“叶檀：A股市场依然不如赌场”

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经过评论家叶檀

未来的市场到底怎么样？ 12月13日，上证指数报2248.59点，回到2001年6月14日的原点。

各种各样的反省、谩骂层出不穷。 机构投资者也对大规模的扩大进行了谴责。 在对a股市场反思加深的情况下，其中三种观点很典型。 a股大跌是因为扩大，证券市场不牛耳是因为资金不足，散户多导致市场不合理。 这不仅在理论上是错误的，指导未来的改革，指导市场操作也是极其有害的。

a股市场的立足点错了。 中国推出证券市场是对银行间接融资的补充，终于形成了不回报、不分红、不利息、不断获取资金的市场。

a股市场在诚信和回报方面处于世界末流，在规模扩大方面领先于世界。 2001年6月14日，a股市场上市公司总数为1064家，总市值48740.81亿元，即年12月13日，a股上市公司总数增加到2329家，总市值达到219942.09亿元，是10年前的4.5倍。 a股流通市值大幅增加至167685亿8100万元，为2001年6月14日( 16284亿5500万元)的10.29倍。

股市的扩张并没有错。 无回报的扩张相当于将民众的财富通过合法渠道转移到上市公司。 但是，这些企业以股价上涨、分红带来的市盈率上升为理由成为市场公鸡，实际上资产质量下降、利润增长靠的是垄断和经济货币周期。 中铝等央企就是这样，很多民营企业也是这样。

当上市银行表示抱歉地赚钱时，所谓有安全护城河的金融股下跌了。 各银行展开了再融资竞争，仅今年上半年，16家上市银行中就有14家宣布了再融资计划，融资规模共计5156.5亿元，更不要说证券市场以外的债券融资了。 根据中央转轨经济快速发展方法的要求，假设未来5年gdp年均增长率为8%或9%，历史经验表明，相应贷款年均增长率为15%或18%，则未来5年中银领域将有一级资本22000亿至29000亿，年均440亿。 以证券市场为排泄口作为急救资金来源，结果a股市场像渤海一样变成死海，所有污水排泄到这里，从事养殖的人决不会得到合理的赔偿。

a股市场下跌是因为资源被错误地分配到了效率低下的公司、失去信用的高管手中，他们可以通过支配权随时在证券市场上下单石成金。 如果a股市场的大部分子公司都能给投资者带来利益，那么扩张、融资就不是问题。

下一个错误认识接着上一个错误。 因为没有回报。 由于资源的不匹配，a股市场的下行是和容量扩大一起来的，上行是和货币扩张性政策一起来的。

在这样强烈的刺激下，许多投资者得到巴甫洛夫的反应，误以为a股市场是为了扩大，升值的前提是货币宽松。 因此，每当a股市场出现循环病，投资者都呼吁放松货币、暂停新股发行，决策者顺应民意，行政决定是暂停新股发行。 结果，a股市场制度没有任何改善，只有喘息的机会，当权者公司和个人才能保证下一顿饭的胃口。

货币政策只是牛市并不那么重要的前提下，大规模的货币宽松无法迎来牛市。 理由很简单，因为通货膨胀没有牛市，膨胀没有牛市。 从日经指数来看，至今仍在8000点的泥沼中挣扎，但在长达20年的时间里，日本央行没有做出量化宽松吗？ 从a股市场来看，m2占gdp的总量居世界第一，a股市场长期以来成为健康牛市吗？ 624点是宽松的货币政策造成的吗？ 不，那是股票改革后的全部流通还没有实际执行空窗口期，给了投资者一瞬的喘息机会。

由于股市下跌，中国投资者被指责不合理，散户太多。 这个理由更有趣。 谁以价值投资的名义进行趋势投资？ 谁在赌博投资重庆啤酒？ 谁给了创业板百倍的市盈率？ 是机构，机构，还是机构？ 在一千人以上的赌场里，没有出现太多合理的投资者，作弊谋取利益的人总是很多。

看到12月13日华夏基金副总张后奇发布的微博，其言辞激烈，他说:“股市跌得这么惨，人民血泪满面，权贵盆满钵满。 世界上绝对不存在持续践踏二级市场投资者利益，偏向筹资者利益的单边资本市场！ 在这样血淋淋的市场形势下，还在那里大幅度扩张，谈论高调空所谓发行制度市场的人真的不擅长市场经济的基本逻辑！ ’市场上虾米被吃掉，大鱼越烧越糟。 开心的是，已经有数百亿的高管们、投资者们，获得了上千万业务收入的投行们。

十年前，a股是赌场； 至今，a股仍是赌场，也是最可怕的赌场。 如果不清除千人生存的土壤，没有对等的回报，蓝海就会变成死海。

来源：澎湃商业网