“叶檀：1950年的债券信用”

本篇文章1600字，读完约4分钟

经过评论家叶檀

根据1950年发行的人民胜利折实公债，当时的信用管理能力远远超出了我们的想象。 折实公债的信用为什么优于现在的许多债券？

为了弥补战争、投资、人员增加带来的财政赤字，宣传人民币的信用范围，中华人民共和国首次发行了公债。 1949年12月，中央人民政府发布《关于发行人民胜利折实公债的决定》和《一九五○年第一期人民胜利折实公债条例》，政务院发布《关于发行第一期人民胜利折实公债的指示》，财政部印发《委托人民银行发行人民胜利折实公债的通知》。

人民胜利折实公债是抗通胀债券，公债募集及还本付息均以实物为计算基准，其单位定为“分”。 每分钟含实物的有米6市斤、小麦粉1.5市斤、白细布4市尺、煤16市斤。 按加权平均法计算，各物价上海、天津、汉口、西安、广州、重庆六大城市的批发价为45%、天津20%、汉口、广州、重庆分别为10%、西安为5%。 公债总额为2亿点，将于1950年年中分期发行，面值分为1分、10分、100分、500分4种。 从1951年开始，分五年偿还五次。 每期从发行截止日期开始，每满一年抽签还书。 以实物计算，每次发行到期时，均按年支付利息。 分五年偿还，年息五厘。 从1950年1月5日开始发行第一期公债，总额为1亿点。 每笔公债折算的金额应由央行每10天公布一次。

从字面上看，当年发行的公债由4种生活必需品进行评估，还款以实物评估和利息进行，相当于政府在1950年发行了防止通货膨胀的债券，用今天的金融学术语来说，相当于政府进行了实物etf的质押式回购。 金融学家周洛华对当时的金融创新能力深表钦佩，以中国6大城市基本生活用品价格为基准，如果物价大幅上涨，投资者不仅获得了同样的实物购买力补偿，还获得了5%的利率，稳定了城市经济，稳定了全国经济。 实物支付后的平均市值每10天公布一次，类似于今天基金管理企业每天公布etf净值。

人民胜利折实债券获得了良好的声誉。 1950年初，第一期人民胜利折实公债在全国顺利发行，1956年结束了对本息的支付。 购买公债的人们很快兑换，弥补了财政赤字，扩大了人民币的运用范围，巩固了政府的财政信用和人民币信用。 政府还获得了美钞和黄金等硬通货，公债实物被销毁。 通过实物公债抑制了通货膨胀。

全球反通货膨胀债券于1780年起源于美国，是为了应对战争带来的通货膨胀，维护债券投资者的利益。 目前，通胀保值证券已成为常用的通胀保值指数化债券，通过本金和利息的支付，随着价格指数的调整，可以规避长期债券投资的购买力风险。 20世纪50年代人民胜利折实债券发行后，到1989年，为了应对价格突破带来的通货膨胀不稳定，财政部发行了保值债券。 期限为三年，利率随中国人民银行规定的三年定期存款利率变动，加上保值贴现率。 遗憾的是，这个热门债券品种被取消，在国债期货的内幕交易中染上了沉重的阴影。

关于etf回购市场，今年5月27日，上证所进一步推动基金市场快速发展，搭建大众市场和专业市场两个板块，适时推出etf (交易所基金)回购市场，试点开发1日和7日两个回购品种，etf延期交易和分批交易等。 具体来说，就是出售etf金融产品，附加条件，一定时间后，以预定的价格和收益，第一批出售者回购债券。 1日期和7日期的品种都是回购交易中的短期产品。 目前，证券交易所现有的“回购交易”包括债券回购、股票担保式回购等，但有利于人民的一揽子实物etf回购及股票etf回购尚未上市。

人民胜利折实债券的信用还在通货膨胀维持债券之上，不仅本金不受通货膨胀的影响，利率收益也有保证。 要真正造福于人们，给人们安全感，可以发行价值补丁债券，也可以发行实物债券。 发行信用债券时，请建立最严格的信用体制，以确保信用评级和财务报告能真正反映企业的价值。

“订单悦”——《每日经济信息》的大募集活动，报纸的订单很有礼貌。 NBD/Corp /丁月/索引

来源：澎湃商业网