“铁路企业上市必需合规”

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经过评论家叶檀

铁道部拆分后，2.66万亿元的债务将何去何从，成为备受关注的焦点。

有人认为，继续大规模发行债务可以维持改革后铁路总企业的运营，公益型铁路将继续由政府出资，利润丰厚的市场化铁路将允许企业进行市场化投融资，吸引越来越多的民间资本进入铁路领域，实现铁路所有权的多样化。 有人认为，铁路除了2.66万亿元债务外，还有许多高质量资产，改制为公司后，可以通过吸引民间资本、上市等方式融资，不必过于担心债务问题。

笔者看到第三个观点，非常惊讶。 a股市场情况稍有好转后，铁路企业、地方投融资平台相继上市，市值6000亿美元以上的铁路板块重建，将对市场造成怎样的冲击，这是难以想象的。

a股市场建立以来，为国有企业改革、银行改革、公司创新、环境改良做出了巨大的贡献。 但是，a股市场在快速发展的过程中，积累了一系列问题，没有成为健康的投资型股市。 一般投资者持有上市公司的股票，但在公司的管理、经营甚至利润上没有发言权。 他们未能依靠上市公司的利润获得红利。 a股市场走出熊市泥潭，稍有起色后，ipo公司排起长队等待进入市场。

在主板市场上一些企业的“示范”作用下，加剧了市场上已有的信用缺失趋势，使得股票进一步偏离了股票的本质，成为投机对象。 虽然股权改革有利于普通投资者，但并未改变股市中存在的独立大股东的一句话，极其不利于a股市场的健康快速发展。

毫无疑问，我们需要一个建立优胜劣势机制，能为公司改革不断提供动力的健康a股市场。 铁路企业不是不能上市，而是必须按照市场规则上市，这一点很重要。

债券的发行也必须遵守市场规则。 目前，铁道部和子公司发行的未到期直接债务融资额共计7591亿元。 具体包括铁路建设债券6220亿元、企业债务90亿元、中期票据1060亿元、短期融资债券221亿元。 为了加快铁路建设，铁路债务是政府信用支持债券。 年末，为了支持铁道部融资，铁路债务被定义为政府支持债券，与常规公司债务相比，铁路债务受到利息收入优惠，减半征收公司所得税，政府信用背书在过去两年持续增加铁道部发行的公司债务规模，去年发行总额达到1500亿。

铁道部改革的核心是政企分开。 笔者认为，政企分离后，铁路总企业符合上市条件后，应当上市时上市，接受同视的监管。 发债要发债，要接受信用评级企业的评级和买家的筛选。 公益性债务的部分，即使由政府承担，也必须进行严格的核查，确保纳税人的钱得到明确支付。

如果企业能够上市脱贫，借钱脱贫，金融市场的信用就会破产。 股市走过了20多年的历程，这个学会绝对不可能走尊重市场、尊重规则、尊重信用、通过上市脱贫致富的老路。

来源：澎湃商业网