“叶檀：宝钢回购 市场只能短期“鼓掌””

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经过评论家叶檀

真银回购总比不回购好，高管回购总比不回购好。

遗憾的是，并不是所有的回购、增购都可以自信。 9月17日，宝钢股份临时股东大会通过《用集中竞价交易方法回购本公司股份议案》和《宝钢股份湛江钢铁基地建设项目议案》。 早在8月27日，宝钢股份就已经发布公告，企业计划以每股5元以下的价格回购企业股份，回购总额最高不超过50亿元，约10亿股。 不仅如此，宝钢还是钢铁领域中维持股价意愿最强的企业。 自去年以来，宝钢集团和宝钢高管增资本公司股票，截至今年1月16日，宝钢集团通过上海证券交易所交易系统的认购方法，该企业股票达到1%，超过1.75亿股。

宝钢回购意愿很强，对企业的评价基础非常确定，为了减少股东回报投资者，取出真正的金银应该受到市场的欢迎。

市场起立鼓掌。 截至9月14日的一周内，钢铁板块反弹，宝钢股价从8月28日开始进入反弹周期，但市场未表现出原有的长久热情，机构未跟进，资金流入量不大。 截至9月18日的数据显示，强周期的房地产、机械等领域仍是资金流失的重灾区。

这是由领域的特征决定的，在经济衰退的领域很难出现特立独行的经济企业。 钢铁领域是强周期领域，与投资周期密切相关。 钢铁价格和铁矿石价格最近出现反弹，但从经济周期来看，钢铁领域未能迎来春天。 据中钢协统计，今年上半年钢铁领域利润大幅下降，领域处于赤字边缘。

宝钢的整体现金流不足，一方面通过回购提高股东的信用，另一方面提出大规模贷款预案是一种悖论。

全年来看，受不锈钢、特钢事业部等相关资产出售的影响，宝钢股份预计净利润将超过去年同期的50%。 但是，这是一种不可复制的重复收入，同时母公司和子公司之间左口袋右口袋移动的游戏。 只有经济周期恢复，基础设施建设项目和民间投资热情上升，才能给钢铁领域带来充分的支持。

宝钢股份在湛江项目属于二次创业，由于整体布局的需要，目前与风险投资的性质类似，但收益如何还不清楚。 面临着资金、管理、同业竞争对手、地方利益的挑战，市场不能对湛江项目进行溢价。

宝钢股份从母公司获得湛江项目。 宝钢股份总经理马国强表示，一期静态投资额达到400亿元，另外宝钢股份不利用增发股权融资处理湛江项目资金。 “宝钢股份建设湛江项目的资金，主要来源于企业上半年将不锈钢和特钢资产转让给宝钢集团获得的450亿元资金中的200亿元，作为注册资本，另外50%由银行融资。”

就融资价格而言，银行贷款高于股市融资，目前的融资方案可以说宝钢别无选择。 宝钢股份半年报报告显示，负债总额1065亿元，资产负债率47%，在可承受范围内。 但其经营活动净现金流量为99亿6000万元，其中应收账款为85亿元，比期初增长23%。 这种趋势与机械工程领域非常相似，被证明回收速度可能变慢，坏账率可能上升，非常令人担忧。

回购不仅需要充裕的现金，还需要信用。 宝钢历史上再融资不少，2004年280亿元、2009年200亿元票据、短期融资券再融资迫在眉睫，但此次宝钢回购50亿元只是上限，如果股价稳定，也有可能只出1亿元。

或者说回购稳定的股价需要一些先决条件。 一是公司利润上升；二是募股项目前景确定；三是现金流充沛，令投资者放心；四是投资者回流以前就流传下来的东西，通过回购等方式盈利，让普通投资者埋单

从投资者返还的真实程度来看，宝钢回购好于增资，增资好于现金分红，但由于其他一些条件不满足、规模扩大引发的资金饥饿症尚未结束等原因，作用短期，获得的市场掌声并不热烈

来源：澎湃商业网