“叶檀：热钱走了，没什么了不起”

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经过评论家叶檀

热钱去了吗？ 是的，去了一会儿。

从年中开始，热钱逐渐撤出，外汇交易市场上人民币无本金长期交割价格下跌，今年10月，中海外汇占款出现后金融危机时代首次负增长。 不仅是中国，在所有新兴市场都停止运营、资金大幅流失的新兴市场国家中，俄罗斯、新加坡等9月、10月间，资金外流突破百亿美元规模，俄罗斯美元净流出量达到250亿美元。

热钱去，去，去，没什么大不了的。

迫于债务危机，美国、欧洲的金融去杠杆化。 预计数万亿美元的资金将回流欧美，处理母公司的燃眉之急，结果收紧了新兴市场的资金链。 事实上，欧美债务危机的形成是一个全球举债过程。

在新兴市场债台高筑、内部经济过热、资产泡沫加剧的情况下，热钱撤出将无法承受。 但是在几次金融危机之后，新兴市场已经学到了很好的东西，他们聚集了大量外汇储备以应对不时之需，严格控制了外债规模，抑制了资本产品的价格泡沫。 根据布隆伯格的数据，2009年6月，“金砖”不含黄金的国际储备资产达到2.8万亿美元，比2008年增长7.8%，占全球的42%。 截至今年5月，新兴市场国家持有的外汇储备共计7万亿美元，其中中国持有的外汇储备达到3万亿美元，但到1998年底，这些国家几乎没有外汇储备。 迄今为止，中国外汇储备达到3.55万亿美元，俄罗斯达到5000多亿美元，数千亿美元的流失不会动摇新兴市场经济阻滞的基础。

热钱是暂时的。

热钱是指短期套利的钱，中国推出刺激政策，热钱流入，中国进行经济结构调整，热钱滚滚而出。 虽然此次热钱流出迟迟未能引发华裔产品价格，但政府遏制房地产快速上涨的决心没有动摇，继续留在中国，未能盈利。 美元指数位于78左右，与其他货币相比位居前列。 此时，以美元的形式进入资金不足的新兴市场，将是另一个对冲吉鲁。

如果欧美的经济状况好转，能够采取高利率政策，资金的转换将会持续很长一段时间。 但是，现在欧美自掏腰包，美国采取“转换操作”将长期利率抑制在低位，而欧元区今年以来却两次降息。 世界经济比谁都丑陋吗，从债务来看，显然发达国家更糟。 年、欧、英、日四大经济体的总债务余额达到84万亿美元，约为gdp的2.4倍。 在全球债务分布中，排名前十的发达国家经济区块债务合计已经占全球债务份额的83.8%。 显然，资金回流的母体短期看到美元价格上涨，只不过是股市相对于新兴市场稳定的短期好处。 一旦新兴市场经济启动，卢布、人民币等价格上涨，热钱很快就会被瞄准枪口，回归新兴市场的经济阻滞。

当然，欧元区迅速建立统一的财政体制，欧洲央行采取实质性的量化宽松政策激活本土经济，资金也有可能在本土触底，资金撤出新兴市场将成为长期趋势。 从债务和就业情况来看，这种可能性很低。

中国一直在担心庞大的外汇储备。 金砖四国外汇储备约占全球外汇储备总额的40%，60%左右以美元储备，且持有大量美国国债，美元贬值导致金砖四国财富直接损失。 通过美元升值，这些国家可以在不损害财富的情况下调整资产配置。 中国资源匮乏，资源利用率低，在美元升值导致资源产品下降时配置资源是最佳选择。 人民币汇率下降，中国出口将稳定，不会大幅下降，有可能为中国经济结构调整腾出空之间。

中国政府下决心调整经济结构，意味着在过去不到十年的时间里，我们必须改革以外汇占款为主导的基础货币发行体制，外汇占款下降也是中国基础货币发行体制改革的绝佳时间窗口。

事实上，人民币中间价仍在上涨，证明国际上对人民币升值的压力并未缓解，人民币兑美元市值略有上涨。

外汇占款下降，热钱有可能流出； 外汇占款上升，通货膨胀令人担忧——这种自虐可以休息。

来源：澎湃商业网