“拯救股市 支持改革者”

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熊市不会妨碍市场树立信心。

牛市、熊市不是市场信誉度的唯一温度计，改善上市公司质量、建立融资与收益平衡的投资文化、重塑a股市场的激励制度，是建立健康市场的基础性工作。

短路的救助手段，结果可能会从制度上破坏股市，将改革家逼向投机者。 令人头痛的新股发行暂停，给a股市场打了一针，结果给a股市场带来了短期的兴奋期，给暂停发行新股后的上市公司带来了超募和致富的特权。 股改后，解禁股享受了暂时不解禁的股改溢价，股改指数大幅上涨，但幻想并未持续很久。 虽然今年流通a股数量从2万亿2300亿股增加到2万亿3700亿股，但流通a股市值仍徘徊在年初的16万亿9000亿元水平上，证明面对巨额原始股的套现，市场唯一的出路就是降低估值。

要改革股市，首先要改变股市的日元货币文化。 无数公司等待上市一夜暴富，原有的制度设计为赚钱者提供了极大的便利。 原始股溢价，发行股稀释，有意增加一、二级市场之间的溢价，连打新产品都成了无本保利的买卖，市场畸形到了极致。 市场如其名，可以说向生产者倾斜，向实业家倾斜，但其本质是在一、二级市场之间设立巨大的套期保值空之间，部分特殊资金上下其手。

但是，股市是风险和收益共享的市场，上市公司创造的价值促使投资者分享经济快速发展的红利，投资者与企业一起分担风险。 而且，重融资而利润较轻的市场，其本质是投资者在越来越多的接受盘中植入赚钱的希望。 许多投资者并不乐意辨别企业的质量，而是呼吁越来越多的资金上市，呼吁越来越多的货币增发，各项目的只有一个，就是继续博弈。

作为a股市场的特色之一，股市往往不是宏观经济的晴雨表，而是特立独行、不走寻常之路、只走不同之路。 从1994年到1998年，中国经济持续萎缩，股市好转的2001~2005年，经济向好的股市崩溃。 从2007年开始的大熊市低迷到现在，宏观经济经历了过山车的经济周期。 期间唯一不变的是市场融资量的节节上升。 巴菲特曾经反驳经济晴雨表理论，将1964年至1999年的美国股市分为两个17年周期。 前17年，美国gnp上涨377%，股市涨幅为零。 后17年，从1982年到1999年，美国gnp只上涨了177%，股市上涨了10倍。

无论宏观经济形势如何，投资回报都是股市上涨的原动力，能给投资者带来确定的预期，公开详细新闻和丰厚回报的企业都是牛市促进剂，这样的企业受益颇多。

必须全面掌握上市数量。 a股市场一多三少，上市企业数量过多的背后是“三少”。 能带来真正利益的企业很少。 很少有人不利用原始股吸血，和普通投资者同甘共苦； 诚实交易的大资金很少。

目前，重构激励机制的目的是鼓励上市公司分红，回报投资者，具体方法有待研究，但其改革的大方向是尊重资本货币市场规律。 具体来说，有必要区分红利是由大股东笑纳的，还是由普通投资者得到的红利。 提高新闻透明度，彻底公开股利收益率和企业融资数量。 釜底抽薪的方法是，减少兑现的原始股数量，在新股发行时抑制过高的估值，有利于普通投资者。

同等重要的改革是建立市场化上市、退市制度，采取配套严厉的处罚手段，防止投机者将市场化退市作为拼凑人民财产的机会。 上市必须走市场化道路，市场必须通过详细的公开新闻自行定价，但必须制造假新闻上市，对上市业绩发生变化的人予以严惩，以维护市场的公正性。 否则，市场化上市将是东郭先生和狼的悲剧。 假狼扛着市场化的旗帜转移资产，作为东郭先生的普通投资者继续被咬。 新退市制度也一样，目前引入退市制度是合适的，但要防止虚假上市企业因退市而卷走投资者的资金。

目前的股市改革，着力纠正现有扭曲的基础制度，建立正确的激励机制比白纸黑字的状态下建立股市更为困难，相关的好处之多和复杂性都前所未有。 中国股市终于修正了大方向，从隐性日元钱市强调各方利益均衡市，强调回报投资者，强调新闻的全面和真实。

改革者可能过于激进或有理想色彩，但没有理想色彩就无法进行改革。 此时，如果齐心协力形成善意的改革气氛，中国股市将发生本质的变化。 短视地盯着股票，就会失去改革的机会。

怎么选？ 长期以来，着眼于基础制度，平衡各方面收益的改革是唯一的选择。 为避免改革者腹背受敌，建立健康市场。 想哭却哭不出来。

来源：澎湃商业网