“旧垃圾股退场 新垃圾股出场？”

本篇文章2047字，读完约5分钟

经过评论家叶檀

垃圾收集股的黄金时代结束了。 退市制度、风险预警股交易实施细则等是准确打击st股的铁拳。

7月28日，上证所发布《风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》，上证所设置风险警示板为退市铺路。 风险警示股涨幅限制从5%下调至1%，5%降幅限制不变，实施后st股易跌难涨，无形中增加了并购重组的难度。 可以想象，一旦实施美国式的市场化开门上市制度，重组价格不会直接低于上市的价格。

市场因断头铡刀式下跌，迅速抛弃了st板块。 7月30日，st板块和B板块全线下跌止步。 两市共有126股st股和*st股，15股跌停，107股st股全部跌停，占84.92%。 7月31日，st板块再跌4.04%，96只st股跌停。 b股日也好不到哪里去。 这个本来就误生的板块，面临着史上最严峻的考验。

无论有多少争议，无论具体实施细则有多少改进，目前的政策都表明监管层打击垃圾收集股炒作的决心没有改变。 垃圾股借壳上市，乌鸡变凤凰是a股市场的老毛病，这个老毛病必须根治。 笔者支持退市制度，也支持减少并购重组的数量。 在信用不安的市场上，租赁案例中到处存在租赁脆弱性。 也就是说，只需看重组时的资产评估值、重组前后的资金交易、重组过程中的考核、股权重组运营——贷款案例上市的中概数质量，就可以对贷款案例上市的a股上市企业进行大致评估。 打开后门让垃圾股退市，打开前门让更多的企业上市，是a股市场维持新陈代谢、健康循环的不二法门。

垃圾股正式退出市场，保护部分壳资源的呼声再起，a股将再次回到预期混乱的时代。 全体相关人员在7月30日大跌后，相关人员表示，全体相关人员无风险警示板设置，触及风险警示的股票涨幅限制按原规定执行。 对进入st股的中小投资者抱有同情心，并不意味着容忍st股的炒作，扰乱市场价值是对的，而是需要推翻原有的错误。 退市及附属细则中，需要关注的是是否有违反法律合同的情况，是否允许大股东挖空上市公司退市，退市的情况下，还必须建立责任的追溯机制、与中小投资者的保护机制。

往后门扔垃圾。 前面不要增加垃圾。 st股折价，新股仍存在溢价，新股带病略有出现，受到市场强烈质疑。

以媒体指出的两家公司为例。 今年3月29日登陆创业板的慈星股份使企业所有者孙平范成为创业板首富，但企业业绩发生了巨大变化。 3月31日，企业预计今年1月~3月净利润比去年同期增长10%~30%。 7月13日，企业预计上半年净利润出现30%~40%的同比降幅。 上半年利润中9000万元来自政府补助等营业外收入，除去这一非经常性损益，企业上半年净利润同比降幅最大，为58%； 上市前两年，年、年慈星股份净利润比去年同期增长311%、66%。 这样的数据令人仰望苍天。

另一个是7月最后一天成功的神舟电脑。 这家公司突破了4次，但前3次没有成功，所以评审委员会应该深入了解这家企业存在的风险。 创业板审查委员会去年拒绝的理由有三个。 一是企业净利润与经营现金流有明显差异；二是库存周转率逐年下降，但未能合理解释毛利率逐年上升的现象； 三是企业年收益的增长主要来自计算机零部件的销售，可能会对企业的持续盈利能力产生严重的负面影响。

2009年，年企业净利润共计4.86亿元，同期经营活动净现金流量共计24万元，证明存在明显的财务风险，销售过于激进。 新版招行证明，全年净利润约2.97亿元，经营活动净现金上升至2.40亿元，经营活动净现金流量增长813.01%。 考虑到前三年企业库存周转率远低于同业，库存周转率从年3.66次上升到年4.50次，仍远远低于当年同领域的13.87次水平。

签署“浑水”的业内人士表示，全年企业电脑销售收入同比增长27%，库存周转率相当于领域平均水平的三分之一，企业综合毛利率比联想电脑高3.59个百分点，全年联想电脑库存周转率达到18.91次。 神舟电脑涉嫌减少价格和费用、增加资产、隐瞒债务，企业员工报酬严重异常，神舟电脑涉嫌将库存结余存入预付账，进而存入虚构预付账，掩盖库存、粉饰收入。 发审委员们看到这样严重的疑问了吗？

神舟电脑是一家被优惠包围的公司，从2009年到2009年，神舟电脑在税收优惠方面占净利润的比例依次为16.39%、22.89%、19.16%，年税收优惠收益率超过了当年现金流的净增加值。 如果退市时看主要业务收入，为什么上市时不剔除非经常性损益，而被优惠税收政策和财政补贴迷住了？ 证券监督管理委员会向评审委员们提出信用名单是适时的，但面对给投资者带来重大损失的评审，面对已经致富的业绩发生变化的企业，决不能手软。

有些确实，创造财富的机器轰鸣着运转。 神舟电脑在此次上市中发行了8200万新股，仅占发行后总股本的10%。 届时，上市融资将通过高配等方式拉升股价，大股东向市场注资，可能上演老戏码。

退市是清除垃圾股和僵尸股，恢复市场健康生态系统的过程，有价值的股票从前门进来，至少有望在新体制下保护投资者。 前门堆满垃圾的话，从后门扔垃圾是无效的。

来源：澎湃商业网