任务。 随着美联储持续延期加息，日欧将qe进行到最后，中国货币宽松的外部环境形成。 由于年内利率下降、准频率下降过多，必须采用新的货币宽松手段。

信用担保再贷款维持了以往较为节制、审慎的货币政策节奏。 一是这种创新的货币手段属于试点宣传性质。 二是有“主动刹车”的好处。

由于这种创新手段不是央行强制的，而是商业银行自主提出，自主决定是否将存量信贷资金质押给央行获取信贷，商业银行有可能考虑自身风险，自主控制信贷资产质押再贷款的数量和速度。

从山东和广东的试点情况来看，截至年底，山东共发放9票，广东共发放3票。 这样，信用资产担保再贷款是扩大的9个省市的试点，宣传需要时间。 因此，这种货币手段的推出，大多对第四季度的“急救”具有象征意义，解放的流动性和有限。

更有可能的是，这是政策方面基于基础货币投入新渠道的实验，目的是让商业银行熟悉和了解货币手段创新的紧迫性，更好地释放金融改革的市场节奏。

如上所述，信贷资产担保再贷款仍属于微刺激范畴。 在政策方面，一些商业银行“动起来”，希望通过质押手段，将存量信贷资金更有效地释放流动性，投向更需要资金的实体经济层面。

商业银行不接受中央银行的信息，主动权在商业银行手里。 在解读资产担保再贷款时，央行的货币工具箱有很多手段，从逻辑上也可以解释为货币政策的再放松，但不能将其理解为货币政策的一大“放水”，似乎也不能理解为央行购买商业银行的放贷。

另外，中国也无法回到大投资刺激经济增长的时代，这也是中国货币政策放松多种手段运用的主要因素。

可以预见的是，未来中国的货币政策除了降息、降准这一“标准”趋势外，还有越来越多的创新手段。

(作者是察哈尔学会的研究员)。

来源：澎湃商业网