“叶檀：硕大肥胖的城投债”

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经过评论家叶檀

大的地方债务风险动荡，用新债务偿还旧债务的债务解决方法没有触及市场化的根本。

据布隆伯格新闻报道，投资者再次开始担心城市债务风险。 据报道，城市债务规模被低估了。 城投债募集凭证显示，统计了231家地方政府融资平台企业截至今年12月10日的债务。 统计结果显示，231家地方政府融资平台企业债务总额为3.96万亿元(折合日元6220亿美元，规模超过欧元区救助基金efsf，其中大部分债务的债权人为银行。 根据审计署今年6月的统计数据，中国有6576家地方政府融资平台企业，债务总额为4.97万亿元，约占地方政府债务总额10.7万亿元的一半。 这意味着布隆伯格调查的231家企业(数量约占全中国的2% )的负债额占全国6576家企业负债总额的3/4以上。 彭博表示，这意味着官方公布的数据可能远远低估了地方融资平台的债务。 资料显示，目前地方融资平台85%以上的项目融资依赖银行贷款，其他依靠公司贷款和银行信政发行的财富技术商品。 这说明未来银行的放贷风险和城市投资风险极大。

巨大的地方和公司债务，是压在中国债市头上的堰塞湖。

投债已经经历了信仰危机。 截止到今年9月29日的一周，除国债外，大部分债券都经历了断崖式下跌，城市投债下跌尤为严重。 周中国两市跌幅排行榜前10位的债券跌幅均在10%以上，其中云南省红河州、楚雄州城投企业发行的“10红投02债”、“10楚雄债”分别以13.1%、12.3%的跌幅领跑市场。 当时的城市债务下跌是由于货币紧缩、抵押价值下降、债市举债、市场信心丧失造成的。

处理债务风险的方法有三种。 是债务的延长，或者是用新的东西还旧的东西。 陷入困境时只能进行债务重组。

表示债务状况恶化的债务延期的谣言。 12月19日，据报道，包括湖南省高速公路建设开发总企业(以下简称湖南高速)、广东交通集团在内的11家省级政府平台企业推迟支付贷款利息，规模达到301.6亿元。 虽然这一消息没有得到证实，但《21世纪经济报道》从湖南高速的案例中印证了部分城市投债信用恶化的趋势。

12月16日，中诚信国际发布的评级跟踪报告显示，湖南高速债务规模和债务水平均居历史高位，截至9月底，该企业资产总额达到1824.45亿元，比年末增长约20%。 此外，企业总债务达到1334.30亿元，与年和2009年底相比分别增长14.17%和69.90%。 更糟的是，湖南高速今年经营现金流明显恶化，偿债能力下降。 湖南高速最近发行的16亿6000万元短期融资券中，有15亿元用于偿还银行贷款，这从侧面证明了其现金流极其严峻。

年末，包括城投债在内的债券发行加速，为了维持基本项目，为了防止债务链在举债过程中崩溃，有关方面开始放松城投债的发行。

据中金企业统计，11月以来，城市债务累计发行量达22只，发行量达281亿元，截至12月17日周，发行量达7只，总额为68亿元。

城市投资企业的偿债能力令人担忧，特别是投资收益较低的中西部地区的城市投资债务。 12月21日，甘肃日报报道，二期城市投债顺利发行时，从2006年至今，兰州城市投企每年的融资规模超过了“十五”期间五年的融资总和。 截至2009年12月，企业通过银行借款、发行公司债券等形式融资330多亿元，与该企业总资产基本相当，该企业的首要资产之一是土地。 同样据《甘肃日报》报道，2005年企业改革前，兰州市土地储备中心只有10多亩储备土地，很少有土地出让收入。 企业改革后，兰州城投企业建立了统筹储备、统筹供应的“大储备”机制，共储备土地40000多亩，实现土地出让收入超过100亿元。 问问房地产价格下降，土地财富的运输链被切断，以城市投资额的8%左右的融资价格，那企业怎么偿还呢？ 未来三年，地方平台贷款将集中到期，中国城市债务将从哪里来？

为了保障民生，为了保障要点工程，进行公共设施的建设是不可缺少的。 但是，目前的城市投债模式蕴藏着巨大的风险，难以继续下去。 要想在这个模式下迅速发展，只能通过通货膨胀来消除债务。

这个时候，只能改变想法。 要瘦身肥胖大城市债务，必须尽快寻找出路，与民间资金结合，让民间资金最大规模介入中国基础设施建设，使民间资金拥有管理权、分红权，以市场化的方法最大限度地消除潜在的债务危机。

来源：澎湃商业网