“西班牙的前车之鉴”

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雄心勃勃的前期建设，引发了西班牙的债务潮。

西班牙的债务危机起因于基础设施建设、房地产泡沫的破灭和与政府的债务隐瞒。 房地产泡沫破灭，银行放贷上升，政府隐瞒债务，市场预期不明朗，信心不稳定。

西班牙的基础设施十分发达，到年末高铁的投资额将超过187亿欧元，将来计划投资430亿欧元。 即使债务危机笼罩，西班牙也计划拨出1300亿美元加强高铁建设，增加就业岗位，争夺未来欧洲物流中心的地位，在欧洲高铁市场取代法国。

西班牙四通八达的高速铁路公路网和航空(/k0 )的效果大幅下降，高速铁路的收益率值得怀疑。 从马德里到经济重镇巴伦西亚的黄金路线预计需要10年的回收价格，到其他风景区的回收期限要远得多。 虽然铁路效率有点低，但去年据当地媒体报道，西班牙有176个车站和一个小站，整天一个旅客也看不见。 52趟中程列车的路线平均乘车率不到15%。 在金融泡沫面前，无效高速铁路也成为了必须的高速铁路。

西班牙的高铁建设意在争夺未来大欧洲的中心地位，拉动经济和就业率，使高铁技术成为重要的出口产品，但这些美好的期望都建立在金融大泡沫上。 从2000年开始的铁路建设狂热是西班牙负债的重要原因。

债务危机爆发前，2007年西班牙负债率为36.3%，不仅远低于希腊、葡萄牙等危机国家，也优于德国等国家。 如此低的负债率主要是为了统计，排除了欧洲央行、欧洲稳定基金等债务。

西班牙地方政府财政的67%依赖中央政府，同时继续通过顺从的地方储蓄银行向形象工程和房地产市场注入资金。 地方官员竞相引进免费医疗和教育政策，投入大规模资金推进善心项目。 据韩国《朝鲜日报》报道，2008年西班牙经济低迷后，地方政府推进的项目都出现了严重损失，只能由中央政府出来收拾这些烂摊子。

在金融狂欢的时代，低价资金融资和房地产泡沫助长了西班牙地方政府的投资热情。 1995年至2007年间，西班牙房价翻了三倍，房地产和建筑业贷款占gdp的比重从1992年的10%上升到2009年的43%，其中大部分由地方储蓄银行提供，其住房贷款增加到总贷款的70%。 地方储蓄银行在西班牙银行领域的市场份额从20世纪60年代的10%左右上升到了年的近50%。 房地产市场雪崩导致地方储蓄银行破产，必须由中央政府购买。 西班牙政府出资900亿欧元拯救储蓄银行，隐性债务暴露。

目前，西班牙仍然高估了资产价值，将手中的房产通过前期评估而不是市场拍卖价格折价计入资产，但爱尔兰为了清理手头的库存，推出了大型拍卖。 评级机构惠誉认为中期葡萄牙和意大利房价将再下跌13%的西班牙和希腊将再下跌15%，当地权威咨询机构的预测更是令人毛骨悚然。 马德里、巴塞罗那和其他西班牙主要城市的房价在未来五年将再次下跌30%，房地产泡沫时积累的庞大房产供应量最终将导致整体房价下跌75%。

更糟的是，西班牙国内的腐败加剧了投资的低效，使西班牙的债务发行价格大幅上涨。 腐败猖獗，讨好选民，滥发福利，必然导致投资低效。 丑闻曝光，西班牙国债收益率暴涨，债务发行价格上涨。

西班牙的模式令人深思，我国地方政府的大规模投资热潮、空摇摆的形象项目、等比例的白宫建筑，不断通过地方金融机构和土地杠杆扩大融资规模，而不是目前的投资转化率和gdp

理论上，我国地方政府不允许债务，我国整体负债率一直处于可控水平，但空城及部分房地产市场崩溃，预示着其风险。

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来源：澎湃商业网