“宁冬莉：谋定而后动 知止而有得”

本篇文章1901字，读完约5分钟

◎宁冬莉

年很快就感觉到，人性似乎从贪婪到恐惧只有一瞬间； 年又晚了，指数上涨不到10%，但一年中连续经历了举债、跌停、国家队托、政策限制等能创资本市场历史纪录的事情。 我们年事已高，感谢投资者对我们永不放弃的信任。 年，我们更加勤奋，坚守价值投资的理念和绝对利益，害怕市场。

守护父母基金的人

top30对冲基金从年成立之初就坚信，在中国资本市场上，母基金处于天时、地利之时、人和的大好环境，至今观点仍未改变。 经历了新年的大动荡，母基金的投资模式将迎来快速发展的黄金期。

歌斐资产虽然不是二级市场母基金的创立者，但一定是专业母基金的坚守者。 随着市场波动分化加剧，市场上母基金大量涌现，鱼龙混杂，但歌斐资产选择了以资产配置的方式、理念、积极管理的模式为用户带来稳健收益的道路。 当市场上很多母基金只有通过简单分散的投资方法来管理，才能在牛市中获得超额收益时，我们也曾被顾客质疑过。 但是，经历了这次股市下跌，很多顾客体会到了歌斐母基金的筛选判断、组合再平衡、风险控制的价值。

去年市场发生了什么？

大家要想推出可靠的好产品，除了有深入骨髓的投资理念和大致内容外，还需要强大的投资逻辑体系和研究框架，以及不断优化的战略途径。 在这方面我们年复一年，构建了完整的筛选、判断、组合再平衡体系，形成了投资、研究、交易、运营、风控五位一体的高效运行模式。

业绩优秀的管理者，往往分不清运气和能力，但我们总是怀着慎重的心情仔细筛选。 优秀的私募股权具有战略执行力、团队框架和激励机制、超强的逻辑思维等诸多特点。 到了年纪，我们感觉更深了。 例如，从6月开始的股市大跌，大部分管理者以前已经确定过应对急剧上涨的不安和下跌的对策，但最后逃过大跌，比较有效控制撤军的管理者只有10人。

无论如何，母基金的收益和风险都来自二级市场，因此必须随时深入了解和判断股市的运行状态。 年以后，a股市场的动向不再仅仅与gdp的增长速度有关。 一系列交错的客观现实给股市带来的是巨大的波动和大分化，这种情况理论上最适合母基金的快速发展。 但是在年，特别是下半年股市大幅下跌的情况下，业绩没有达到我们的期望。

经历了如此严重的股市动荡，我们必须诚实地告诉投资者。 我们有能力防止市场正常下跌，但当时失去流动性的市场没有力量。 我们的母基金为了防范可能出现的风险，于去年4月~ 7月完成了减持和大比例分红，但依然在之后的下跌中受伤。 经历的困境都是未来的财产，母基金队也在继续内省。

的三大风险

年有三个可能引起投资者担忧的首要风险。 一是人民币预期下跌导致资金外流；二是产能持续引发债务危机；三是推行登记制。

货币波动本身是中性的事情，由于人民币长期盯住美元，实际有效的汇率这几年一直在上涨。 由于经济基本面是决定汇率波动趋势的根本因素，近年来人民币已经被高估了。 但是，汇率风险引发新兴市场和资源出口大国金融危机的可能性也必须时刻关注。

供给侧改革的加速和近年来年产能过剩领域的损失累积，在加快出清的过程中发生的信用风险，可能在年中会以小面积爆发，但这也是刚刚兑换之后的事情。 从中长期看，较为有效的供给侧改革可以提高资源配置效率，有利于信用风险的市场化定价，提高投资者对经济增长的预期。

注册大家讨论了很久。 公司利润增长率和质量是决定股市长期走势的本质，注册制是影响资金面的短期因素，如果给市场带来大跌，反而是酝酿机遇的最佳时机。

明年会变得更好吧

1月份股市的再次下跌使许多投资者陷入混乱和恐慌，但我们仍然把半年多的下跌定义为大水平的调整，而不是长熊之路的开始。 从逻辑上看，中国经济仍走上转型轨道，利润质量仍在艰难改善，系统性危机爆发的概率还很小。 所有事情和流动性的巨大冲击都是机会。 但是必须承认，全年股市确实不赚钱，这对所有基金管理企业来说都是近年来的一大挑战。

如果说年龄考验胆量的话，那么年龄就会考验能力。 可以预见变动和分化的特征将更加明显。 这就要求母基金管理者具备非常合理客观的前瞻评价、高效的执行力、较强的风险控制能力，经常修炼自己的逆向思维，暴涨时冷静，大跌时客观。

对中国经济来说，这是最坏的时代，也是最好的时代。 我们还得忍受很久以前流传下来的领域的杠杆化过程，幸好这是如此强烈的创新和成本上升趋势的浪潮。 二级市场也必须在这个过程中掀起风波，与真正优秀的上市公司达成私募基金。 在top30的未来，我们从未感到如此自信。 感谢你的信任和支持。 感谢有一个责任和爱心的平台，就像歌菲和诺亚。 未来的我们依然充满敬畏之心，成为勤奋的人，期待更美好的一年。

(作者是歌斐资产对冲基金董事社长) )。

来源：澎湃商业网