“信托与债券狂欢可能血本无归”

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地方政府有点陷入财政困难，为了拯救下行经济，会列出投资清单。 所有的清单都指向一个问题，用什么支付？ 银行的“芝麻开门”，万事如意； 银行“芝麻打不开”，所以万事休息。

目前，舌尖上的投资高峰是因为银行钱包锁得很好，在公司中长期贷款疲软。 8月份新增融资额为7039亿元，比去年同期增长1555亿元，超出市场预期，但投资仍只停留在口头上。 银行的货币引擎受到制约，目前的投资规模比2009年小得多，只能说是茶杯中的投资风暴。

扣除同业成本等表外转表内因素后，贷款没有增长，居民中长时间贷款增加，公司中长时间贷款下跌，所谓投资高峰期的名字实际上没有回来。 在目前的贷款结构中，出现了谨慎的新趋势。 中长时间贷款比例上升到40.6%，其中最重要的是居民贷款的贡献，这可能与二季度以来房地产持续回暖有关。

非房地产投资主要集中在国家要点项目上，非金融公司和其他部门长时间贷款仅增长1203亿元，低于票据融资111亿元，增长整体乏力。

上半年固定资产投资下降，目前情况没有根本改变。 年1月~8月，全国固定资产投资(不包括农户)为217958亿元，比去年同月名义增长率为20.2%，增长率比1月~7月下跌0.2个百分点。 考虑到发改委集中审批的项目资本金部分由地方财政支出，其他主要由银行贷款筹措，银行这个宝库如果不听从“芝麻开门”的指挥，实际投资是不可能大规模增长的。

有关部门非常慎重，希望多个政策目标相互消除，使基础投资稳定增长、房地产市场稳定和经济结构调整并重。 银行左右为难，一方面为了满足谣言损害的指标，温州等地的不良负债率迅速上升，给银行敲响了警钟。 另一方面，必须支持基础设施投资，支持实体经济的增长。

银行外融资渠道盛行，缓解了部分资金压力。 从最近的货币数据来看，贷款增长缓慢，但社会融资总量上升明显。 年1月至8月，社会融资规模达到10.07万亿元，比去年同期增长6915亿元。 8月社会融资规模为1.24万亿元，比上个月上升1885亿元，比去年8月上升1666亿元。 托业木秀在林，8月信托贷款增加1180亿元，突出中小企业集合债异军突起，公司债券净融资额2584亿元，比去年同期增加1686亿元，两笔融资额达到年内最高值，备受瞩目。

投资者必须有清醒的认识，银行外融资越多，信托和垃圾债务越多，预计未来的债务风险也会越高。 信托和垃圾债务等并不能保护本金，很多激进盲目的投资很可能是无中生有的。 以前的投资者必须认识垃圾股，现在的投资者必须认识到高风险的债务，必须认识到信托背后不同的信用等级。

以地方财政为显性或隐性担保的信托增长最快，地位早于房地产信托。 益信托数据显示，今年上半年投入基础产业行业的信托产品发行356种，发行规模718.95亿元，比去年同期增长116.02%。 6月~8月共发行了70多个应收账款类产权信托，实际募资规模达272亿元，其中85%的交易对象为地方融资平台企业。 一些激进的信托企业已经面临着信用、展览等一系列问题。

中小企业集合债是垃圾债，是今年金融业市场化改革的成果，不用行政审查就可以发行交易。 令人担忧的是，投资者只记得高收益，忘记了垃圾债务的高风险，评级机构的诚信和交易深度不同步。

为了拉动实体经济，多样化的融资手段进入市场，有市场化的改善和泥淖的投机。 如果拧开银行的水龙头，债务风险就不会表现为以银行为中心的三角债务，而是表现为信托和高收益债券的放贷。

虽然将来不偿还上述债务的风险很高，但也不能说是坏账或违约。 因为合同上写得很清楚。 以前，如果用银行贷款融资的方法进行投资的结果是货币贬值的话，那么现在着眼于社会融资渠道的贷款，很可能是投资者在享受到高利率之后变成了眼中钉。 迅速发展社会融资是市场化的一步，但必须警惕市场化疏漏带来的巨大代价。

来源：澎湃商业网