“恢复“T+0”交易是个馊主意”

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3月2日下午，贺强教授清点了目前“t+1”交易中存在的四大弊端。 不利于市场投资者及时规避投资风险。 不利于股市资金录用效率大幅下降，市场流动性和活跃性下降股市活跃，特别是持续低迷的市场状态； 交易和股票与期货的“t+0”交易不一致。 贺强强烈建议a股市场恢复“t+0”交易制度。

关于“第一弊病”，我认为只要市场和企业的基本面没有急剧变化，通常即使当天买错了，第二天也肯定会出局。 在这种情况下，“t+1”和“t+0”的差别不大。 关键是企业基本面有“急剧”的变化。 比如重庆啤酒在高位突然发布利好空的消息，股票持续下跌，投资者无法逃离，那么“t+0”就有用处了。 但是，如果股价能如实反映企业经营现状，重庆啤酒股价为什么能上涨到80元以上？ 企业利润空并不是突然出现的，而是以前就存在的，但如果操纵者故意隐瞒或无视利润空，从而导致股价虚高的股价反映了企业未来的诸多不确定性，那么突然公布的利润/ / 这应该早就反映在股价上了。 而且，重庆啤酒在60元以上的价位停留一年多，逃向投资者的机会太多了，“t+0”也不能降低风险。

所谓“第二、三条的弊端”，第一是降低了市场的流动性和活跃性。 但a股市场的核心是投资股的活跃性太强，并不不足。 二级市场的投资股票往往有10%以上的换手率，新股经常出现90%以上的换手率。 目前，一位专家建议在新股上市第一天实施“t+0”。 据此，新股首日有可能和当初的权证一样出现1000%的换手率。 证券公司的手续费按千分之一、印花税按千分之一的标准征收，光交易手续费一天就损失了企业市值的3%，在30多个交易日内几乎炒掉了企业的市值。 交换率越高，投资者支付的交易费用就越多，这些费用不会流入实体经济而是支付给证券公司。 这样的“流动性”和“活跃性”不是市场所需要的，市场会因此而耗尽，暂时的活跃会成为市场未来持续的弱势。

关于股票交易和股指期货的“t+0”交易与这个“第四条的弊端”不一致，可以说即使增加单一或一个有限的股票组合，或者空，也不可能通过股指期货的逆向交易进行套利 除非股票组合是指数组合，否则真正寻求这方面对冲交易的投资者可以通过etf基金和股指期货的对冲交易来实现。 另外，通常投资者想要通过股票和股票期货实现套期保值交易并不容易，由于存在交易费用，套期保值的机会很少。

事实上，在1995年之前，股票交易一直在执行“t+0”。 1994年大熊市的时候，一小股一天的交易量只有几十手。 由此可见，市场流动性可能与“t+0”和“t+1”交易制度完全无关。 而且，老投资者会记得的吧。 1993年10月7日，《宝延涟漪》使延中实业成为当天唯一的市场明星股。 3000万股规模的延中破天荒成交4157.04万股，换手率达到138.6%，当日上下波动幅度消除近100%，尾锁回升至34.61元。 10月8日持续下跌30.08%。 在这样起伏跌宕的投机波动中，不可排除极少数散户借此取得了成功，但越来越多的人成为了炮火。

贺强教授认为，实施“t+0”后，投资者可以随时抛售，有助于抑制上涨投机行情，但这只是一厢情愿。 “t+0”有两面性，投资者可以在买入后卖出，但同样地，投资者可以在卖出后买入。 不会由此抑制投机行情，只会让庄家走投无路，受害的必然是散户。

目前，股市与20世纪90年代相比有所进步，但尚未达到成熟阶段，大宗投资者的筹码炒股盈利模式没有根本改变。 郭树清主席上任后也意识到了这个问题，挥舞着大手向股东推荐蓝筹股，期待着改变市场的盈利模式，但目前这一切收效甚微。 现在看0026新股板块，看触屏等主题素材股，看st垃圾股，一只只在市场上趾高气扬，而银行等蓝筹股却垂着头，可见市场还停留在野蛮时代。 成熟市场实施的“t+0”交易制度，能否盲目地照搬a股市场？

来源：澎湃商业网